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我们认为消费是个与国家宏观经济同周期的行业，零售总额增速与GDP基本保持同周期的变化趋势。自2009年以来，消费市场整体滑入降速增长区间，景气度进入缓慢回落周期。回落周期中仍具结构性亮点。从消费品结构上看，社消增速的下行主要受汽车类产品的拖累，但食品粮油等必需品消费表现相对优异;从地域结构上看，东部沿海虽为消费基本盘重镇，但中西部地区消费在加速崛起;从企业结构看，规模以下的小型零售商户市场规模庞大，增长潜力不容小觑。
行业发展态势。与发达经济体的成熟零售市场相比，我国在零售新业态方面发展速度超国际水准，但在传统业态方面发展较为迟缓，主要体现为行业集中度偏低，各领域并未产生绝对龙头。当前行业基本特点：我国零售线下门店渗透率极低，行业集中度提升尚处初级阶段;线上行业发展高度集中，寡头垄断格局基本稳定。
消费的未来方向是，首先是基于行业领头羊企业的持续的纵向深度发展以及在恰当时机对行业的横向整合，使得原来零散无序的零售个体成为机动化较强的有序一体;其次，5G等数字化时代的到来给予零售商更多施展空间，将商品服务化，将服务商品化，开展有效的洞察，获得有效的绑定。
投资建议。六月端午“假日消费”与“电商618”将助力零售销售额企稳向好;此外儿童节、父亲节也会对周末的线下消费产生积极影响。主线投资方面，维持前期全渠道配置的逻辑不变，同时建议增持超市和购物中心。公司方面维持周报和月报的推荐组合：家家悦(603708)，天虹股份(002419)，周大生(002867)，苏宁易购(002024)，建议关注永辉超市(601933)(601933)。全渠道配置层面，实体零售渠道和线上零售渠道的无缝衔接符合消费者对于购物体验的升级需求，利于帮助零售企业和消费者打通时间和空间的限制，丰富现有的消费场景。
