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综合整理/苏华
北京时间6月25日下午，华为官方宣布，华为Mate20X手机获得中国首张5G终端电信设备进网许可证，同时该型号也是同时支持SA/NSA的5G双模手机，这是我国5G商用化进程的又一里程碑事件，预示着国产5G手机即将在国内上市，5G商用将进一步提速。而随着进程的加速，明年上半年或将迎来换机潮。
■东莞证券：华为首获5G进网许可 5G商用进一步提速
▍首张进网许可证发放，5G 商用进一步提速。华为Mate20X 5G版搭载5G多模终端芯片巴龙 5000，这是全球首款单芯多模5个基带。此外，该款手机不仅支持5G SA独立和NSA非独立组网，同时还支持5G和4G双卡双待，可以实现网络向下兼容。Mate20X成为获得我国首张5G终端电信设备进网许可的量产机型，是我国5G商用化进程的又一里程碑事件，预示着国产5G手机即将在国内上市，5G商用将进一步提速。今年6月，工信部向包括三大运营商和中国广电在内的四家企业正式发放5G牌照，比市场普遍预期早半年左右，而中国移动董事长则于6月25日在5G+计划发布会上宣布移动今年将建设超过5万个5G基站，也多于此前计划的3-5万座。政府、上游运营商和下游手机厂商的5G进展情况均超过预期，说明5G产业链企业准备比较充分，产业链关键环节已较为成熟，我国5G已初步具备商用基础。
▍各手机厂商已打响 5G 争夺战，终端售价存在下降空间。今年上半年，华为已在欧洲正式发售 5G 版本的 Mate20X 手机，与三星 Galaxy S10 5G 版、一加七 Pro 5G 版、OPPO Reno 5G 版机型共同争夺海外市场。截至目前，各品牌厂商所发布的 5G 版本手机均为主打旗舰机型，并未向中低端机型进行渗透。从发售价格看，5G 版手机售价普遍偏高，Mate20X 5G 版英国售价为 999 英镑（约合人民币 8800元），而瑞士运营商 Sunrise 给出的官方售价则为 997 瑞士法郎（约合人民币 6600 元），售价比 4G 版本高 50%以上。当前 5G 手机售价高昂，但随着 5G 商用持续推进和手机生产成本不断降低，预计价格会在明年下降至合理水平。中国移动高层表示，到 2020 年底，手机 5G 终端会向中低价位下探，部分5G 手机的价格可能会降至 1000-2000 元。
▍5G助推手机换机潮，预计将于2020年开始。与4G 相比，5G具有高速率、低时延、超高连接密度等优点，是4G的全面升级，有望充分刺激下游市场需求。在5G 网络引领下，智能手机将迎来新一轮换机周期，5G终端渗透率有望迅速提升。结合国内基站建设进度、5G手机售价水平和4G网络的推广经验，我们认为今年并非 5G手机大年，手机换机潮有望于2020年正式开启。一方面，国内5G基站处于建设初期，5G网络覆盖率有待提升；另一方面，当前5G手机售价偏高，因此短期内大范围普及概率较低。从4G商用进程看，4G手机在运营商发放牌照后一年左右迎来快速渗透期，而5G建设进程比4G更快，因此5G换机周期有望于2020年上半年开始。
▍投资建议：维持谨慎推荐评级。5G商用加速，有望充分提振下游手机市场需求，新一轮换机周期即将开启，其中终端天线、射频前端、终端 PCB、电感等细分领域受益明显，有望迎来量价齐升。公司方面，建议关注立讯精密(002475)（002475）、深南电路（002916）、东山精密(002384)（002384）、顺络电子(002138)（002138）、等有望充分受益5G建设的相关标的。
▍风险提示：5G建设不如预期，下游推广不如预期等。
沪电股份(002463)（002463）：6月26日晚，公司披露业绩预告，预计上半年实现归母净利润4.4亿~5.0亿，同比增长123.86%~154.39%。我们预计公司2019 年~2021年的收入分别为79.1亿元（+43.9%）、100.9 亿元（+27.6%）、122.4 亿元（+21.4%），归属上市公司股东的净利润分别为9.4亿元（+65.2%）、11.5亿元（+21.6%）、13.5亿元（+17.7%），对应EPS分别为0.55元、0.66元、0.78元，对应PE分别为21倍、17 倍、14倍。结合公司未来在5G带动下的发展预期，我们给予沪电股份2019年动态PE 25倍的合理估值，6个月目标价为13.75元，维持“买入-A”投资评级。（安信证券）
生益科技(600183)（600183）：目前，公司已具备在部分高频覆铜板产品（PTFE 和碳氢覆铜板）中替代美国罗杰斯产品的能力，并拥有自主的 PTFE（高频覆铜板主要材料）配方。公司南通一期产能将在下半年逐步释放，也将短期利好公司在下半年的业绩。我们预计新产品将在 2019 全年为公司带来5,000万人民币的利润增量，约占全年预测利润的5%。2020年随着新产品产能利用率的提升和二期高频覆铜板产能的持续扩产，我们看好5G的建设，将给公司带来更大业绩弹性。公司业绩与铜价有较强相关性，近期受益于量化宽松对铜价的企稳预期和 5G高频产品的国产替代趋势，公司市盈率从年初的19年19.2 倍上升47%至28.3倍。公司当前股价对应19/20年28.3/23.9倍P/E 。我们维持2019e/2020e EPS人民币0.52/0.61元，维持“跑赢行业”和目标价人民币17.0元，对应19/20年32.7/27.8倍P/E（17%上行空间）。（中金公司）
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