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6月23日晚苏宁易购发布公告称，公司全资子公司苏宁国际拟出资48亿人民币收购家乐福中国80%股份。本次交易完成后，苏宁易购将成为家乐福中国控股股东，家乐福集团持股比例降至20%。
公告同时披露了交易标的家乐福中国的基本情况和近两年主要财务数据，家乐福中国2017年、2018年家乐福中国分别实现营业收入324.47 和299.58 亿元，净亏损10.99 亿元和5.78 亿元。而且，这两年它在中国的资产总额小于它的负债总额，处于资不抵债状态。
得益于收购的好消息，今日苏宁易购高开3.82%，盘中涨幅最大为6%，收盘价11.62元，为近一个月以来最高点。
01连续亏损，估值仅剩60亿
从1995年进入中国算起，家乐福已在中国扎根14年，是最早一批在中国开展业务的外资零售企业之一。
截至2019年3月，家乐福中国在国内拥有约3000万会员，开设有210家大型综合超市、24家便利店以及6大仓储配送中心，店面总建筑面积超过400万平方米，覆盖22个省份及51个大中型城市。
但从苏宁公告中透露的家乐福中国近年运营数据来看，其处境并不理想，甚至有些危险。
2017年、2018年家乐福中国净亏损分别为10.99 亿元和5.78 亿元，归属母公司所有者权益合计分别为-13.37亿元和-19.27亿元，资不抵债。
家乐福中国业务亏损估计出乎很多人意料，但却并非没有征兆。根据公开数据，从2009年开始，家乐福中国开始走了下坡路，2010年起陆续在中国关店。
收入数据显示，2016年家乐福在中国大陆的同店销售额下降了7.6%。2017年家乐福在中国的营业额480亿元，净利润却只有3200万元。
如果以投资48亿元占股80%计算，家乐福中国估值大概60亿元，而其对手永辉超市(601933)市值约998亿人民币，大润发估值约545亿（619亿港币），家乐福中国的估值并不高。
投资公告显示，根据家乐福集团提供的未经审计的管理会计报表，家乐福中国2018年营业收入约为299.58亿元。 本次交易价格市销率（估值/销售额）为0.2倍，远低于A股超市行业2018年市销率平均值0.88倍及中位值的0.7倍。
在公告中，苏宁也表示，将保留家乐福中国现有的组织架构及业务组成，在一段时间内保持相对独立的运作，家乐福中国人员、物业租赁等方面不会发生重大变化。届时，苏宁将委派5名监督董事、家乐福中国委派2名共同组成监督董事会负责监督管理董事会并向其提供建议。同时再设立管理董事会（共1人），主席即为家乐福中国CEO，负责家乐福中国日常管理运营。
02格局生变，外资商超困境
事实上，除了家乐福之外，外资超市在华的境遇普遍不佳。此前，阿里224亿港元入股大润发，“腾讯+京东”方面则联手沃尔玛、永辉，此次阿里系的苏宁入股家乐福，传统大型零售商的站队基本完成。
回顾苏宁近几年的大动作可以看出，苏宁在便利店和百货等领域做了重点布局，而在传统商超方向动作不多，收购家乐福股份能在一定程度上完善苏宁对于品类、渠道、会员等方面的诉求。
苏宁方面表示，收购家乐福首先将有利于加速苏宁在大快消品类上的发展，提升全品类经营能力。还有助于苏宁易购获取更多线下场景资源，家乐福在一、二线城市的门店网络也使得苏宁能拥有更多优质物业资源。另外，家乐福具有大量高频消费的客群，能与苏宁易购现有电器、3C产品的消费特性形成互补。同时，家乐福中国在鲜食、便利商品和常保商品的供应链及仓储能力也能被苏宁复用。
北京电子商务协会智能零售专委会秘书长魏波表示“中国传统超市市场由于外资零售商纷纷撤退，正面临着一场洗牌重构。本土零售商对市场、消费习惯、消费群体有着更深入的理解，各地已经涌现出不同的代表型企业。这些本土零售企业生鲜自营直采占比高，数字化转型更灵活，对政策和消费者的理解也更深入，这些都是外企无法比拟的。”
03线上零售重回“线下”
对于苏宁这次大手笔的投资，业内普遍认为其是有意通过入股的形式逐渐将这部分线下用户倒流给线上业务。
的确，2018年互联网用户增速再创新低，流量正在变成这个时代最珍贵的资源，巨头们的流量饥渴愈加严重。从阿里入股大润发，京东参投永辉，到苏宁持股家乐福可以说都是相同的逻辑。
2017年底，苏宁正式公布了“两大(苏宁广场、苏宁易购广场)、两小(苏宁小店、苏宁易购县镇店)、多专(苏宁易购云店、红孩子、苏鲜生、苏宁体育、苏宁影城、苏宁极物、苏宁易购汽车超市)” 的智慧零售业态产品族群。
但是在商超领域，除了苏鲜生这个生鲜小超市，苏宁几乎没有布局，这次入股家乐福正好补足其商超产业线。
值得注意的是，苏宁方面特意强调了6000家苏宁小店与家乐福间的互动关系，“苏宁通过输出智慧零售场景塑造能力，将家乐福门店进行全面的数字化改造，构筑线上线下融合的超市消费场景。苏宁线下超过6000家苏宁小店可与家乐福门店联合，完善最后一公里配送网络，提高到家模式的效率并节约物流成本。”
根据苏宁易购此前发布的2019Q1财报显示，今年一季度总营收622亿元，同比增长25.4%，主要来得益于新开超市门店、母婴新店和新快消店等非电类门店扩张。2018年下半年以来，苏宁与大润发等合作的超市门店已开482 家；红孩子母婴一季度末门店数同比净增103家至163家，且同店销售增长15.7%；苏宁小店则在今年一季度末门店数净增5075家至5098家。
与门店快速扩张形成反比的是，苏宁易购近几个季度扣非净利润持续下降。从多年的财务数据来看，苏宁的主营业务一直在亏损，以2018年为例，公司该年度账面归母净利达到126亿元，但实际公司去掉成本、三费和资产减值费用的核心经营利润率却是-0.4%，赚的钱大部分来自出手的阿里股票。
苏宁易购还在亏损，苏宁小店始终没有盈利，如今大手笔入股家乐福，让苏宁旗下又多了一个不赚钱的业务。
或许，家乐福对于苏宁来说并不是“福”，而是“负”。
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