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寻找一级市场价值洼地与热点。
作者 | 陈绍元
编辑 | 石亚琼
「弘玑Cyclone」是36氪报道过的一家RPA创业公司，成立于2015年，面向金融行业以及其他中大型国企、央企、上市公司，提供RPA从产品到咨询、实施的整体解决方案，同时面向大型咨询机构、IT集成商等渠道合作伙伴，提供RPA产品技术。
融资方面，弘玑Cyclone于2019年6月，完成DCM中国、源码资本的千万美元A轮融资。据了解，弘玑Cyclone的下一轮融资也即将完成。
36氪经过分析认为，弘玑Cyclone有可能一年内能完成三轮以上融资。
1、RPA赛道潜力分析
RPA是一套智能化软件，能够按照预先编辑好的规则，模拟人工在各类软件界面进行操作（点击、复制、输入等），完成大量“规则固定，重复性高”的工作。
近一年的RPA创投热潮，资本是核心推手之一。国外，UiPath于2019年5月完成5.68亿美元D轮融资，估值达70亿美元。Automation Anywhere于2018年11月完成软银愿景基金的A+轮融资，估值26亿美元。英国公司Blueprism已经上市，目前市值在14亿英镑左右。国内，也已有RPA项目不到三个月翻了三、四倍的估值。
RPA投资的热潮从国外向国内传导，还将继续发酵，该赛道企业的投资热度也将持续升温。
资本推动之外， RPA由于价值和ROI明确、产品技术和市场成熟，近年来保持100%以上增速高速增长。国内外RPA公司的财务数据也开始高速增长。
RPA可以有效解决企业劳动力短缺、人力成本高昂、人工经常出错、效率较低等问题，有明确的投资回报预期。德勤2017 年的 RPA 调研报告显示，企业们认为 RPA 替代 20% 的全职人力、平均一年左右的回报周期十分有吸引力。
RPA经过了十多年的发展，在创业公司、四大等推动下，从萌芽、市场教育到项目不断落地，RPA产品技术已相对成熟稳定，企业也认可了RPA带来的价值，付费意愿变强。德勤的报告显示，试点 RPA 的企业，预计在 RPA 上的投入约为 150 万美元，而已实施 RPA 的企业，平均投入则是 350 万美元。
国外RPA公司的快速发展也验证了行业潜力。信息显示，UiPath 预计在 2016 年 - 2018 年 的两年时间内实现了超过 5000% 的增长，2018 年预计年度客户付费收入 2 亿美元。Automation Anywhere总收入每年增长超过 100%，其 2018 年前 4 个月的客户数量较 2017 年全年就增长了 50%，2017 年则比 2016 年全年客户增长 200%。
总结来看，RPA由于价值和ROI明确、产品技术和市场成熟，近年来保持100%以上增速高速增长，且市场在国外已经过验证，已诞生70亿美元独角兽，因而我们认为，RPA是个兼具投资热度与行业营收潜力的赛道。
2、弘玑Cyclone业务分析
上一章节分析了RPA赛道潜力，这一节重点分析为什么弘玑Cyclone能成为超级项目。
2.1 赛道关键点和弘玑Cyclone竞争力分析
综合来看，弘玑Cyclone目前在RPA创投赛道处于第一梯队。
短期来看，RPA公司的关键点在于：快速抢占市场，产品稳定可靠。长期来看，通过智能RPA产品，形成差异化竞争，并突破更大的市场空间，是竞争关键点。
在这两方面，弘玑Cyclone很可能处于赛道第一梯队。
短期来看，RPA公司的关键点在于：快速抢占市场，产品稳定可靠。
目前RPA核心买单客户都是大型企业，往往需要贴身深度服务，有长期固定的服务商，选择技术供应商十分慎重，一旦选择不会轻易更换。
大型企业客户数量有限、迁移成本高，因而快速抢占大客户非常重要，这需要RPA企业有较强的商务渠道能力，拆解来看，一方面要有长期服务大型企业的经验和客户资源，另一方面要有咨询公司、IT集成商等渠道资源。
此方面弘玑Cyclone具备优势，其核心团队都长期从事政府、国企、银行以及各行各业的IT咨询业务相关工作，积累了大量大客户服务经验和合作伙伴资源。其中CEO高煜光，曾担任中国惠普企业服务集团创新解决方案与业务发展总经理。COO程文渊，曾担任IBM大中华区信息科技服务部软件服务总监。
产品技术方面，做出一套RPA产品的技术难度并不高，难点在于提供一套企业级的高度稳定、可靠的产品方案，这些需要在持续客户服务经验中不断打磨、迭代。弘玑Cyclone在2018年推出产品，已有较多大型企业标杆案例（涉及保密协议不便公布具体客户名称），此方面是有优势的。
长期来看，通过智能RPA产品，形成差异化竞争，并突破更大的市场空间，是竞争关键点。
此方面，弘玑Cyclone与市面上很多公司一样，已有明确的产品计划：首先往“智能RPA”发展，即融合计算机视觉、自然语言处理、语音机器人等技术，实现更大范围的业务自动化。更长期是往“认知RPA”发展，基于知识图谱，结合人类专家的知识，以及在收集和分析了大量客户流程数据之后，能够自动学会客户的流程，成为能分析判断的RPA。
要想实现该产品计划，需要团队具备人工智能等高技术人才。我们了解到，弘玑Cyclone的CTO来自某明星AI公司的研发负责人，有助于补足这方面的短板。
归根到底，RPA企业的核心壁垒很可能在于，通过抢占市场，积累大量业务数据，形成数据壁垒，为未来人工智能认知RPA提供基础。
2.2 业务进展和资本背书具备优势，资本热度高
目前市面上RPA公司在产品、订单、营收、利润方面差别还不大，弘玑Cyclone作为第一梯队的其中一家公司，叠加了资本的背书作用，使得其未来受到投资人关注的可能性更高。
由于市场刚刚兴起，目前国内RPA创业公司并不多，弘玑Cyclone在业务进展和资本背书方面，都处于相对有利的位置。
我们了解到，弘玑Cyclone的产品从2018年8月推出，至今已实现数千万元的营收，2019年6月刚完成第一轮融资，融资额在千万美元，投资方包括DCM、源码资本。据了解，其即将完成的下一轮融资的投资方是国际一线资本。
同时，依然有大量资本在高度关注弘玑Cyclone等RPA创业公司，36氪了解到，近日国内数家RPA公司已完成或即将完成融资，无论是否出手，一线投资机构基本都看了一圈RPA。
考虑到2019年一级市场早期投资缺乏主题，RPA可能在下半年仍有一定的热度
2.3 未来成长性分析
我们从三个维度来分析弘玑Cyclone的未来成长性：单客户收入增长、客户数量增长、业务增长的边际成本。
单客户收入增长上，最基础的是RPA产品的年费持续收入，另外，弘玑Cyclone成功获得大型企业客户认可后，客户对RPA机器人的数量需求将会持续增加，包括在各个部门、各个场景进行推广，这将为弘玑Cyclone带来持续的复购增值收入。另一方面，如果未来智能RPA产品能成功落地，将会拓宽现有的应用场景，带来单客户的更多收入。
客户数量增长上，基于弘玑Cyclone较强的商务渠道团队背景，以及早期市场的先发优势，可较乐观预期其国内客户增长，此外，弘玑Cyclone在重视国际化，已经开始在日本、东南亚等国际市场，通过合作伙伴渠道的模式进行商业推广。
业务增长的边际成本上，RPA产品以软件形态运行，本身的边际成本几乎为零，其成本投入主要体现在业务咨询和安装部署上，是目前限制RPA项目快速扩张的重要因素。RPA上市公司 BluePrism 的年报显示，其近三年营收的年增速超过 100%，但由于企业销售及管理费用（包括培训、企业薪资、落地实施、咨询、合作伙伴等）居高不下，亏损同比增长也超过 100%。此方面，弘玑Cyclone的解决办法是通过无代码部署，降低实施技术门槛、实施周期和人员成本，有望在保持业务高增速的同时，将边际成本控制到较低水平。
综上因素，结合我们对弘玑Cyclone的访谈，我们预测弘玑Cyclone在2019年的年营收将增长近10倍（2018年弘玑Cyclone只有一个季度多的营收），未来3年营收将持续保持100%的年增速。
2.4 风险分析
首先，产品和客户服务经验都更为成熟的国外RPA企业已经进入国内市场，例如UiPath在2018年底宣布进入中国，在上海和深圳设立办公室，目前也是四大的重要RPA技术提供商。所以无论是国内还是国外市场，国外RPA企业都是强劲的竞争对手。
其次，无论是客户、渠道拓展，还是品牌营销、开发者培养、生态建设等，RPA企业都要大量烧钱，意味着需要做好财务计划，保证良好的现金流。
另外，自己开发终端客户与合作伙伴渠道是否存在冲突，智能RPA产品能否如预期落地，成为各类垂直AI技术入口的故事能否讲通等，也是重要的风险因素。
3、市场及投资退出预测
结合盈利模式、目标客户数量以及市面预测，RPA 赛道的市场规模大致在数十亿美元——HFS Research 的研究数据显示，预计到 2022 年，全球 RPA 市场规模将超过 43 亿美元。
目前资本市场对国内RPA赛道的估值存在分歧。有投资人愿意为未来智能RPA的故事买单，也有投资人认为现在估值过高，认为RPA赛道的天花板较低，壁垒并不高。但考虑到目前的资本市场热度，RPA赛道的关注度仍可能持续到下半年。
另外，估值也可能是制约RPA赛道公司融资的因素之一。当前二级市场的企业软件上市公司里，用友的市盈率约为189，金蝶的市盈率约为65。但一级市场的投资人则基本很难接受如此高的估值。有投资人认为现阶段赛道公司的估值已经达到20倍PS，未来赚钱退出可能有难度。
除了上市，被收购也是投资RPA创业公司可能的退出方式。大型企业软件公司具备大量客户资源，了解客户业务，同时也具备一定的软件研发能力，可能通过收购的方式快速发展自身RPA业务，与现有企业软件业务互补。另外，腾讯、阿里、字节跳动等大型互联网企业，近年来也纷纷布局企业服务领域，也有可能通过收购RPA企业进行业务布局。
