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继贵州茅台(600519)(600519)之后，又一家白马股遭机构“看空”。昨日，花旗集团下调格力电器(000651)(000651)评级，并将其目标价由58元下调至47元，主要考虑格力电器2018年派息，以及当年业绩表现欠佳。财报显示公司的主业空调毛利率出现下降，业内估计是其销售成本提升了。机构对格力的观点“多翻空”，还与混改不确定性息息相关。加之董明珠所投项目珠海银隆内部管理出现严重问题，种种迹象都给格力电器蒙上阴影。
花旗下调至“卖出”评级 格力年报业绩、派息不及预期
昨日早间，花旗的一份“卖出”报告与华泰证券(601688)林寰宇此前的“买入”评级报告擦出了浓重的“火药味”。继晨星的茅台(600519)“卖出”评级后，花旗也给予了格力“卖出”评级，并将其目标价调低至47元。
具体来看，花旗集团下调格力电器评级，并将其目标价由58元下调至47元。花旗集团分析师Mark Li和Eric Lau指出，格力电器2018年派息比率48%低于2017年的60%是最令人失望的一点，且全年业绩表现欠佳。
4月28日晚，格力电器披露2018年年报。年报显示，2018年公司实现营业总收入2000.24亿元，同比增长33.33%;实现归母净利润262.03亿元，同比增长16.97%。另外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元(含税)。按最新价格计算，股息率不足3%。
2018年空调收入占公司营收的77.83%，小家电占营收比例的1.9%，智能装备占营收比例的1.55%，其他主营业务占营收比例的4%，其他业务占营业收入的14.71%，因此空调收入依旧占公司主导地位。
而财报显示公司的主业空调毛利率出现下降，2018年公司空调毛利率较2017年下降0.59%。尽管降幅不足1%，但是依旧反应出公司目前的主营产品降价或者销售成本提升的问题。那么究竟是格力空调降价了，还是其销售成本提升了?
从公司披露的信息看，应该是公司的销售成本提高了。格力电器的负债主要来自销售返利这一科目，而销售返利来源主要有：打款贴息、提货奖励、淡季奖励、年终返利这四大块。
打款贴息只有每年9月有，金额为9月回款额的4%;提货奖励从每年9月开始计算，金额为提货额的4%，按月递减0.5%直到3月;淡季奖励为9月到第二年3月的提货额的1-2个点;年终返利为全年销售额的8-11个点。
混改仍存不确定性
机构对格力的观点“多翻空”，还与混改不确定性息息相关。4月8日，格力电器曾公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。此后，格力电器股价一路攀升，最高点达到65元。4月26日，格力电器收报56.18元，市值达到3379亿元。
格力股权转让一事尚未有定论。目前，格力电器的最大股东仍是珠海格力集团有限公司，持股比例为18.22%。
海通证券首席经济学姜超认为，本次格力混改备受关注，看点主要有两个。一是格力是竞争性行业龙头，现控股股东为地方国资委。二是国资委减持格力股份，标志着国企混改步入3.0阶段。1.0阶段，国资占比仍在50%以上;2.0阶段，国资占比降至50%以下，但仍是第一大股东和实控人;本次格力股权转让，或导致大股东和实控人变更，意味着混改3.0阶段有望到来。国资从独资到绝对控股，再到相对控股，最后到非控股的转变，与“做强做优做大国有资本”并不冲突，而是有序推进从管企业到管资本的转变。
银隆大股东涉诈骗14亿 或由董明珠掌权?
事实上，除了上述2018年年度报告，日前格力电器一口气共发出29条公告。其中《关于与银隆新能源股份有限公司日常关联交易预计的公告 》这条内容也算是回应了外界关切。
格力电器公布的《关于与银隆新能源股份有限公司日常关联交易预计的公告 》内容显示：2018年度本公司与银隆新能源实际发生的日常关联交易总金额为29.27亿元，结合相关业务情况，2019财年及2020冷年的日常关联交易预计如下： 2019财年，预计本公司及下属子公司拟与银隆新能源发生销售、采购产品等日常关联交易的总金额不超过30亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.24%;2020冷年(2019年8月1日至2020年7月31日)本公司及下属子公司拟与银隆新能源发生销售、采购产品等日常关联交易的总金额不超过30亿元，占公司最近一期经审计净资产的3.24%。
三年前，董明珠携10亿元，联手王健林等知名企业家进驻银隆新能源股份有限公司(以下简称“银隆新能源”)后，其通过步步增持，一跃成为银隆新能源的第二大股东，而魏银仓通过银隆集团持股仍为银隆新能源的第一大股东。此后，双方就在实控权的争夺上进入了拉锯战。
近日，银隆新能源微信公众号突发声明，曝光了大股东魏银仓、原公司总裁孙国华涉及的7宗刑事和民事案件，案值高达14亿元，同时明确魏银仓身在美国，孙国华等六人已被刑事拘留的消息。
