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瑞幸咖啡不出意外地赴美上市。
很多人想不通瑞幸试运营才一年零几个月就赴美上市的逻辑，也想不通亏损如此厉害的情况下，为什么就敢急匆匆上市。
根据瑞幸的招股书：
瑞幸2017年收入25万元（人民币，下同），亏损5620万；2018年收入8.4亿，亏损16.19亿；2019年Q1收入4.79亿，亏损5.51亿。
数据说明瑞幸亏损的势头在不断增长。如果把Q1亏损额作为平均水平，瑞幸2019年可能要亏22亿。
什么概念呢？每天一睁眼一闭眼，差不多600万没了，吭~
再看看瑞幸的融资历史以及背后的时间间隔：
2018年1月试运营，据愉悦资本创始人刘二海说，瑞幸咖啡董事长陆正耀在第一天就投了2亿美元。
2018年7月12日，完成A轮2亿美元融资，与上一轮间隔6个月。
2018年12月12日，完成2亿美元B轮融资，与上一轮间隔5个月。
2019年4月14日，完成1.5亿美元B＋轮融资，与上一轮间隔4个月。
2019年4月23日，瑞幸递交招股书，计划融资1亿美元，与上一轮间隔半个月。
间隔时间递减，这其实可以反映瑞幸对融资的需求越来越紧迫，倘若其中一环没有连上，瑞幸会怎样呢？
看到有些人把瑞幸与ofo相比，瑞幸CEO钱治亚就说了：
“我们的现金流有没有问题。把我们和ofo相比是不合理的，我们又不需要押金。”
这是因为，瑞幸只有咖啡钱包呀，尽管不断地提示充值，可是跟ofo那1600多万排队退押金的用户相比，瑞幸肯定是可以妥妥地应付退款的嘛。
1.
/ 瑞幸着急上市的原因 /
缺钱无疑是瑞幸着急上市的重要原因。
但凡有野心的企业，都会思考先把企业规模做大、用户规模做大，把估值做高，然后再上市。所以美团小米们一再推迟上市时间，只有在顶不住的时候才考虑上市。
据界面报道，2018年美团上市前，账上能用的还剩34亿美金，最多烧一年。而小米1000亿美元估值，腰斩成539亿美元，也是流血上市。
按照B＋轮，瑞幸估值29亿美元。按照4月23日收盘，星巴克的市值是937.67亿美元。也就是说瑞幸的估值只是星巴克市值的一个零头。
截至2019年3月31日，瑞幸门店数有2370间。
截止2018年5月，星巴克门店数有3300间。
两者都公布了开店计划，瑞幸2019年目标是新建门店超2500家，总门店数超4500家，星巴克是未来5年每年新增600家门店，到2022年9月底，增至6000家。
按照这样的开店节奏，瑞幸再顶一年，估值会高得多。但瑞幸可能没这么多钱。
就在月初，瑞幸抵押了咖啡机、奶箱、粉仓获得中关村(000931)租赁4500万元融资。
把购置实物资产抵押换取融资，这一招ofo就用过，2018年3月，窘迫的ofo抵押数百万辆小黄车拿到阿里17.7亿的救命融资。
瑞幸回应称“资产价值最大化”，说白了就是把实物换成钱来补贴给其他项支出，但有钱人是不会拆东墙、补西墙的。
据不完全统计，目前互联网咖啡行业融资额在40亿元，而共享单车行业的融资额则高达600亿元，前者的单次融资上限在2亿美元，后者达到10亿美元。
悬殊差距下，可以发现在互联网咖啡行业，缺少BAT等头部资本的身影。
相比于早早上市，如果能继续从投资方拿到融资，对瑞幸来说无疑会更好。
糟糕的报表、更大尺度的曝光、以及风吹草动都可能影响股价，对于快速扩张的团队，上市对战略的持久性和执行上都有明显的负面影响。
2.
/ 瑞幸和星巴克，
最后比的是咖啡外卖的上限/
瑞幸口口声声要革星巴克的命，可能只是噱头，相比这一目标，分一杯羹可能更现实。
星巴克的2018年财报三季报显示，中国区销售额下降2%，为入华九年首次下滑，毛利率创10个季度的最低水平，当然它还有一个背景，即全球营运利润率下降。
因此，老大哥也需要新的增长点。
在这种情况下，星巴克不得已补上一直忽略的互联网外卖这一课，从而给了瑞幸站在同一起跑线的机会。
2018年8月，星巴克还和阿里达成战略级合作，星巴克外卖在饿了么上线。
外卖确实起到了止疼的作用。
根据星巴克2019年Q1财报显示，亚太地区的营业额同比大幅增长45%。连续两个季度，销售额与利润率止跌回升。
所以，瑞幸能够在短时间内急剧扩张，背后还是消费需求的。
图片来源：自媒体吴俊宇
根据2019年3月31日数据，瑞幸2370间门店，其中91.3%为快取店。快取店取消了堂食、社交的功能，还有98家为外卖厨房，不能自提，只有109家悠享店提供堂食，其发力点也是在外卖。
瑞幸最大成本支出是瑞幸门店的门店租金及运维成本，瑞幸门店一般50平米左右，开在办公楼、商业区和大学校园等咖啡需求量大的区域，但绝非核心地段和位置，已经极大地控制成本。
图片来源：亿欧网
而星巴克门店区位往往是核心商业中心、商业街黄金地带，动辄300平米，凭瑞幸目前的资本积累，难以支撑如此大体量的线下店铺设。
瑞幸只能在外卖领域来阻击星巴克，外卖在咖啡行业渗透率越高，瑞幸的上限也越高。当然，这是在瑞幸资金链稳定的情况下。
不过，外卖在咖啡行业应该算是营收的补充项，难道还有发展为主业、甚至导致线下门店收缩的潜力吗？
笔者倾向于前者。电商如此流行的当下，线下仍然是零售业的主导。相比于其他零售空间，在时长上，人们在咖啡店呆的时间往往较长。
也许星巴克的咖啡、服务体验诸如此类，都很难说得上最佳，但人们去星巴克的目的更多是社交、商谈、工作，咖啡厅的价值和星巴克的流行更多基于此，而且不存在其他空间能够替代这一功能。
所以，尽管咖啡业主要服务一二线中产人群，但未来外卖渗透率大概率会保持在较低的水平。
瑞幸2018年的销售额为8.4亿元，卖出了9000万杯，大概每杯的单价是9.3元。按照全年付费会员1254万人，平均每人每年买了七杯。即使大额补贴推动下的复购率也不高。
就笔者个人的体验来说，一杯24元的大杯拿铁，用2.8折的优惠券，外卖的价格是12元左右，平均每周1-2杯，几个月购买数量早不止于七杯，但复购的原因完全基于2.8折的优惠券，相信很多人也是如此。
“活雷锋”请喝咖啡，何乐而不为？
3.
/ 结语 /
摩拜创始人胡玮炜曾经说过一句话，资本是助推你的，但最后你都得还回去。最近，摩拜、哈啰单车接连涨价，某种程度上代表大规模烧钱的时代已经过去。
越来越精明的中国资本已经不再钟情于烧钱换市场的套路。在所谓互联网寒冬，更为如此。从这个角度来说，瑞幸确确实实赶了一个晚集。
这或许也是瑞幸赴美上市的原因。虽然瑞幸视星巴克为仇寇，但免不了蹭星巴克的光，对于不了解瑞幸的美国投资者而言，因为有星巴克作为参照物，瑞幸还是有吸引力的。
比如大名鼎鼎的BlackRock，就已经先干为敬：
图片来源：虎嗅APP截图
能够这样大规模割资本主义的羊毛，想想还是很自豪的呢。
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