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注册制是什么？并没有一个明确的定义。
注册制这个概念，不适合用描述来定义，只适合用列举法来概括，即，以美国、香港等成熟证券市场为代表的股票发行制度。即便是成熟的证券市场，股票发行制度，各地实行的所谓的“注册制”，侧重点也不尽相同。
比如美国注册制信奉的是宽进严罚，认为只要充分信息披露，监管机构没有权力禁止任何一家企业上市。一旦出现违法违规财务造假等情况，可以把企业罚到破产，且刑事责任可以高达25年。
注册制是相对于中国目前以证监会审核为特征的核准制而言。注册制和核准制，匹配不同市场、不同国情、不同经济发展阶段，类比一下，核准制就像供销社时代，注册制如同连锁超市时代。
上世纪60年代开始，中国进入漫长的物质匮乏时期，当时国家对主要商品的供应实行管控，每人定量分配，凭票领取，粮票、布票、猪肉票、火柴票、鸡蛋票、肥皂票......基本涵盖了日常生活的方方面面。
有钱不一定买的到需要的东西，特别是逢年过节的时候，老百姓(603883)甚至通宵熬夜，手里攥着各种票票，在商店、供销社门口排起长队，等待抢购年货。
供销社的售货员是最耀眼的明星，举手投足间，掌控着方圆几里地每个家庭的生活质量。
老版新华字典里有这么个经典例句：张华考上了北京大学；李萍进了中等技术学校；我在百货公司当售货员：我们都有光明的前途。
是的，当售货员真的和北京大学生一样有前途。
在物质匮乏、供给不足的年代里，老百姓是不可能有太多选择空间的，有的吃就不错了，还会去纠结买菠萝还是凤梨，奶油草莓还是士多啤梨，大樱桃还是车厘子？
供销社新进货来了一扇猪，大家闻着肉糜之味也就哄抢了。
哄抢，这就如同当下的A股IPO市场。股民打新中了签，侥幸中个一两手，还截个图在朋友圈炫耀一下，跟当年翘首以待、吃顿肉如同过节、还砸吧砸吧嘴，有何本质的区别？
假如有时空穿梭机，把国外舶来的“沃尔玛超市”，搬到半个世纪以前，你觉得会出现啥情形？
如果没有门口大批保安的维持秩序，没有出入口严格安检，没有供应商制假售假的“假一赔十”……
黑色星期五的踩踏事件、浑水摸鱼的鸡鸣狗盗、假冒伪劣商品横行……都不可避免。
这就是接下来，科创板注册制所要面临的切切实实的问题。
仓廪实而知礼节，低市盈而注册制。
所谓低市盈而注册制，就是IPO供给充沛，市盈率畸高现象不再，老百姓日益增长的物质生活需求得到满足，才可能杜绝哄抢，才可以悠哉悠哉地逛逛超市，购买商品，不但筛选品牌，还要研究配料表。
有耐心研究商品的配料表，有耐心研究公司的价值。
再简单点说，注册制和市场普遍畸高的市盈率是冲突的。
供给和需求决定价格，这是经济学亘古不变的真理。
这个局，一时半会儿是破不了的。一旦短时间内大幅提高IPO供给，监管层压力会更大，估计又要被股民骂。
别看现在股民们对易主席褒奖有加，又“易”又“满”的。但是股民们是看大盘颜色说话的，一旦股市下跌，新的外号瞬间会准备好。
也许监管层有更智慧的解决方案，比如这次提注册制，和科创板绑定，股市不跌反涨，也许就是一种管理智慧吧。
“供销社”时代的注册制，不宜过快。
注册制不适合一蹴而就，也不能指望一纸行政命令就能实现愿望，更不能强求上交所在短时间内彻底打破既往的桎梏、创造一个完美的市场。注册制，需要循序渐进、完善配套措施、改进固有思路、适应新的制度。
我们不能只羡慕美国成熟证券市场，机构投资者为主流，要知道，美国的“去散户化”也是循序渐进的，市场教育是一个漫长的过程，美国把“散户”消灭干净，也经历了几十年的时间。
在原有固化思维基础上，不断升级演进，该交由市场的交给市场，改下放的权利下放，该严格监管的重新制定游戏规则……核准制也就成了注册制。
否则，如果按照原有思路，我们已经有了严重同质化的中小板、创业板，再多一个科创板也不多，科创板的最终结局也只能是盛名不副。
最后，科创板早期节奏真的不宜过快，太多没有准备好的地方，欲速则不达。
注：作者步日欣，安信融投资合伙人。本文系 步日欣 授权投中网，并由编辑整理发布，转载需联络投中网或作者本人，未经许可不得转载。
