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3月22日，9家首批受理科创板企业名单出炉，猪用疫苗生产商武汉科前生物股份有限公司（以下简称“科前生物”）位列其中，这家公司重要客户销售数据存疑，研发投入远低于同行，成功引起翠鸟资本的关注。
先看下基本资料。
公开资料显示，科前生物经营范围包括生物制品的开发、研制；动物传染病诊断咨询及技术服务等。
该公司背后的大股东为华中农业大学，科前生物公布的董事会成员名单中，绝大部分成员都有在华中农业大学任职的经历，其中不乏副校长、教授、博士生导师，而公司创始人、实控人及研发领头人陈焕春还是中国工程院院士。
除了高知股东，科前生物的业绩在近三年呈现快速增长的趋势。
2016-2018年，科前生物营业收入分别为3.9亿元、6.33亿元和7.35亿元，年复合增长率达到37.24%；净利润1.86亿元、3.2亿元和3.89亿元；扣非后净利润分别为1.8亿元、3.09亿元和3.52亿元，年复合增长率为39.88%。
重要客户模仿科前生物名称，注册仅10个月即注销
不过，翠鸟资本仔细阅读该公司招股书发现，该公司前五大客户里，除了牧原股份(002714)、温氏股份、正邦科技(002157)等多家养殖业公司之外，第二大客户为郑州市惠济区鑫苑兽药经营部，并且2016-2018年，这家兽药经营部为科前生物贡献的销售额分别为1789.58万元、3656.69万元及4258.56万元，呈现爆发式增长。
根据天眼查查询显示，郑州市惠济区鑫苑兽药经营部注册成立于2014年，法定代表人为庞秀红，注册地位于郑州市惠济区八堡万佳养殖物流园内。
该公司在成立之后的前三年都发布了企业年报，其2014年年报显示，公司资产总额10万元，销售总额4.5万元，纳税总额仅为600元。2015年其资产总额突然下降至2.8万元，销售总额以及纳税总额选择了不公示；2016年其资产总额为5万元，销售额仅为61万元，纳税总额则达到了21233.5万元（应为计量单位填报错误），而这一销售额也与科前生物公开的数据并不相符。
天眼查显示，这家兽药店之后再未更新企业年报。令人产生疑问的是，一家只有5名员工的兽药店一年居然能消化数千万元货品，其销售能力实在强大。
不仅如此，或许是和科前生物关系处得很好，该兽药经营部的法人庞秀红于2017年12月还在上述注册地注册了另外一家公司，公司的名字为郑州市鑫苑科前生物科技有限公司，如果不看股东结构，一般人可能都会认为这是科前生物在河南的分公司吧。
但不知道什么原因，这家公司存续不到1年就于2018年9月底主动注销，其2017年经营和资产状况都选择了不公示。
众所周知，五大客户作为关系公司稳定经营以及保持持续经营能力的重要方面，一向是证监会关注要点，在之前证监会反馈意见高频问题汇总中排名前列。
因此，科前生物这家合作伙伴的经营数据是否准确？其与科前生物究竟是什么关系？为何公开使用科前生物的名称注册公司？这中间是否存在问题或是未来交易所以及证监会关注的问题之一。
研发投入远低于同行，销售费用居高不下
高研发投入是科创板对上市企业的重点要求之一，科创板《上市规则》规定的财务指标就包括“最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于 15%”，其中“研发投入”的认定明确。
上交所要求，研发投入为企业研究开发活动形成的总支出。研发投入通常包括研发人员工资费用、直接投入费用、折旧费用与长期待摊费用、设计费用、装备调试费、无形资产摊销费用、委托外部研究开发费用、其他费用等。本期研发投入为本期费用化的研发费用与本期资本化的开发支出之和。
科前生物在这一项上显然存在短板。该公司招股说明书显示，2016年至2018年，研发费用分别为2155.08万元、5343.98万元、4764.50万元，占营收比例分别为5.52%、8.44%及6.48%，其中2018年科研投入还略有下降。
对比同行业上市公司，海利生物(603718)研发投入总额占营业收入比例为12.44%，瑞普生物(300119)2016年、2017年研发投入均超过1亿元，研发投入总额占营业收入比例也超过10%。2017年度，生物股份研发费用1.73亿元，研发投入占营收比例接近10%。
是什么原因导致科前生物研发投入不高呢？是因为缺钱吗？
事实上，科前生物貌似并不差钱，其招股书显示，该公司近三年经营活动产生的现金流量净额呈递增趋势，其中2018年达到了3.52亿元，显然这部分钱并没有拿来投入到研发当中。
反而，该公司在渠道上面的投入远超研发。
数据显示，2016-2018年，科前生物销售费用分别为5827.89万元、8613.64万元和11270.55万元，占当期营业收入比重分别为14.93%、13.61%和15.33%。
除了在渠道端投入重金，该公司本次计划融资规模为17.47亿元，大部分资金的投向也是为了扩张产能，但其一些生产线目前却出现产能利用率不足的现象，例如，其灭活疫苗2018年产能利用率只有65.84%。
科前生物在公告中表示，伴随国内畜牧业规模化、集约化的发展趋势，公司近年来正处于快速发展的阶段，但目前融资渠道的单一限制了公司规模进一步扩大。兽药行业既是技术密集型行业，同时也属于资金密集型行业，公司需要大量资金购置先进的生产设备和试验设备，建设高标准的GMP车间和实验室。公司仅靠传统融资渠道和自身利润积累难以及时满足发展所需的各项资金，这在一定程度上制约了公司的快速发展。
根据科前生物招股说明书，此次募集的资金拟投资于“动物生物制品产业化建设项目”、“动物生物制品车间技改项目”、“研发中心建设项目”、“营销与技术服务网络建设项目”、信息化建设项目”、“科研创新项目”、“补充流动资金”等7个项目。
这其中最烧钱的是前两个，也就是动物生物制品产业化建设项目8.74亿元以及动物生物制品车间技改项目2.87亿元，而科研创新项目仅投入1.76亿元，约占上述两项目总额的15%。
科前生物会是科创板首批上市的幸运儿吗？
本文首发于微信公众号：翠鸟资本。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
