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文 | 陈述，央观写作营第三期成员，央行观察专栏作家
ta的优秀作品
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⊙《小微融资：杠杆锁定与幸存者偏差》
2018年已然过去，广大读者朋友们，问你们一个问题：2018年互联网经济届，最令人印象深刻的事件是什么？
各种互联网公司上市？各种P2P暴雷？各种大佬人设崩塌？
NO，NO，NO，若论影响范围和延续时间，OFO的失败以及随着而来的退押事件恐怕名列前茅。
广大读者朋友们，再问一个问题，互联网经济届已经多久没有出现让你感觉惊艳的创新了？就是那种像淘宝、支付宝、外卖、头条、网约车样式的。
反正就笔者而言，共享单车是近几年互联网经济最后真正影响到普罗大众的创新。
莫提拼多多，趣头条，他们不过是在淘宝、支付宝、头条打下的群众基础上生长出来的，你可以说桔子和橘子不是一个物种，但你不能否认它们都是水果。
供给侧结构性改革是经济界最热门的话题。
我觉得，就目前来看，互联网经济界，也要来一场供给侧改革。
为什么这么说？
正如对房地产进行分析时大家公认的 “短期看资金、中期看政策、长期看人口” 的框架一样，稍微变一下，对互联网经济的分析，可以概括成 “短期看资金、中期看技术、长期看人口”。
短中长期来看，互联网经济都面临着与以往不同的外部环境，以往通过大笔资金注入培养市场，套上 “互联网+” 就能成功的时代，以OFO的失败为标志，一去不返了！
新时代，互联网经济也要供给侧改革。
◆ ◆ ◆
一、日益降低的资金水位，谁在裸泳？
去年年底，互联网出行领域传出了哈啰出行在2018年九月份完成新一轮40亿元人民币融资的消息，这应该是互联网出行方面最新的大笔融资。
只是这一切与OFO无关了。
哪怕是哈罗出行，这笔融资也将主要用于顺风车，而不是共享单车。
数据显示，OFO自成立以来，累计融资超过20亿美元，高额的融资并未烧出预想中的市场，反而薪尽火熄，徒留1000多万人排队退押金。
究其根本原因，不在于共享单车运营模式如何，而在于市场上的流动性，日益枯竭，戴威刚愎自用，错判资金水位下降的形势，OFO成了裸泳的那个。
互联网经济从一开始，运用的就是烧钱培育市场和客户，先做大规模，再获取利润的套路，这一套，在流动性宽裕的时代，无往而不利，中国的互联网公司甚至吸收了大笔的国外资金，由此还延伸出了 “美国资本家补贴中国用户” 调侃。
但从三年前美国市场利率上行开始，依托于国际资本的风险投资者们风险偏好发生变化。
图1：2015年11月以来中美利率水平对比
来源：WIND
下图可以看出，美国对国际资本的吸引力伴随加息逐步提高，2017年初开始，国际资本的流动趋势完全逆转。
图2：2014年10月以来美国国际资本流动净额变动
来源：WIND
再看国内，标志流动性总闸门的M2以及标志融资供给的社会融资规模增速节节下滑，已经处于历史的较低水平。
图3：2013年10月以来M2及社会融资规模增速变动
来源：WIND
流动性水位下降的过程中，股权融资首当其冲，清科2018年中旬发布的前11个月私募市场数据显示，市场募资1.15万亿元，同比下滑28.7%。与银行信贷、债券融资相比，2018年创投界的寒冬更为严酷，更极端一点说，风险投资和创业投资在中国金融界，从来都不是主流。
图4：2016年以来月度股票融资及股票融资占社融比重
来源：WIND
春江水暖鸭先知，风险投资者们嗅到了冬的意味，急于退出和变现的他们将目光转向了国际市场。
2018年，港交所共有209家新股上市，总计募资2800亿港元，其中包含28家新兴经济企业。新经济企业在新股中的数量仅占到13%，但合计募资额却达1360亿港元，仅小米集团和美团点评的合计募资额就达到大约880亿港元。此外，加上在美股上市的拼多多、趣头条等互联网公司，中国互联网经济迎来上市顶峰。
上市潮之后，破发潮随之而来。2018年港股IPO公司七成遭遇破发，美团点评、小米集团2018年收盘价较上市首日最高价下挫超过40%。
投资界有一个不成文的规律，凡是头部企业或者行业领先公司大规模上市的，一般意味着这个行业逐步走向成熟，从投资角度来看，及时抽身为佳，君若不信，且看当年的中石油与中国中车(601766)。
现在看来，2018年即使流血上市，仍不失为一个好的决策，最起码能够活下来。
像OFO这样，一方面过度依赖融资，一方面错判形势的，失败几乎是必然。
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二、云遮雾障的技术前景，路在何方？
不管互联网公司如何吹嘘自己的黑科技，你不得不承认，这个世界仍处在信息技术革命的范畴中，互联网技术仍然建立在摩尔定律的基础之上，但日益逼近极限。
表1：工业革命以来世界经济长周期概况
资料来源：杨长勇，新一轮科技革命发展趋势及其对世界经济格局的影响，《全球化》2018年第8期。
从上表可以看出，工业革命以来，世界经济增长存在一个约50-60年的周期。如今的时代，很不幸正处于信息技术日臻成熟，新技术尚未突破的经济动力交替阶段。
习近平总书记指出，“现在世界科技发展有这样几个趋势：一是移动互联网、智能终端、大数据、云计算、高端芯片等新一代信息技术发展将带动众多产业变革和创新；二是围绕新能源、气候变化、空间、海洋开发的技术创新更加密集；三是绿色经济、低碳技术等新兴产业蓬勃兴起；四是生命科学、生物技术带动形成庞大的健康、现代农业、生物能源、生物制造、环保等产业。”
从对未来科技突破的预测看，多数主流预测都比较乐观，普遍估计将在2025-2030年出现革命性突破或大规模产业化（杨长勇）。
前途是光明的，道路是坎坷的，尤其是你自己走在这坎坷的路上时，感受会更加明显。
新兴技术的发展有一个40%渗透率现象，即当一种产品或服务的用户达到目标用户总量40%后，其增长会呈现逐步减慢的状况，从行业发展看，行业将进入稳步发展的成熟期。
从互联网终端看，存量方面，截至2017年末，我国每百户居民家庭拥有58.7台计算机和240部移动电话。当年增量方面，咨询公司 Gartner 研究结果称，2018年全年全球个人电脑出货量超2.594亿台，同比减少1.3%，连续第七年下降；IDC报告称，2018年全球智能机出货量预计将下滑3%；中国信息通信研究院报告显示，2018年国内手机市场总体出货量4.14亿部，同比降15.6%。
终端的饱和代表着用户数总量已达到天花板，市场只能进行存量博弈，拼多多用户多了，京东用户就会减少。2018年，微信月活用户达到10.82亿，支付宝中国用户数达到7亿，均已显著超过我国总人口的40%，接下来的市场竞争更为惨烈。
信息技术的突破还需等待，市场需求端已然增长乏力，存量竞争下，互联网经济的供给侧改革箭在弦上。
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三、老态初现的人口拐点，顺势而为
所有的发展最终都要落到人身上，发展为了人民，发展依靠人民。
但互联网经济这么多年来看，发展依靠年轻人，发展主要使年轻人收受益。
在日益严峻的老龄化趋势下，当前互联网经济年轻、变化的底色与中国人口结构变化存在逻辑上的冲突。
图5:2009年以来我国人口结构变化情况
数据来源：WIND
国家统计局数据显示，截至2018年末，我国60周岁及以上人口24949万人，占总人口的17.9%，其中65周岁及以上人口16658万人，占总人口的11.9%，这两个占比分别较2011年高4.2和2.8个百分点。2018年出生人口1523万人，同比减少11.6%。从趋势看，2015年我国人口自然增长率已经出现下降，放开二胎政策只带来了短暂的正向影响，2018年中国人口增速破位下行。
老龄化意味着什么?
中国的经济结构、需求结构将产生缓慢但巨大的变化。
互联网经济从长远看，也要逐步适应更慢、更老的社会。
历史大势，浩浩汤汤。
需顺势而为。
如何顺势？可能有三个方向。
一个方向是向外，开拓国际市场。中国的互联网经济是少数从模式到实际效果均领先世界的产业领域。中短期看，信息技术仍然是科技发展的重要趋势，目前信息技术对中国经济结构、发展方式的改变已经被证明是成功的，接下来，是时候向世界输出中国的互联网经济模式了。以支付宝为例，支付宝近日宣布，支付宝全球用户数已经突破10亿，其中，非中国用户达到3亿，在不同国家打造了9个本地版的“支付宝”。同时，非洲地区移动支付的发展也证明，PC端并不是互联网经济的必经之路，花旗发布的2018移动支付指数显示，非洲国家坦桑移动支付率已达70%。
中国在移动互联网的成功经验和模式完全可以在考虑各个国家发展现状的前提下进行复制和推进。再进一步，在一带一路建设过程当中，如果说通过改善基础设施提高这些国家经济发展基础是硬件的话，向世界输出中国互联网经济的先进模式，可谓是体现中国软实力，提升一带一路国家发展能力的优先选择。
另一个方向是向企业，开拓企业端市场。其实，从去年开始，互联网经济领域就已经流行“下半场”的提法，这个下半场，从巨头们的动作看，主要是面向企业端发力，通过多年积累的数据流+信息流对工业、服务业进行改造，助力“中国智造”，这也是2018年为数不多的投资热点。从发展状况看，在第五届世界互联网大会上，工信部副部长陈肇雄曾表示，中国的工业互联网已经取得长足进步，有一定实力的工业互联网平台超过50家。
还有一个方向，拓展老年群体市场。微信发布的2018年数据报告显示，微信55岁以上活跃用户为6300万，占中国约3.2亿55岁以上人口的19.7%，中国老龄人口的互联网覆盖率总体比较低。拓展老年人口其实与拓展三四线城市人群市场具有同样的逻辑，老年人口总量持续增加，通过互联网技术提升养老产业智能化水平，同时积极介入居家养老领域，探索适合老龄化的信息化、智能化服务模式，既有经济价值，也有社会价值，毕竟，大家都会老去。
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