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腾讯小马哥又将揽入一家上市公司。
知情人士透露，蘑菇街将于12月6日在纽交所上市，拟发行475万美国存托凭证，其IPO价格定价为14美元，位于价格区间14-16美元底部，首次公开招股募集约6700万美元，相较此前拟募资2亿美元大幅缩水。
成立近8年的蘑菇街今年三季度实现营收2.33亿元，但仍处于净亏损状态，三季度净亏损1.8亿元；2018财年（2017年4月1日—2018年3月31日）活跃用户数和活跃买家数分别是6520万、3300万。
券商中国记者注意到，背靠千万粉丝和电商场景，蘑菇街基于自有场景在金融业务上做了诸多布局。具体来看，消费分期上，有基于蘑菇街内场景、类似于蚂蚁花呗的“白付美”；在融资产品上，有引流借款产品“美丽借”；在网贷平台上，用户点进蘑菇街钱包-赚钱，可以发现它的P2P理财产品“种豆宝”。从招股书披露的数据看，蘑菇街金融业务收入在2018财年约8000万元，不过金融业务收入占比在不断扩大。
作为腾讯系旗下时尚电商平台，蘑菇街有微信小程序流量等腾讯生态内资源的支持，但上市之后仍面临同质化竞争加剧、用户增长放缓、商业模式变现盈利等诸多考验。
腾讯流量加持，创立近8年仍亏损
蘑菇街纽交所挂牌上市，股票交易代码“MOGU”，其拟发行475万美国存托凭证，首次公开招股计划募集6700万美元，相较首次公开招股书中的2亿美元大幅缩水。
蘑菇街在2011年成立，创始人陈琪曾在淘宝担任界面设计师和产品经理等职，靠女装垂直导购起家，后经历阿里“封杀”第三方导购平台、转型社交电商、2016年与美丽说合并、获得腾讯京东加持，从招股书看，腾讯持股18.0%为第一大股东。
此外，创始人陈琪持股11.9%；高瓴资本持股10.2%；挚信资本持股8.2%；贝塔斯曼亚洲投资基金持股8.2%；平安保险持股6.3%；启明持股6.3%；红杉资本持股4.6%。由于采用了AB股机制，陈琪控制的投票占比超过80%，为公司实际控制人。
作为腾讯系旗下的时尚电商平台，蘑菇街获得了腾讯生态资源加持。招股书显示，2018财年（2017年4月1日—2018年3月31日），蘑菇街平台GMV（成交总额）为147亿元，同比增长24.6%；2019财年上半年（2018年4月1日到9月30日），蘑菇街GMV为79亿元，同比增长25.4%。
微信流量、小程序的贡献日益显著。微信小程序对蘑菇街总GMV的贡献率由2018财年的17.8%增加至2019年财年上半年的31.1%。不过当前，全球资本市场行情正处于寒冬，蘑菇街选择冲击上市，之后仍面临同质化竞争加剧、用户增长放缓、商业模式变现盈利等诸多考验。
中信证券研究部首席银行分析师肖斐斐认为，互联网企业估值核心是用户和变现能力。尤其是作为时尚电商企业，蘑菇街的GMV（成交总额）、MAU（月活用户数）及AB（活跃买家数）是重要观测指标。不过，从招股说明书披露情况看，其营利能力和用户增长率均不是很理想。
创立近8年的蘑菇街仍处于亏损状态。2019财年上半年蘑菇街营收为4.89元，同比增长1.9%，净亏损3.03亿元，尽管相比去年同期净亏损4.28亿元有所收窄，不过，蘑菇街的行政成本、研发投入也是同期大幅减少，而且裁员明显。
数据显示，研发人员从2017年9月30日的588人减少到2018年9月30日的477人，缩减111人，比例为18.9%；一般和行政人员从2017年9月30日的117人，减少到2018年9月30日的95人，裁员比例达18.8%。
蘑菇街活跃用户和买家数增速明显放缓。招股书显示，2018财年，蘑菇街月活跃用户数、活跃买家数分别为6520万、3300万，同比增速分别为27.8%及35.2%；然而，截止2018年9月30日前的12个月，也即，2017年10月1日—2018年9月30日，蘑菇街月活跃用户数、活跃买家数同比增速分别为0.9%、3%，活跃用户数几乎零增长。
从招股书看，蘑菇街选择了加码视频直播业务增强买家和卖家用户黏度，2018年9月，用户平均每天花超过35分钟时间观看直播。但从数据看，该业务目前成交额占比并不高，视频直播业务成交额约14亿元，占GMV总量比上一年财年增长6个百分点至17.7%。
对于这类平台型公司，平台用户数、活跃情况和金融业务的开展直接相关。蘑菇街以时尚电商切入金融业务，和近年新崛起的消费场景明确的互联网公司，如日常消费领域的美团、出行领域的滴滴、智能家电领域的小米等纷纷以自营或导流、联合放贷等模式布局互联网金融业务的时候，都面临同样一个挑战——中泰证券首席分析师戴志峰分析，“相比支付宝和微信的大流量入口，客户基数小、APP活跃度低。客户交互频率低，不利于数据的采集和分析。”
布局网贷、消费分期、贷超、融资
尽管规模体量都不大，但蘑菇街基于其自有场景在金融业务上做了诸多布局。从招股书披露的数据看，蘑菇街金融业务规模体量不大，不过带来的收入占比在不断扩大。
2018财年，蘑菇街为用户和商家提供的融资服务产生的收入仅为2329.3万元。2019财年上半年，蘑菇街其他收入（主要是金融服务收入贡献）8070万，半年时间翻了近一倍，在全部收入中的占比也由此前的4%大增至16.5%，增幅明显。
在招股书中，蘑菇街除了介绍旗下P2P平台种豆宝，对其它金融业务的描述着墨不多，不过，通过蘑菇街APP，其它金融业务布局非常清晰。具体来看，消费分期上，有基于蘑菇街内场景、类似于蚂蚁花呗的“白付美”；在融资产品上，有引流借款产品“美丽借”；在网贷平台上，用户点进蘑菇街钱包-赚钱，可以发现它的P2P理财产品“种豆宝”。
除了这些金融业务上的“自营产品”，蘑菇街的互联网金融布局最多的是导流和代销。这之中，有和众安保险合作的保险产品代销；有办信用卡推荐导流；还有贷款超市和借钱导流，实现让用户直接链接至网贷或消费贷平台。当然，在当前互金监管向严的形势下，这些业务也面临严格合规的政策风险和要求。
P2P平台种豆宝：
种豆宝由蘑菇街旗下全资孙公司杭州卷豆网络运营。记者在种豆宝官网看到，该平台的资金用途面向蘑菇街借款人；种豆宝资金端产品年化利率有6.3%和7.2%两档；存管银行为百信银行；截至2018年11月末，累计交易余额6679.6万元，借贷余额2250.9万元，当期借款人数16903人，当期出借人数433人。
种豆宝业务流程示意图
可消费分期的白付美：
白付美（先试后买），即用户可以“先购物、后还款”的保理授信消费服务；而且对于购物款项，还可以选择“单笔消费、分期还款”。该服务商会根据消费者的基本信息和交易记录进行评估后确定授信额度，最高2万元，分期上可选3~12期。
仅从用户在使用前端的感知层面上看，它可以理解为这是一款基于蘑菇街场景、但类似于蚂蚁花呗的产品。偿还时，用户需要还清借款（如果分期的话、按分期应还及费率计算，费率根据期数不同调整），还有保理服务费；无论分期还款还是全额还款一旦逾期都将收取违约金（罚息）。违约金（日）=当月账单金额（本金+分期服务费）×违约金比例，违约金（日）四舍五入，不足0.01元时按0.01元收取；总违约金=违约金（日）×违约天数。违约金比例会动态调整。
引流借款产品“美丽借”：
此外，券商中国记者了解到，蘑菇街上还有融资产品“美丽借”，一旦用户提交借款需求，美丽借将借款人信息引流至其他资金平台（即“出借人”，比如分期乐、我来贷等网贷平台）。借款可以随借随还，1000元借1天需利费0.5元、即日利率至少0.05%，单笔最高额度在5万元。
在这一过程中，美丽借将会在用户授权同意的基础上，把包括但不限于姓名、身份证号、手机号码、银行卡号、蘑菇街注册期限、近期消费情况、身份证正反面信息、活体识别视频、收货信息、设备和IP信息等授权给合作的第三方，比如央行、芝麻征信、腾讯云和同盾科技等，进行核实、对比后反馈给出借人/资金平台进行资信审核。
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