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陶短房
10月26日美国股指再次暴跌，道琼斯、纳斯达克和标普至此一周跌幅分别达到2.97%、3.78%和3.94%，隔夜欧洲、亚太等股市也接力下行，“跳水盛况”令人目不暇给。
与多年以来人们司空见惯的“长牛短熊”调整上升行情迥异，近期美股的重挫，领跌的不是以往的大权重工业股，而是高科技股。
正如许多业内人士所指出的，亚马逊和谷歌母公司Alphabet公布的、令投资者感到失望的财务报表，导致美国高科技股“集体跳水”，是此次股灾的最根本动力，对此Baker Avenue资产管理公司首席策略师利普（King Lip）和FTSE Russell全球市场研究部门常务主管杨恩（Alec Young）等均认为，市场和投资者对这些高科技公司盈利期望值偏高，但财报显示实际盈利远达不到期望值，且前瞻性业绩预期“低得令人意外”，“希望越大失望也越大”，最终导致了连锁式的“踩踏效应发生”。
然而高科技股“带头跳水”的现象并非仅在10月26日发生，而是自今春以来屡见不鲜，将之均归结为“财报达不到期望值”，理由似乎并不充分。
或许我们应该换个角度，去分析一下“高科技公司业绩和盈利期望值为何达不到期望值”。
很大程度上，以美国硅谷等高科技产业区为领头羊、遍及世界各国的后工业化时代高科技产业大潮，是在巨额资本密集性投入和证券化、杠杆化反复运作的推波助澜下，才达到了今天的高度，这也和20世纪末以来资本从稳定但回报低且慢的传统产业，向回报快且高、易用“杠杆撬动”的新兴产业集中息息相关。实体经济中最“虚”，虚拟经济中最“实”的高科技产业就成为热钱、杠杆和期望值集中的“高地”，风景这边独好。自2008年金融危机至今的10年间，围绕高科技产业的“神话”层出不穷，其背后，则是魔术般的概念堆砌、复杂的杠杆操作，和频繁到令人窒息的资本“对赌”。
正是资本、杠杆和金融对赌的堆砌，让原本的确是个金矿的高科技产业变得更加金光闪烁，也让美国和各国高科技行业周围所集聚的泡沫、光环和神话越来越多，十年来对高科技产业的投入和寄托，往往都能获得相应回报，这不仅让“吸附效应”变本加厉，也让市场和普通投资者对“高科技神话”的信任坚定不移。
但资本是逐利的，脸变过去快，变回来也不慢。除非接下来“产品市场”和消费者也跟着变脸，问题才会真正严重起来。
市场和政策大环境的变化，也让高科技产业生存空间变坏。特朗普上台后全球贸易保护主义沉渣泛起，贸易壁垒日甚一日，这令许多高科技企业盈利范围和市场想象力受到极大制约，对美国公司而言原本寄托厚望的新兴市场变得可望而不可及，对美国以外的高科技公司而言，进入美国这个大市场又要仰攻“美国第一”这堵高墙，这些不仅增加了成本，减少了收益，更严重的是压抑了高科技企业、行业，乃至整个产业的发展想象空间—这显然不会不影响到背后的热钱和杠杆，并极可能引发连锁反应，甚至恶性循环。
就总体而言，高科技产业仍然是朝阳产业，市场氛围的变化会促使投资模式和经营方式调整以相匹配，而投资者和消费者也会随之调整自己的期望值和想象值——当然，这个“换季”过程可能很痛苦，时间也可能很漫长，准备充分、“抵抗力”坚强者会笑到最后。
（作者系财经专栏作家）
