吴晓波：亲爱的雷军，你可要对得起我的20万美元 -科技频道-金鱼财经网

在十个月前启动上市计划，看上去是一个十分适合的决策，天时地利，东风即来。在2017年，小米手机逆势畅销，是全球增长最快的手机公司，第四季度的同比增长更高达96.9%。小米的生态链战略初获成功，开润股份和华米科技分别在A股和纳斯达克上市。小米的海外销售全年暴涨250%。“小米之家”的实体店也进展顺利，坪效仅次于苹果店。

更让人兴奋的是，最高决策层有意让高科技公司回归中国资本市场，小米进入首批名单，有可能以CDR的方式，在香港和上海同步上市。

年初，黎万强在上海对我说，雷军在几年前的布局都一一实现了。

靓女出嫁花开时，八岁的小米花枝招展，的确，没有比2018年更好的时间窗口了。在一次机构投资人的闭门会上，外界大大咧咧地给小米开出了身价，2000亿美元。

先是国内的去杠杆，金融紧缩，机构的资金捉襟见肘，投资欲望急速下降。随着A股行情的恶性下滑，大体量的CDR计划意外搁浅。而去年在香港率先登陆的几家独角兽公司股价相继大幅下挫，有的甚至跌破发行价，愁云密布，信心丧失。

而暴风骤雨般的中美贸易战，又为中国公司的国际化笼上一层浓浓的阴影。观望，成为最大公约数。

潮水退去之际，即便不是“裸泳者”的小米，也无法展示自己的泳姿。很快，热情的下降转化为犹豫，观望的情绪弥漫为质疑，对估值的重新计算聚焦于小米商业模式的争论。

更要命的是，对于什么是小米模式，似乎连雷军都说不清楚。

小米到底是一家手机公司，还是互联网公司，这成为了一个纠缠不清的话题。在过去的三年里，小米手机为公司的总营收分别贡献80.4%、71.3%以及70.3%，而其净利润率只有2.7%。雷军更在一次公开演讲中宣布：“小米硬件的综合净利润率永远不会超过5%，如有超出的部分，将全部返还给用户。”

一个不赚钱的公司，不但不值得投资，甚至是“不道德”的。

如果以此对价，作为手机制造公司的小米的估值，真的不好算。

其次，是小米生态链的未来成长形态，迄今是模糊的。到现在，小米涉足空气净化器、电饭煲、净水器、电风扇、空调等多个领域，它们之间通过MIUI形成了硬件闭环。对于一个消费者，到底是因为闭环体验去购买这些商品，还是因为这些商品的性能质量去购买，还没有得到验证。

除了小米品牌的电器之外，200多家生态链公司又推出了众多的小米系产品，它们从手环到剃须刀，似乎无所不及，质量品控与口碑之间存在着微妙的赋能与博弈。

再次，小米的销售模式还在探索之中。在线上，小米商城是最主要的流量入口，有品被剥离为一个独立的平台，在线下，小米之家正在快速扩张。雷军常常以costco——而不是苹果体验店为对标，来描述小米的线下战略，而其成效还有待检验。

因为说不清，只好打比方。在6月底的一次路演中，雷军说，“很多人问我，到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值，我说我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”

腾讯乘苹果，到底等于多少，计算器上的数字就更紊乱和模糊了。
明天小米要挂牌敲钟了。过去的两个月，对于雷军和他的高管团队来说，也许是沮丧的。

小米的估值预期从2000亿美元，下滑到1000亿，继而是700亿、600亿，雷军有点赌气地说，“我也不想开价了，你们随便开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？”而实际的IPO发行价是17港元，对应估值484.73亿美元。

这个估值，仅仅比2014年的450亿美元融资值高出34亿美元。

但是即便如此，机构投资者的响应也是暧昧的，其超募不足10倍，与去年平安好医生的650倍、阅文集团620倍超募的火爆景象相比，恍若隔世。还有消息称，本周的场外暗盘交易，以16.15港元/股成交2.2亿元。

也就是说，明天小米破发，如同巴西输给比利时一样，并非不可能。
上周四，我在富途证券香港营业部开户，认购了20万美元的小米股票。这是二十年来，我第一次开通股票账户。

说实在的，我也看不清小米到底值多少钱。但我赌，雷军的未来。

在我看来，小米既不是下一个costco，也不会是另外一个亚马逊，腾讯乘苹果，更是一个玩笑话——如果那样，都不够性感。小米的未来价值是，它就是小米。

创业八年的小米，在商业模式、产品制造、组织形态和企投模型上有诸多的独立创新，起码有四个值得期待的亮点。

其一，小米手机是移动互联网时代，第一个真正在口碑的意义上被引爆的千亿级硬件产品，它用“米粉”重新定义了消费者关系，如果在未来，超级会员模式被跑通，那么，科特勒的营销教科书可能要重写了；

其二，雷军的品价比哲学，符合当今中国的新中产需求，也就是说，在品质和审美提升的前提下，中国商品仍能维持成本制造上的规模优势。它是一种新型的价格战，而价格优势无疑是最具杀伤力的。

其三，雷军在2010年创办小米手机公司的同时，募集成立一只约19亿美元（17.5亿美元的美元基金和10亿元人民币基金）的顺为资本，他通过孵化和天使投资的方式，构成了独特的企投模型，它们的价值并没有完全地体现于现有的上市公司体系，但是，却给人很大的想象空间。

其四，小米公司和它的200多家生态链企业，形成了以价值观、消费者关系和资本为连接的泛商品集团，它的机动性、内生淘汰机制和组织的扁平化，可以让公司免于陷入克莱顿·克里斯坦森所谓的“创新者的窘境”，以保持激进的跨界打击和破坏者姿态。

仅这四点而言，小米模式属于中国，前所未见，并有一定的全球新商业普世价值。

除了这些商业上的解读外，小米的核心投资价值其实是雷军，如同马云之于阿里，马斯克之于特斯拉。这位中国企业界的“拼命三郎”，特别爱讲冷笑话每次又都讲不好的偏执者，明年即将50周岁的中年人，他对自我的期许是小米最大的溢价。

在一个市道极度低迷的时刻选择上市，对雷军来说，也许是预料未及的沮丧之事，但它未必不是一次新的考验的开始。484亿美元的IPO估值，对于一家创业八年的年轻公司来说，已经算是一份极大的褒奖。

与其有一个2000亿美元的泡沫，然后用未来的努力去填满它，倒不如从484亿美元出发，用实际的业绩证明公司的价值，让看衰者哭倒街头，让投资者分享成长的喜悦。

亲爱的雷军同学，你可要对得起我的20万美元。

上市前夕雷军致全员公开信：明天，让我们一起见证伟大时刻！

小米同学们，

明天将是激动人心的一天。经过八年的奋斗，我们就要在香港主板上市了。

创业至今，小米的历程是由勇气和信任支撑的奇迹。回想过去，八年风风雨雨都历历在目。2010年4月6日，在中关村(000931,股吧)银谷大厦一间很小的办公室，一家叫小米的小公司静悄悄地开业了，到现在我都依稀记得，当时只有13名员工，除了我、林斌、阿黎和KK四名联合创始人之外，还有范典、刘新宇、王海洲、李明、屈恒、秦智帆、李伟星、孙鹏和管颖智这9名创始团队成员，他们9位同学今天还依然活跃在小米的各个重要岗位上。那一天，我们一起喝了碗小米粥，就开干了。谁也没想到，这家不起眼的小公司，此后实现了史诗般光辉的创业历程。

「明知山有虎，偏向虎山行」，我们一上来就杀入手机行业。这是全球竞争最激烈的行业，对于初创公司而言，无疑是挑战「地狱难度」，国际上有苹果和三星，国内有华为和联想，每一个都是遥不可及的庞然大物。小米，这样一个10多人的小公司，初期毫无硬件行业经验，全凭无畏的勇气和巨大的创新，用了不到三年时间，就出人意料做到了中国第一。之后仅用了三年半，又成为了印度第一。

过去八年，台风口的猪，我们当过，大起大落，我们也经历过……无数事实已经证明，我们是一支敢打敢冲、不屈不挠、不断创造奇迹的英雄团队！

这八年中，在我们的参与和推动之下，中国的山寨机已被彻底消灭；中国智能手机、智能硬件品质越来越好、价格越来越便宜，并在全球强势崛起；对设计和体验的重视，深入人心；移动互联网应用迅速普及，深入渗透了我们的日常生活。小米也成为了全球第四大智能手机厂商，通过生态链产品改变了100多个行业，全面推动了商业效率的提升，进入全球74个国家和地区，建起了全球最大的消费物联网平台。不仅是手机，小米电视也已经拿下了中国第一，小米手环、移动电源、平衡车等也斩获了十多个第一，在众多领域一次又一次证明了「小米模式」的先进性。

数字说明一切：2017年我们收入1146亿元，7年时间就跨过了1000亿营收门槛。2017年收入同比增长 67.5%，今年第一季度同比增长更是高达 85.7%。我们的电商及新零售平台贡献的收入占比 63.7%。另外，互联网服务收入占比8.6%，也达到了 99亿元的惊人规模，今年Q1互联网服务收入占比又提升至9.4%。这充分证明了我们互联网的业务能力，我们可以把硬件和电商带来的流量转换成收入和利润。

明天小米就要上市了，此时此刻，我和每位小米员工一样，无比兴奋！

一、最近资本市场跌宕起伏，小米能够成功上市就意味着巨大的成功。

小米IPO发行价 17元港币，估值 543亿美元，已经跻身有史以来全球科技股前三大IPO。而且是香港资本市场第一家「同股不同权」创新试点，这是属于所有小米人的巨大成功！

经历八年艰辛的创业，所有的小米创业者都将赢得奋斗的果实！截止今天，我们一共有超过7000名员工持有股票或期权，IPO后大家将获得资本市场给予的福报。

巨大的成功同样属于一路上信任小米、支持小米的投资者。比如，最早期的VC，第一笔500万美元投资，今天的回报高达 866倍！

我相信，小米的创业故事将启发和激励更多创业者！

如果100年后人们评价小米，我希望他们认为小米最大的价值并不是卖出了多少设备，赚回了多少利润 。而是我们改变了人们的生活 ，探索实践了商业的终结形态——与用户做朋友，实现商业价值与用户价值最大程度的统一，证明了靠锐意创新的勇气、持之以恒的勤奋、踏踏实实的厚道就能够成功。

二、上市也意味着巨大的挑战和沉甸甸的责任。

在中美贸易战的关键时刻，国际资本市场风云变幻，有十几万的投资者积极参与认购了小米的股票，包括李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖，这是对小米管理层和员工莫大(博客,微博)的信任和重托。我们唯有继续奋斗，才能回报这份信任。

未来我们将始终坚持和用户交朋友，始终坚持做感动人心、价格厚道的好产品，始终坚持将创新和品质并举。创新决定我们能飞得有多高，而品质能决定我们走得有多远，品质永远是我们生命线。我们将矢志不渝地在全球打造广受尊重的中国品牌。

三、上市仅仅是小米新的开始。

世界会默默奖赏勤奋厚道的人。明天小米即将上市，是对我们奖赏的一部分。但这一切只是刚刚开始，上市从来不是我们的目标。我们奋斗不是为了上市，我们上市是为了更好地奋斗。成功上市只是小米故事中的第一章的总结，第二章更加华丽绚烂。

我们的高管团队经过反复的测算，坚信未来我们还有无限的成长空间。首先，我们的智能手机业务排在全球第四，而智能手机仅看存量就是个巨大的市场。我们要力争保证持续的高速成长，力争尽快冲入世界三强；其次，我们会有计划、有节奏地进行品类拓展，还有很多千亿级的市场等着我们一仗仗打过去，不断从胜利走向更大的胜利；第三、国际市场广阔天空大有可为。一季度小米的国际业务在全部收入中的占比已经达到36%。我们要进一步推进国际化，尽早实现国际业务收入占全部收入的一半以上。仅这三条策略，就保障了小米未来的成长性。

伟大公司总是诞生于伟大的时代，全新的物种总是与全新的时代同频共振。今天的中国进入了创业者的黄金时代，产生了一批领跑全球的新经济公司。作为互联网新物种，小米是幸运的，在这样的土壤和环境中，长成了一家全球罕见，电商、硬件及互联网服务齐头并进的全能型公司。我们的雄心不止于此，我们于新时代应运而生，更想亲手推动时代的前进。

此时此刻，我无比激动，在内心回响的是几年前小米的一句广告语：

「我们的名字叫年轻，在追逐梦想的路上，我们不断向前，无所畏惧，去探索、去改变、去拼搏，让世界看清我们的样子，我们的时代来了！」

我爱小米，我为小米自豪！

我爱你们，小米同学们，我为你们自豪！

明天，让我们一起见证伟大时刻！

雷军

2018.07.08 香港

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