十年汇改带给香港离岸市场的变化

　　2012年和2014年，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度的两次扩大，也令市场波动性增加。2014年3月后，该浮动区间已从1%扩大至2%。
　　“波动幅度扩大，意味着不确定性放大，外汇交易一般伴随杠杆，2%的波动幅度已经很大。”李京表示，市场交易者要紧盯市场，管理风险的难度更大，现在离岸市场和在岸市场差价缩小，赚钱空间也就更小，通过放大交易量来赚钱风险也就更高。
　　多样化的交易对手
　　林君所亲身经历的，不仅是一个人民币交易台从无到有的过程，还有看得到的人民币圈小伙伴的变化。
　　市场刚刚形成时，对于香港的一些外资大行而言，让一个交易员专职盯住人民币汇率并不符合成本收益的要求，毕竟2011年时，香港离岸外汇市场的人民币即期和远期日均交易量仅有10-15亿美元。
　　“开始主要是看港币或者其他亚洲货币的交易员附带看一下人民币，最初做人民币交易的很多也都是香港人。但最近几年，单独看人民币的越来越多，这个圈子里内地人也越来越多。”林君表示。
　　李京也目睹了同样的转变，香港作为规模最大、流动性最好和信息最及时的市场，2011年和2012年时，吸引更多金融机构开始在这里设立人民币交易台，到现在，很多金融机构都设了专门的人民币交易台，与成熟的欧元、美元交易台几乎无异，“也有在伦敦设台，但很明显在中国外汇交易市场开门的时候交易量比较多，一关门交易量就萎缩下来。”
　　伴随着人民币国际化和离岸人民币市场的扩展，交易对手也变得更全球化，从最初的以香港本地交易机构为主，变为更多来自其他离岸市场，分布更加分散化。
　　“在一些规模较大的银行里，现在人民币下也分设不同的交易台，产品更多。”林君介绍，在经历了最初以即期交易为主后，人民币掉期交易逐渐成熟起来，NDF交易则逐渐萎缩。
　　现在，在传统的NDF之外，香港离岸人民币市场的产品包括了即期、远期、掉期、期权等，交易规模也不断扩大。据国际清算银行调查，2013年香港人民币即期及远期的日均交易金额约为200亿美元，加上掉期、期权及其他衍生品交易合计约515亿美元。
　　“可以看得到的是，这个市场从一个不成熟、新开发的市场到逐渐成熟的过程中，参与者越来越多，市场竞争白热化。”林君坦言。
　　在香港离岸人民币市场中，过去中资行占据绝对主导地位的情况也在发生改变，拥有较多对冲基金客户的外资行发展迅速，与中资行具备不同的竞争优势;在更大范围内，香港自身也面临着来自伦敦、新加坡等新离岸市场的竞争。
　　来自各个方向的竞争最终落到金融机构的身上，效果都是从客户身上能获得的利润缩水，“对交易员开价和持盘的要求都越来越严格，”林君表示，人民币汇率从单边升值变为双向波动后，站在交易员的角度上，对头寸的把握、灵活应对，以及掌控短期波动的要求都在提高。