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* 资金紧张缓解,7月初以来债市收益率震荡走低
* 加息预期减弱或成下半年债市基调
* 债市走势料偏暖,四季度收益率可能会明显下跌
* 供给压力是下半年债市扰动因素
作者 曲伟治/周晓峰
路透上海7月9日电---中国银行间债市上半年偏暖走势虽在年中遇一些波折,但7月初转趋宽松的资金面已给下半年行情开了个好头,似意味着暖意融融的好日子还未结束.
分析师们表示,下半年经济增速下滑的判断获得市场普遍认可,债市基本面已经发生了根本变化,加息预期的减弱将支撑现券买盘,收益率曲线还将继续下移,但应警惕汇金等公司大规模发债导致的供给压力,扰动债市短期走势.
"下半年债市前途光明,但道路曲折."中国银行全球金融市场部分析师石磊称.
石磊认为,欧洲债务危机迫使希腊等诸国消减赤字,并可能进一步影响欧洲经济复苏,全球经济探底风险增大,让中国年内加息的必要性进一步削弱,相对宽松的货币政策可以支撑债市的偏暖走势.
中国今年一季度国内生产总值(GDP)同比增幅达到11.9%,但伴随而来的CPI却从1月份的1.5%,持续攀升到5月份的3.1%,通胀压力渐增;就在大家都预计央行会加息的时候,二季度欧洲债务危机爆发,中国经济下行风险增大,让加息预期迅速削弱.
上海一银行交易员表示,"7、8月份CPI可能差不多到顶了,...,通胀不应是下半年关心的主要问题."他认为,下半年央行还将维持适度宽松的货币政策,债市暂时不应过分担忧利率风险,总的环境有利于债市买盘.
中国最新公布的经济先行指标--经理人采购指数(PMI)继续大幅回落,其中汇丰PMI更接近50的荣枯岭,均预示着中国经济下半年增速放缓大局已定,这也有可能成为中国下半年宏观调控放松的诱因.[ID:nCN1165667]
中国债市收益率虽在二季度因加息预期曾短暂反弹,但随後即冲高回落.至半年时点前後,债市再度走出反转行情,6月底资金紧张推动债市收益率曲线向上平移,但随着7月初资金面压力纾缓,债市买盘大量涌出,现券收益率不仅消去了6月底的涨幅,而且还在继续快步回落.
**流动性情况决定收益率跌幅**
央行年内升息可能性较低已经得到市场普遍认同,下半年债市收益率的下跌幅度,很大程度上取决于流动性宽松程度.
华南一银行分析师指出,"6月中下旬发了几期债,收益率都不错,我们想买,但确实没钱,感觉就像到了嘴边的肉吃不到,...,我对三季度的资金面还是很乐观,至少够用."
银行间债市6月18日发行的五年期地方债发行中标利率为2.90%,而在目前的最新成交101.376元,对应收益率2.60%,在3周左右的时间内,收益率跌幅达30个基点(bp).
上述分析师认为,三季度央票到期量非常大,但目前央票发行收益率过低,造成央行回笼资金不力,再加上经济增速放缓的风险增大,央行公开市场持续净投放的态势可能还会延续.
此外,他并认为,6月份汇改重启後,人民币短期内快速升值,若国际市场形成稳定的升值预期,外汇占款可能会出现大幅的增长,下半年银行体系的流动性总体上将偏于宽松.
央票三季度到期量为13,590亿元,为今年到期量最大的一个季度.
邮储银行交易员吴墨翰也预测,下半年央行货币政策放松的表现可能未必是口头上的,央行可能采取诸如降低公开市场操作的资金回笼力度,保证银行体系流动性的相对宽松等措施.
**供给压力可能扰动债市**
尽管市场人士对下半年债市走向大多情绪乐观,但也并未表现高枕无忧,主要担忧还是来自供给的压力.
上海的一国有银行交易员称,按照往年惯例,三季度是发债的高峰期,除了国债的发行量偏大之外,今年还有地方债、铁道债,以及很可能启动发行的汇金公司债.
"短期品种受资金面的影响要大一些,长期品种受供给的影响比较明显."他认为,地方债期限品种集中在3年和5年期,而铁道债和汇金公司债将主要集中在中长期,在五年期和10年附近的供给压力较大,这将造成债市收益率的波动.
中央汇金公司拟于中国农业银行[ABC.UL]股票发行结束後,分批在银行间市场启动至少1,200亿元人民币债券的发行,所筹的部分资金将用于国有银行的A+H股配股.[ID:nCN1173671]
但上述交易员也指出,四季度国债发行高峰已过,并且按照往年的惯例,其他品种债券供给也相对不多,再加上银行信贷投放四季度属于淡季,银行资金面宽松导致的配置需求可能会让四季度的债市出现一波不错的反弹行情.(完)
--审校 林高丽
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