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* NAFMII将研究推出人民币利率期权交易等衍生品
* 人民币市场前行环境初步具备
* 衍生品交易形成活跃市场尚待时日
* 推出SCP等举措将令企业债务融资更为便利
采写 边竞/钟华; 撰写 上海中文部
路透上海12月15日电---继稍早中国版CDS启动揭开债市衍生品快速发展序幕後,人民币利率期权交易和基于汇率的金融衍生品等亦已纳入规划蓝图.在当前汇率弹性增加及利率更趋市场化後,人民币市场纵深化发展条件初具.
业内人士指出,推出利率期权、汇率期权已经呼吁了好多年了,但由于市场环境并不支持,一直没有什麽实际的进展.目前,人民币汇率的弹性已明显增加;而市场利率已基本摆脱了央行的基准利率,更具市场化特征,此时谈这一话题,更具可行性.
中国银行间市场交易商协会(NAFMII)副秘书长冯光华周三在海南一论坛上称,将研究推出人民币利率期权交易.并将积极培育基于人民币汇率的金融衍生产品,逐步拓展以亚洲日圆、亚洲欧元、亚洲美元和国际债券、银行贷款等为基础的金融衍生工具.[ID:nCN1492529]
华安证券投资总监张成灏认为,利率和汇率衍生品的推出是金融市场进一步完善的必由之路,市场对此早就呼之欲出."永远不开始就永远没这个体系,像ABS(资产支持证券)一样."
"现在基本具备一定的市场环境了.只要管理层决心做,应该很快就能推出."北京一家国有银行的外汇交易员称.
经过数年的快速发展,目前中国已初步具备在金融市场推出各类衍生产品的基本环境.例如6月底重启後,人民币汇率弹性明显加大;货币及债券市场发展,也初步形成了利率市场化的条件;此外,两家合资货币经纪公司已在中国成功运行,第三家即将开业;上海银行间市场清算所也筹备完毕,目前首只产品--CRMA(风险缓释凭证)已上线.
以香港为例,成熟的市场环境为人民币各项产品的发展奠定了坚实的基础.目前,该离岸市场以人民币计价的利率、汇率期权产品都已推出.
**市场活跃尚待时日**
尽管利率和汇率期权等金融衍生品的推出市场呼吁已久,但真正推出并形成一个活跃的市场仍需要较长时间.
以风险缓释凭证(CRMW)来看,创设至今近一个月,市场成交仅屈指可数的两笔,这与其选择了信用级别较高的标的不无关系,但也可以看出市场接纳一个新的投资品种,再到形成一个活跃市场无法一蹴而就.
华安证券投资总监张成灏认为,"利率衍生品可以很快地建立起系统,但能像利率产品这麽普遍参与,还需要做普教工作,...不引进更丰富的投资者,新的衍生产品的活跃度就集中在几个大的交易机构手里."
诚如他所言,北京一券商和上海一基金公司人士均表示,他们短期内对上述衍生品均没有兴趣,一来没有这方面的牌照,二则也没有这样的资金实力和承担风险的能力.
相对于利率衍生品,张成灏表示他更看好汇率衍生品的市场前景,"人民币国际化进程中肯定需要相关产品推出,国家才能有汇率战略的布局".
以目前合格境外投资者(QFII)主要经由外资行进入中国市场来看,汇率衍生品的主要参与主体也将以外资行为主,他们对这一衍生品市场更为熟悉,相对国内机构有较明显的优势,在激活市场方面也能起到一定的积极作用.
尽管汇率衍生品市场的发展从长期来看是大势所趋,但上海一股份银行交易员指出,短期内推出面临的困难较大,主要的阻碍是人民币汇率市场化的问题.如果基于非市场化的汇率设计衍生品,那衍生品的价格估值等方面都可能出现较大偏离,造成市场的扭曲.
**企业债务融资环境日益改善**
近两年交易商协会主导的短期融资券(CP)和中期票据(MTN)等信用产品飞速发展,在增加债券市场容量同时,也为相关衍生品的推出提供了基础.预计随着超短期融资券(SCP)等新型信用产品的推出,以及发改委等审批部门放宽发行审核的表态,企业将获得更多的直接债务融资便利.
中国银行间市场清算所股份有限公司周三表示,超短期融资券(SCP)业务即将启动,其中三个月和六个月品种是发展重点;清算所已吸收32家大中型金融机构为首批普通会员,并正在开展第二批境内外金融机构的会员资格审核工作.[ID:nCN1492301]
根据中国《公司法》规定,有资格发行公司债券的公司,其累计债券总额不得超过公司净资产额的40%.中金公司8月曾发布报告称,当前部分发行人的债券馀额已明显超过了净资产40%的上限,因此推断监管机构在审核债券馀额口径时可能有适当放宽,主要体现在短融不计入债券以及债券馀额不一定采用合并口径两方面.[ID:nCN1272161]
此前有市场人士称,SCP期限或介于七天-270天.企业发行额度不受净资产规模40%的限制.
一大型国有银行人士则透露,清算所推出SCP的技术准备已经基本就绪,现在主要是看各家SCP承销发行机构准备项目的进展情况.
目前银行间债市企业主要融资工具包括企业债、短期融资券(CP)和中期票据(MTN)等.今年以来,短融和中票的发行量约1万亿元人民币,占公司类信用债累计发行量的近八成.在已发行的上述券种中,以六个月短融期限为最短.
此外,国家发改委作为企业债务融资的另一主要审批渠道,其财政金融司副司长曹文炼继续简化企业债发行的核准程序,鼓励市场创新的表态,亦有望对已红红火火的债券一级市场推波助澜.(完)
((路透中文新闻部: +86-21-61041781; 传真 86-21-61041728;steven.bian@thomsonreuters.com;Reuters Messaging: steven.bian.reuters.com@reuters.net))
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