〔中国央行报告〕量化宽松产生负面溢出效应,新兴经济体应增强抗风险能力 提供者 Reuters

路透北京1月31日电---中国央行最新发布的第四季度货币政策执行报告称,今年宏观政策导向已有重要变化,将实施稳健的货币政策.2011年广义货币供应量(M2)初步预期增长16%左右,中国将继续加强流动性管理,保持货币信贷适度增长.

央行并提到,发达国家加大实施量化宽松货币政策产生明显的负面溢出效应,主要储备货币发行经济体应该实施负责任的政策,各国应共同致力于完善国际货币体系,促进形成币值稳定、供应有序、总量可调的国际储备货币体系,增强新兴市场经济体应对金融风险能力.

以下内容,为报告中"量化宽松货币政策"专栏的全文:

量化宽松货币政策最初由日本央行2001年提出，是指在利率等常规货币政策工具不再有效的情况下，央行通过购买国债、企业债券等方式增加基础货币供给，向市场注入大量流动性，以刺激微观经济主体增加借贷和开支。

受2008年金融危机的严重冲击，主要发达经济体复苏缓慢，失业率居高不下，发达经济体中央银行相继下调政策目标利率并维持在历史最低水平，但经济仍未有明显起色，美日还面临通货紧缩的威胁。同时，危机後发达经济体的公共债务和财政赤字居高不下，宽松货币政策也有利于降低公共债务融资成本。因此，发达经济体均不同程度使用或扩大了量化宽松政策。

继2008年次贷危机以来，截至2010年3月，美联储实施第一轮量化宽松政策，购买了总额超过1.7万亿美元的抵押贷款支持证券和国债，避免了金融市场崩溃。2010年11月3日，美联储宣布推出第二轮量化宽松政策，即在2011年第二季度末之前再购买6,000亿美元长期国债，约合每月购买750亿美元，并再次表示将把到期的抵押贷款支持证券所得用于国债再投资，以维持资产负债表规模。同时决定继续将联邦基金利率保持在0-0.25%的历史最低水平。

为遏制通货紧缩和日元升值压力，10月5日，日本银行时隔4年後决定重启“零利率”政策，即将银行间无担保隔夜拆借利率从0.1%降至0-0.1%，同时还宣布了规模5万亿日元的资产购买计划，实质上加大了量化宽松政策力度。

11月4日和12月2日，欧央行在货币政策例会後宣布继续将主要再融资利率维持在1%不变。此外，欧央行还通过再融资操作、证券市场计划等措施向市场提供流动性支持。欧央行行长特里谢还表示，对可能扩大政府债券购买计划持开放态度，但否认欧央行实施的是量化宽松政策。截至12月21日，欧央行已购买720亿欧元政府债券。12月9日，英格兰银行也宣布，将短期利率连续22个月维持在0.5%不变，并维持2,000亿英镑的资产购买规模不变。

从效果看，货币当局购买政府债券，使投资者转向公司债券和股票等风险资产，提高收益，产生财富效应，同时降低企业融资成本，对支持经济复苏和消除通缩风险发挥了一定作用。例如，美联储第二轮量化宽松货币政策实施後，美国信用利差收窄，消费者开支有所增加，就业状况也有改善，表明国内经济已有起色。但量化宽松政策并不能从根本上解决其经济难题，反而可能加剧全球流动性泛滥和货币竞争性贬值的风险，并通过汇率和资本跨境流动渠道对新兴经济体等产生负面的溢出效应。

市场对量化宽松货币政策可能导致长期通胀预期上升有所担心，事实上美联储正式宣布实施第二轮量化宽松货币政策後，美国长期国债利率就已开始攀升。另外，市场对未来量化宽松货币政策退出时机选择可能给金融市场带来的影响也有担忧。同时，发达经济体量化宽松货币政策的资产组合渠道、信息渠道和流动性渠道都有明显的外溢效应，特别是释放的大量流动性进入大宗商品市场和复苏相对较快的新兴市场经济体，带来了输入型通货膨胀和短期资本流入，给新兴市场经济体带来压力。

2010年8月美联储释放第二轮量化宽松货币政策信号後，新兴市场国家的资本流入大幅增长，导致货币升值和出现资产价格泡沫，增大了金融体系的风险。许多新兴市场经济体都出台了资本管制和宏观审慎措施，以维护金融稳定。发达国家加大实施量化宽松货币政策产生明显的负面溢出效应，主要储备货币发行经济体应该实施负责任的政策，各国应共同致力于完善国际货币体系，促进形成币值稳定、供应有序、总量可调的国际储备货币体系，增强新兴市场经济体应对金融风险能力。

目前中国经济向好回升，加上市场容量较大，也在一定程度上承受了资本流入的压力。为应对资本流入，中国人民银行和外汇局一方面加强外汇管理，另一方面主要采取总量对冲的措施，冻结外汇流入带来的人民币流动性，减少外汇资金流入对中国宏观经济的冲击，此外也在研究将资本流入的管理纳入宏观审慎管理的框架。(完)

更多细节,请点选央行网站(http://www.pbc.gov.cn/publish/goutongjiaoliu/524/2011/20110130192348658678312/20110130192348658678312_.html)

--整理 尹嫄婷; 审校 屈桂娟

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