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银行业资深从业人士范俊林
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关于中国经济进入下行周期及其长期性，逐渐成为各方共识。6月下旬，国资委副主任邵宁表示，中国经济经历了三十年的高速增长之后，将进入一个紧缩期，央企要做好三至五年过寒冬准备。近日温总理在成都调研时强调，当前经济呈现缓中趋稳态势，但困难可能还要持续一段时间。根据国家统计局数据，二季度GDP增速回落至7.6%，三年来首次降至8%以下，距年初预定目标7.5%相差无几。2008年金融危机百年一遇，比较而言，目前经济面临的困难只多不少，有增无减。
首先，国际环境面临挑战更大。次贷危机爆发后，各国政府大规模救助，导致各国特别是发达经济体财政状况普遍恶化，目前已无继续刺激的空间。根据IMF预计，今年发达国家财政负债占GDP比重将到106.5%，超过90%左右的警戒性，远超60%左右的安全性，其中美国106.5%，意大利123.8%，日本235.8%。危机已从最脆弱的一环开始断裂，欧元区因为统一货币而分散财政，协调困难，最先爆发危机，今年以来更是危情不断。继去年四季度GDP环比下降1.3%，今年一季度环比仅上涨0.1%，二季度将再次陷入收缩。目前美国情况稍好，但很快即将面临国债额度告罄，债务上限到顶的难题，能否冲过这个“悬崖”尚无胜算。日本经济情况稍好，但要担当大任恐有心无力。新兴经济体的表现更是让人大跌眼镜，巴西一季度GDP仅增长0.8%，印度等也大幅回落，经济脱钩论再次蒙羞。比较而言，当前中国经济表现已经相当不错，不过下一步对出口难有指望。
其次，房地产调控底线难撼。抛开道德审判，客观讲，房地产市场对我国经济走势确实影响重大。这不但因为房地产投资占总投资的比重高达20%左右，更是因其是钢筋、水泥、建材等产品的需求大户，房子建成以后又对家具、家电构成巨大需求，所以对经济影响巨大。早在2005年，国家统计局曾做过测算，房地产投资增速下降10个百分点，将导致实际GDP增速下降0.9个百分点。近年来房地产投资保持在20%～30%，据此，单它对GDP的拉动就有2～3个百分点。就是说，离开房地产，经济增速只能维持在7%～8%，而不是之前连续数年10%以上。房地产快速发展虽能带动经济，但副作用也很大，会恶化收入分配关系，且不利于经济结构调整。可以说，目前经济情况下坚持调控，已经远超经济层面考量，房地产俨然成为关涉社会和谐稳定的重大问题，调控底线无法撼动，经济上的影响亦无法避免。
最后，让人最无奈的是，我国经济潜在产出下降。每当经济不好时，人们自然而然会想到政策刺激，但政策不是万能的，对潜在产出下降就无能为力。潜在产出下降的原因很多，笔者认为主要是我国人口红利的衰竭。今年我国劳动年龄人口（15～64岁）占总人口的比重达到周期性高点，约75%左右，大概10个劳力养1个老人和2个小孩（日本大概是10个劳力养3.6个老人和2个小孩），所以大家过得很轻松。但今年往后，我国劳动力供给将进入低速增长期，且年轻人口减少（15～35岁）已有四五年时间，我国人口负担将快速增加。实际上，虽然近期经济增速回落明显，但是很多地方劳动力仍然紧张。人保部统计，一季度城市劳动力求供比在居然创下新高，达1.08，预示着约有8%的招工没有着落。不难理解，经济回落后城乡居民收入仍保持快速增长。既然降息降准无法草人变劳力，那么经济回落趋势亦非政策所能改变。
劳动力减少引起的经济增速放缓，还会带来工资收入增长和居民生活改善的好处，经济回落不全是坏事，那还有什么好担心的呢？确实有：一是无效投资的清理过程是痛苦的。经济繁荣期，资金源源不断，容易冲昏人的头脑。50亿元的夜郎古国，707米的第一高楼，这些政绩面子工程都可能上马，还有很多经济回报率显然高估的项目，这些无效投资在经济放缓后都会得到清理，且过程可能并非平缓，商业银行要做好风险防范工作。二是存量蛋糕的重新分配过程是艰难的。通过增量改革，扩大蛋糕规模，推进经济增长，是我国改革的宝贵经验，这种方式遇到的阻力最小。但是，在人口和制度红利消失后，目前改革将被迫转向存量蛋糕重新分配，难度系数明显提高。三是产业升级和经济结构调整的前景是未知的。产业升级和经济结构调整喊了十几年，至少目前未见根本改观，不是我们不想，而是这个目标确实难达到。国际经验看，跨过这个阶段的国家屈指可数，二战以后只有日本和亚洲四小龙成功升级，对这一过程的长期性和复杂性，我们要有充分的思想准备。
（范俊林 银行业资深从业人士 仅代表个人观点）
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