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要点：
美国经济继续温和复苏，但增速放缓。美国房地产市场依然低迷，就业增长放缓。
欧洲经济形势依然严峻，下行风险较大。欧元区制造业疲软，失业率再创新高。
国内方面，制造业PMI小幅回升，需求仍然没有有效改善。
由于增长疲弱和失业率高企，西班牙正在成为继希腊之后新的关注焦点，市场开始担忧新一轮的欧债危机是否会卷土重来。
西班牙经济面临两大困境。一是房地产过度繁荣导致泡沫破灭，银行业坏账问题严重。二是劳动力市场僵化，西班牙失业率长期居高不下。
由于改革僵化的劳动市场与援助脆弱的银行体系需要较长时间，西班牙经济短期内将难有起色。而经济低迷和银行业的坏账问题将对西班牙公共部门造成较大压力。中期看，西班牙是否可以避免发生主权债务危机则将取决于自身的经济增长情况。
上周公布的经济数据表明，美国经济继续温和复苏，但增速放缓。美国制造业继续扩张，非制造业扩张速度放缓。美国房地产市场依然低迷，就业增长放缓。欧洲经济形势依然严峻，下行风险较大。欧元区制造业疲软，失业率再创新高。国内方面，制造业PMI 小幅回升，需求仍然没有有效改善。
美国经济继续温和复苏，但增速放缓。美国商务部上周一公布，美国3月个人收入环比增长0.4%，增速比上月提高0.1个百分点。虽然收入增加，但消费者没有相应地增加开支。3月个人消费支出（PCE）环比增长0.3%，增速比上月下降0.6个百分点；3月个人储蓄率从上月的3.7%升至3.8%。同时，美国3月PCE物价指数环比上升0.2%，增速比上月下降0.1个百分点；核心PCE物价指数环比上升0.2%，增速比上月提高0.1个百分点。
美国制造业继续扩张。美国供应管理协会上周二公布，美国4月ISM制造业指数为54.8%，比上月上升1.4个百分点，创10个月来新高。在18个行业中，有16 个行业呈现扩张态势。其中，新订单指数为58.2%，比上月回升3.7个百分点；生产指数为61%，比上月回升2.7个百分点。美国商务部上周三发布报告，美国3月工厂订单环比下滑1.5%，创2009 年3月来最大降幅。2月工厂订单经修正后为环比增长1.1%，初值为增长1.3%。数据还显示，美国3月耐用品订单环比下降4.0%，创2009年1月来最大跌幅。扣除国防的耐用品订单环比下降1.6%，创2009年3月来最大跌幅。
非制造业扩张速度放缓。美国供应管理学会上周四公布的数据显示，4月份ISM非制造业PMI为53.5%，环比下跌2.5个百分点，低于市场平均预期的55.4%。从分项指数来看，产出、新订单和雇佣等指数全线下滑，产出和新订单指数分别环比下降4.3和5.3个百分点.美国房地产市场仍然低迷。美国商务部上周二发布报告称，美国3月营建支出环比增长0.1%，远低于0.5%的预期增速。2月数据经修正后为环比下降1.4%。分项数据显示，3月份私人部门营建支出环比增长0.7%，但公共部门营建支出环比下降1.1%，为2007年2月以来最低值。
美国就业增长放缓。美国劳工部上周五公布，美国4月非农就业仅增加11.5万人，创2011年10月以来最小增幅。美国3月季调后非农就业人口由12万人上修为15.4万人；2月非农就业人口由24万人上修至25.9万人。虽然4月份非农就业数据疲软，但由于劳动市场参与率的下降，致使美国4月份失业率降至8.1%。数据显示，美国4月劳动市场参与率降至63.6%，为1981 年以来的最低值。美国民间就业服务机构ADP上周三公布的报告显示，美国4月私营部门新增就业岗位11.9万个，大幅低于3月20.1万个和市场预期中值18.3万个，就业增幅为2011年9月以来最低值。美国劳工部上周四公布，美国4月28日止当周季调后初请失业金人数减少2.7万人，至36.5万人，为3月31日当周以来最低水平；4月21日止当周，美国季调后持续申请失业金人数下降5.3万人，至327.6万。此外，劳工部同时公布的2012年一季度非农劳动者生产力初值同比下降0.5%。
欧洲经济形势依然严峻，下行风险较大。欧元区制造业疲软，全面陷入萎缩状态。PMI数据显示，4月欧元区、德国、法国制造业PMI均创三年最低水平。欧元区4月制造业PMI 终值为45.9%，创2009年6月以来最低。分国别来看，德国4月制造业PMI终值为46.2%，创2009年7月以来最低；法国4月制造业PMI终值为46.9%，其中，新订单指数终值下降至43.5%，为近三年低点；意大利4月制造业PMI降至43.8%，比上月下降4.1个百分点，其中，新订单指数降至39.2%，为三年最大跌幅；西班牙4月制造业PMI降至43.5%，为2009年6月以来最低。此外，受累于欧元区经济放缓，英国4月制造业PMI创近五个月新低。数据显示，英国4月制造业PMI 降至50.5%，比上月下降1.4个百分点。分项数据显示，英国4 月制造业PMI新订单指数跌至49.2%，为去年11月以来首次萎缩。
欧元区失业率再创新高。欧盟统计局上周三公布数据显示，欧元区17国3月失业率为10.9%，达到纪录以来最高点，总失业人数高达1736.5万人，比2月增加16.9万人。数据还显示，欧元区3 月青年人失业率高达22.6%。分国别来看，德国失业率为5.6%，西班牙为24.1%，希腊为21.7%。此外，欧盟27国3月失业率为10.2%，仍为纪录高点。
欧元区通胀放缓。欧盟统计局上周一公布数据显示，欧元区17国4月通货膨胀率稍有放缓，但仍高于预期。数据显示，欧元区17国4月CPI初值同比上升2.6%，比上月下降0.1个百分点。欧盟统计局上周四公布的数据显示，因能源价格上涨速度放缓，欧元区3月PPI同比上升3.3%，为2010年6月以来的最低值。剔除能源后，欧元区3月PPI环比上升0.2%，同比上升1.5%，同比增幅为2010年4月以来的最小值。
国内方面，制造业PMI小幅回升。中国物流与采购联合会和国家统计局服务业调查中心上周二发布的4 月份中国制造业PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点，连续第5个月回升。但是，与历史同期数据相比，4月PMI增幅低于历史同期均值的0.87个百分点，总指数也低于过去7 年56.4%的历史均值。从分项指数来看，4月PMI回升的主要推动力量是生产者指数。4月生产指数为57.2%，比上月上升2个百分点，升幅略高于历史同期均值。新订单指数为54.5%，比上月下降0.6个百分点，表明需求仍然没有有效改善。4月产成品库存和原材料库存指数分别为49.5%和48.5%，比上月分别下降1.3和1个百分点，表明去库存活动仍在继续。此外，调查样本以中小企业为主的汇丰PMI4月终值为49.3%，比上月回升1个百分点，但仍在收缩区间，中小企业经营状况仍然较为困难。
非制造业商务活动放缓。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2012年4月份的中国非制造业商务活动指数为56.1%，比上月回落1.9个百分点。非制造业PMI各单项指数中，除新出口订单指数和存货指数小幅回升外，其余主要指数均不同程度回落。虽然非制造业商务活动指数有所回落，但仍保持在较高水平，显示非制造业经济仍然保持稳健增长。
上周一标准普尔下调了11家西班牙银行的信用评级，并将另外3家银行的评级展望下调为负面。在11家评级被下调的银行中，受影响最严重的是萨瓦德尔银行和西维卡银行，信用级别均被降至“垃圾级”。而4月27日，标准普尔才将西班牙的长期主权信用评级从“A”下调至“BBB＋”。与此同时，西班牙国家统计局上周一发布统计数据显示，2012年第一季度西班牙GDP环比下降0.3%，连续第二个季度出现萎缩。而欧盟统计局上周三公布数据显示，西班牙3月份失业率为24.1%，居欧盟国家之首，而25岁以下青年失业率更是高达51.1%。作为欧元区第四大经济体，西班牙正在经历着金融危机后的二次衰退。由于增长疲弱和失业率高企，西班牙正在成为继希腊之后新的关注焦点，市场开始担忧新一轮的欧债危机是否会卷土重来。
1492西班牙完成统一，并建立了联合王国。1492年10月，哥伦布发现西印度群岛以后，西班牙逐渐成为海上强国。1588年“无敌舰队”被英国击溃，开始衰落。但在1986年加入欧共体以后，西班牙实行全面的开放政策，开始了一个快速发展新阶段。1986-1989年西班牙GDP年均增长率达4.8%，超过欧共体平均增长率3.1%。此后，西班牙经济进入相对平稳增长时期。在2007年美国金融危机爆发之前的十多年里，由于房地产市场繁荣，西班牙经济又经历了一段快速增长的黄金时期。1998-2007年间，西班牙GDP平均增速达3.8%，在欧盟各国中，只有爱尔兰能够排在西班牙的前面。虽然西班牙在国际金融危机之前取得了较大的成绩，但西班牙经济也存在不少隐患与问题。
首先，房地产过度繁荣导致泡沫破灭，银行业坏账问题严重。从上世纪90年中期以后到2008 年国际金融危机爆发之前，西班牙房地产市场经历了长达数年的繁荣。十几年间，西班牙的地价上涨了五倍，而在2008年顶峰时期，西班牙房价比2000年上涨了2.4倍。房地产的繁荣带动了就业，刺激了建筑、建材、金融业和相关服务业的发展，房地产业占经济的比重逐步提升。1997－2006年间，西班牙住房建设支出占GDP的份额从6.7%增至12.5%，几乎翻了一番，而非住房建设支出的份额则由7.3%增至9.7%。此外，在西班牙房地产发展过程中，外部资金起了非常大的作用。2008年国际金融危机爆发以后，外资停止流入，房地产泡沫破裂，金融体系遭受重创。2007年以来，西班牙银行体系的不良贷款率迅速攀升，从2007年的0.9%上升至2011年的7.6%，今年2月，西班牙银行坏账率高达8.2%，为1994年10月以来最高水平。
其次，劳动力市场僵化，西班牙失业率长期居高不下。在欧盟各国和所有工业国家中，西班牙的失业问题最为严重。即使在经济快速增长的时期，西班牙的失业率也居高不下。1984-1999年间，西班牙失业率一直没有低于15%，1994年达创纪录的24.2%。2000年以来，由于房地产市场繁荣，吸引大量人口从事建筑业，失业率出现下降。2007年，西班牙失业率下降至8.3%的历史低位，而建筑业就业人数占总就业人口的13.8%。国际金融危机以后，由于房地产价格泡沫破灭，西班牙失业率又大幅攀升。造成西班牙高失业率长期高企的原因是多方面的。一是劳动力市场僵化，设置了很多对功能性和地理流动的限制，提高了雇用工人的成本，从而减少了雇用工人的积极性；二是过分慷慨的失业救济金，致使西班牙“自愿”失业者人数居高不下。三是结构性问题。西班牙经济迅速现代化使农业和传统基础工业中的就业人数大幅度下降以及大量妇女进入劳动力市场增加了就业压力。
截至2011年第四季度，西班牙国债占GDP比重仅为68.5%，不仅在“欧猪五国”中是最低的，在整个欧元区也属于较低水平。因此，西班牙的主权债务问题并不严重。西班牙的根本问题是房地产泡沫破灭引起的银行坏账问题与国内高企的失业率问题。如果银行坏账进一步增加，并导致政府买单，那么西班牙将面临严重的主权债务问题。西班牙财政大臣Luis de Guindos上周三已经表示，西班牙将于近期制定相关规定，允许银行业从资负债表中剥离房地产相关不良资产。
改革僵化的劳动市场与援助脆弱的银行体系需要较长时间，西班牙经济短期内将难有起色。而经济低迷和银行业的坏账问题将对西班牙公共部门造成较大压力。中期看，西班牙是否可以避免发生主权债务危机则将取决于自身的经济增长情况。
