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理财新规要求商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格，无此资格的中小银行也不能以大行为通道来发行此类存款产品。结构性存款对银行理财产品收益率的牵制正在减弱。
今年的年末，对银行理财来说不太寻常。央行降准等措施带来的资金面宽裕，压低了货币市场利率，类货币的银行理财产品也相应调低利率，往年的年末“翘尾”效应没有再次出现。
“鲤鱼打挺”未能重现
4.56%、4.47%、4.38%，这是普益标准统计的2018年9、10、11三个月的封闭式预期收益型人民币产品平均收益率。12月整个月的数据尚未出炉，但从岁末年终这一周的数据来看，不升反降——封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.35%，较上一周再度减少0.01个百分点。
资管新规以来，银行理财的收益率走低是常态，但是一般来说年末资金面偏紧，会出现收益率“鲤鱼打挺”的情况而突然走高，以2017年年末来说，12月封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.81%，比11月陡升16个BP，高于10月数据23个BP，创2017年最高纪录。2018年开年之后又小幅度连涨2个月，直到资管新规出炉前夕。
这背后的原因，一方面是10月中旬之后美联储大概率“加息+缩表”等压力，一方面是年末MPA考核，再加上市场流动性紧张，利率飙升属于意料之中。
但今年此种情形未能延续，原因主要是可配资产稀缺和资金面宽松。
兴业研究固收分析师梁世超对21世纪经济报道记者表示，“以往年末理财理财收益率上行主要是由于流动性阶段性紧张导致；而且开年一般银行有‘开门红’业绩压力，保持较高的产品收益有助于产品募集；2018年四季度以来，理财产品资产端可配资产，主要是中高评级信用债的收益率不断下行，加上老资产不断到期，理财产品成本和收益面临倒挂的风险。在资管新规实施后，严禁实施刚兑，因此各家银行主动调低了理财收益率。”
普益标准研究院余新月也认为，今年理财产品收益没有出现翘尾效应，主要是因为监管政策禁止期限错配，银行需要调整资产久期来适配监管要求，进而导致投资收益降低，随之产品收益下滑。
近期，市场资金面持续回暖，年底流动性结构性紧张显著缓解，监管层也在降准前释放了充分信号。2018年12月中央经济工作会议指出加大逆周期调节，“稳健”的货币政策要“松紧适度”，要有效缓解实体融资难、融资贵，与2014、2015年提法相似，表明货币政策整体上保持相对宽松状态。1月4日，李克强总理接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会，强调要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。
当天中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，释放资金约1.5万亿元。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，同时一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做，净释放长期资金约8000亿元。
值得注意的是，业内普遍认为降准之后银行理财收益率将进一步下滑。
梁世超称，1月份的降准总体上讲对货币市场利率起到了压中枢、降波动率的效果，所以对于类货币型的理财来看可能面临资产收益率下降，理财产品收益率进一步小幅下调的情况。
“宽松资金面将给银行理财收益带来继续下行的压力，短期内难以重回去年同期理财收益高点。”余新月也如此表示。
结构性存款牵制力减弱
有银行资管人士指出，收益率下降符合预期，且在2019年过渡期中这一趋势更加明显，但存在结构性存款拉高无风险收益率的阻碍。
市场上的结构性存款多为“假结构性存款”，高收益部分购买的期权的触发条件几乎不可能发生，挂钩资产波动影响不了收益，最终收益率与预期收益率完全一致。但这种存款目前已经出现颓势，理财新规要求商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格，无此资格的中小银行也不能以大行为通道来发行此类存款产品。
结构性存款对银行理财产品收益率的牵制正在减弱。
梁世超表示，结构性存款规范化之后，收益率总体或较货币基金略高，但不高于同期限银行理财；加上银行中长期资金需求被释放的准备金填补，银行再度增加结构性存款吸收的意愿下降，结构性存款利率也随之稳中缓降。对于银行理财看，结构性存款收益率对非保本产品的挤压将有所缓解。
余新月认为，假结构性存款退出后，变相高息揽储的特殊存款规模和实际收益水平都将下跌。今后，具有衍生品交易资质的银行将继续发行有真实的交易对手和交易行为的“真”结构性存款，到期收益水平将不再锁定在最高预期收益水平，而是随锚定标的物价格变动而变动。
“银行理财打破刚兑情况下，结构性存款一度成为原有保本理财替代品，而在假结构性存款退出市场后，部分低风险偏好投资者需根据自身需求重新在不同类型产品中做出选择，或重新流向低风险等级的银行理财产品。”余新月称。
