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近越是经历黑暗，越是期盼黎明。在2018年一路跌跌不休后，银行股2019年会否企稳回升，迎来好势头。近日，《每日经济新闻(博客,微博)》记者(以下简称NBD)就此专访了天风证券银行业首席分析师廖志明。
廖志明预计，2018年，上市银行整体利润增速在7%左右，2019年可能有所下行，估计上市银行在5%~6%。
他还认为，2019年，银行板块存在一定机会，目前整个A股银行板块的估值在0.83~0.84倍PB(LF)，处于历史最低水平，虽然对2019年基本面判断偏谨慎，但估值水平反映出情绪已提前释放，所以不必过于担心；另一方面，政策趋向相对宽松，因此下阶段经济可能有所企稳甚至复苏，比如在2019年下半年，这对银行业也将带来利好。
2019年行业利润增长或承压
NBD:在当前经济周期下，银行业利润增长承压。贷款分类调整后，商业银行拨备计提进一步加大，这对银行业2018年利润增长带来的影响，您如何看？
廖志明：2018年6月底，监管要求将预计90天以上的贷款列入不良，不过这并非一刀切，而是“一行一策”。也就是说，大部分银行在2018年6月底将逾期90天以上的贷款一次性纳入不良，但有些银行若同样如此要求，会面临较大压力。对于这类银行，会有一个过渡期，逐渐实现全部纳入。
不少银行此前已将该类贷款记入不良，未计入者在银行业中占比不高，因此我认为，于银行业整体而言，此调整对利润增速影响有限。
当然，部分农商行利润增速可能受较大影响，因为相应需要补充较多拨备，若将此类贷款一次性计入不良，可能导致实际利润大幅负增长，资本充足率也大幅下降。不过，农商行总资产规模在商业银行中的占比仅1/6，相对偏低。
此外，上市银行中，个别银行存在一定压力，但总体上，市场不太担心逾期90天以上贷款全部纳入不良对整个行业的影响，只是可能会对部分银行的利润增速影响较大，确实会因此出现利润负增长情况，当然很多这类银行是未上市的。
NBD:上市银行中有吗？
廖志明：在上市银行中，负增长还未看到，因为上市银行中，部分压力较大的并未要求一次性计入。倘若一次性列入，也有个别银行的利润可能负增长，但在“一行一策”下，可能和监管层有所协商。
NBD:您认为2018年商业银行的利润增长表现如何？以及2019年银行业利润增长将怎样？
廖志明：从上市银行来看，我们预计2018年整体净利润增速约7%，预计2019年可能会有所下行，估计在5%~6%。从商业银行整体来看，预计2018年净利润增速约6%，预计2019年可能会下行到4%~5%。
NBD:下行是如何判断的？
廖志明：主要基于两点。首先，资产质量，因为我们普遍对2019年经济持相对谨慎看法，银行的资产质量和宏观经济密切相关，而且影响表现滞后，在此情形下，不良的压力自然有所上升，拖累利润增速。
2019年，商业银行资产质量相对2018年难以改善，但不必过于悲观。
为何如此判断，在于过往几年，整个银行业不良已有过一轮出清。大致从2012年开始，中国经济从高速增长逐渐过渡到中高速增长，在此期间，银行业不良资产经历了一轮出清，此后银行信贷投放偏于谨慎，在此情形下，过去数年，整个银行业信贷结构已经历很大调整，如今上市银行贷款结构中，房贷占比大幅提升，大概为25%；对公业务，包括基建等与政府投资相关的贷款占比相对提升。调整后，资产质量受经济周期的影响有所降低。
其次是息差。我们总体判断，2019年商业银行息差可能平稳略微下行。主要逻辑在于实体经济融资需求有所下降。进一步看，自2018年第三季度起，货币政策向边际宽松调整，市场利率维持较低水平，这将逐渐向银行贷款利率传导，后者也将承压。从银行资产结构来看，大概50%是贷款，20%是债券，另外一部分是同业资产。当前同业资产收益已随市场利率下行，债券方面，银行新配置债券利率也明显回落，再加上贷款利率也将走低，因此银行资产收益下行压力较大。
从银行负债来看，大行负债主要是存款，而目前存款压力偏大，因而负债成本难有下降空间，而资产收益在往下走，当然这是一个缓慢的过程，因为存量资产未到期，利率维持不变，所以资产收益会平稳略微下行。
中小银行短期可能与大行的走势有一定差别，因其负债结构中，同业负债比如同业存单的占比相对较高，我们叫市场化负债占比偏高，一旦市场利率下行，可能会带动其总体负债成本走低，导致短期内负债成本可能比收益更快下降，带来息差改善。因此我们认为，2019年上半年中小银行息差会有所上升，但2019年下半年可能也存在下行压力。因为大行在整个商业银行资产中的规模达50%左右，所以总体看，商业银行息差整体面临平稳下行态势。
总结起来，一方面质产质量有所恶化，另一方面息差平稳下行，由此判断，2019年的商业银行整体利润增速较2018年将有所回落。
2019年ROE可能略微下行
NBD:一方面，一些银行不良率飙升，另一方面，资本充足水平不容乐观。在此情形下，您对银行业发展是否看好？
廖志明：资本充足率确实面临一定压力，最近一项新规《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》在最低资本要求、储备资本和逆周期资本要求之外，针对系统重要性金融机构提出附加资本要求和杠杆率要求。因此商业银行未来面临的资本要求进一步提升，总体来看压力较大。
银行的资本的补充主要有两种方式，一是内生性补充，主要靠利润留存；二是外部补充，比如发二级资本债、优先股、可转债，或者通过定增等等。但是2018年银行业核心一级资本通过外部补充比较艰难，主要和A股市场表现较差有关。再兼银行业再融资规模相对较大，很大可能由于监管层考虑到对市场的影响，审批相对较慢。而资本压力会制约银行总体的信贷投放，所以对银行经营构成一定压力。
NBD:您对2019年商业银行经营效率有哪些判断？
廖志明：目前上市银行的ROE约为14%，过去三到五年持续下行，但2018年下行幅度有所趋缓。
ROE是净利润与净资产比值。我们估计2019年利润增速有所下降，而净资产增速基本不变。通常来说，银行业利润增速在10%左右时，ROE基本不动；利润增速超过10%，ROE上升；利润增速低于10%，则ROE可能下降。为什么10%是分界线。比如商业银行利润增速目前在14%，意味着净资产的14%是当年的利润，考虑到分红2%~4%，因此利润增速可能剩下10%，所以通常商业银行净资产每年可能增长10%左右。所以只有利润增速超过净资产增速，ROE才往上走。但是2014年之后商业银行利润增速均低于10%，ROE因此明显下调，2019年我们预计ROE可能略微下行。
银行股配置价值较高
NBD:2018年以来，上市银行股价低迷，对于当前和未来的银行股，您有哪些判断？
廖志明：我们觉得2018年银行股的表现相对来说还算不错，虽然股价很多时候在跌，从A股银行板块整体来看，2018年大概跌5%，但整个大盘跌得更多，沪深300指数跌了接近20%。所以从A股各板块来看，年初至今，银行板块相对收益最显著。
所以对于2019年的银行股，我们的判断是业绩平稳略微下行。从相对收益来看，可能会比2018年稍差，但绝对收益亦即绝对涨幅，我们判断银行股可能会有10%的空间。
因此可从两个维度观察，一是相对收益，一是绝对收益。2018年绝对收益可能-5%左右，相对收益可能达到百分之十几，比如相对于沪深300，银行板块涨幅已属较高。
所以我们认为，2019年银行股可能相对收益不太显著，但也存在一两波行情，我们判断绝对收益可能会有10%左右的空间。
NBD:那就是说还是有一定机会？
廖志明：对！我觉得还是有一定机会。逻辑在于，目前整个A股银行板块估值大概是0.83~0.84倍PB(LF)，估值水平为历史最低，因此，尽管我们对2019年基本面判断偏谨慎，但其目前估值水平已反映出悲观情绪提前释放，因此反倒不必过于担心。另外一方面，政策趋于相对宽松，因此下阶段经济有一定企稳甚至可能复苏，比如2019年下半年。这对银行业也带来一定利好。
目前，无风险利率比如人民币十年国债已经很低，而银行板块整体股息率在4%左右，从此角度观察，很多债券一年的利息收入尚不及银行一年分红，所以我觉得配置价值较高。
银行股现在可能就是一个底部，因为估值已较低，当然一段时间内可能持续低迷，但也很难明显下跌。
NBD:有声音认为，从近年客户排长队办业务，以及中小微企业融资难融资贵来看，银行供给依然不足。您的观察来看，目前的银行业竞争是否已充分？
廖志明：网点仍会有排队现象，这不可避免，但是从近几年来看，排队时间已下降，因为金融科技发展改变了银行服务的方式。比如，我可能一年到头都不去银行网点，照样获取各项银行服务，通过手机银行APP就已足够。
所以银行服务供给已非常多，即便在农村，可能有些地方没有网点，但只要有智能手机，也可享受银行服务。
说到中小微企业融资难融资贵问题，银行这几年贷款增速较快，但从银行的角度来看，一部分企业很难给予服务，因为风险较高，这是正常现象，从全世界来看都不可避免。不能要求银行给所有企业融资，这不现实。另一方面，解决中小微企业融资难融资贵，更需要一些差异化的金融机构提供服务。
从银行业的格局来看，目前是五大行加全国股份行，再加城商行、农商行等，近几年又批了不少民营银行。
城商行100余家，全国性银行接近20家，所以总体数目挺多。比如在日本，普通民众可选择的银行明显比中国少很多。因此，我觉得目前的银行业供给较充分。
再从营业网点来看，上海有句话叫银行网点多过米铺，可能和便利店一样多。我觉得，竞争已非常激烈，而且银行竞争已从线下走向线上，还需面对互联网金融公司的竞争。因此整个银行业竞争格局将更为激烈。
潜力公司简介
农业银行
推荐理由：公司县域金融优势明显，在目前存款压力较大的环境下，公司存款成本优势更加突出。不良历史包袱逐步消化，拨备水平在大型银行中最高。运营效率有望持续改善，成本收入比进一步压降。(海通证券(600837,股吧)荐)
建设银行
推荐理由：建设银行2017年ROE为14.80%，高于其他国有大行，估值应享有一定溢价。并且资产质量、息差两个核心盈利指标具有优势。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 (海通证券荐)
招商银行
推荐理由：招行两款重磅产品招商银行(600036,股吧)App7.0、掌上生活App7.0迭代上线，公司将主战场锁定于App时代，作为抢夺零售客户与做大流量的核心入口，打造最佳客户体验银行，我们认为招行全面进入App时代有望进一步提高其零售金融市场份额。 (西部证券(002673,股吧)荐)
宁波银行
推荐理由：短期资产质量无忧，中期拨备有释放空间，长期成长性仍最看好。预计2018~2020年公司净利润同比分别增长21.7%、21.1%、22.0%，股价对应1.4x18PB，维持“强烈推荐-A”评级。 (招商证券(600999,股吧)荐)
（文章来源：每日经济新闻）
