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央行该不该发行数字货币？这个看似简单的问题，实际触及了货币理论许多本质性的东西。国际清算银行9月期《评论季刊》上的一篇文章，向我们清晰展示了整个社会引入数字货币所要面对的挑战。
发行数字货币首先要面对的问题是，央行该不该向普通公众开放账户系统？现在讨论的数字货币，其主要的功能和现金是类似的——现金不记名，也支持点对点交易，唯一的缺点是它不是电子化或数字化的货币。在“央行－商业银行”二元金融系统框架下，持有现金的公众想要获得数字化的支付体验，唯一的办法是将现金存入银行，让它变成商业银行的负债。商业银行这个强大信用中介，让陌生人之间的经济往来成为可能，整个社会的支付结算系统也由此得以运转。
这样一来，问题就产生了：流通中的现金是央行的负债，而存款是商业银行的负债。现金变成存款，意味着商业银行的信贷扩张在货币供应中的权重大幅上升。而“央行－商业银行”这样的结算和清算体系，也让整个社会的交易变得透明和可统计。这两个因素，前一个让央行调节基础货币供应成为可能，后一个则成为政府财政和宏观调控的基础，最起码税可以收上来，经济规模可以看得见了。
如果用数字货币替代现金，那么一切就反过来了。因为替代之后，商业银行不再承担支付结算的中介功能，近百年来发展起来的全能银行模式将面临变革，金融体系在货币供应中的作用也要重新评估。
基于以上的逻辑，现代央行无一例外都不向普通公众开放账户系统，谨守自身中央清算和货币政策的功能定位。虽然诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾也曾假设过，既然商业银行可以在央行开立准备金存款账户，普通个人理论上同样也可以开设所谓的“通货存款”账户，但这种账户在现实中并不存在。
央行发行数字货币，第二个核心问题是应用范围。目前讨论的数字货币，主要指替代现金支持自然人之间的小额交易。但以现有的技术手段而论，要做到这一点完全不需要数字货币，支付宝或者微信就足够了。关键的问题是，一旦央行对外发行数字货币，企业法人和金融市场这两个更大的应用层面是否也需要引入？这些机构与自然人账户发生往来时，应该接受还是拒绝数字货币呢？
答案很显然是否定的。因为现有的支付清算系统中，企业法人和金融市场参与者都是受到严格管制的，其账户实行严格的实名制管理。支付系统中的管理员（比如开户银行和中央银行）在后台可以看到数据全貌。这种架构，目标是整个社会的数字化管理，包括但不限于应对税收征管、反洗钱、应急处理等等各种挑战。显然，不记名且点对点的数字货币在这里是一个异端，会让整个系统乱套。
第三个也是争议最大的问题，就是匿名性。匿名性也分两个层面：交易对手匿名和第三方匿名。以比特币为代表的数字货币，这两个层面都是匿名的。
在我们现有的货币形态中，纸币可以做到交易对手匿名和第三方匿名，因而也成为非法交易首选的支付方式。正因为如此，现代社会中纸币的流通量已大幅下降。而存款账户或者各种金融产品之间，交易对手匿名和第三方匿名都不可能。避免信息泄露的解决办法是分层授权，同样是严格管制。
在这种情况下，想要央行发行一种不记名且支持点对点交易、能够完美避开商业银行账户管理系统的货币，在法理和实操两个层面将要遭遇的挑战有多大，已不言而喻。
