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导读
中国银行国际金融研究所高玉伟对记者表示，金融去杠杆的直接结果是银行间市场和货币市场的资金利率上涨，资金利率的上涨也传导到债券市场，所以5月社融数据不及预期主要是与债券市场融资下降有关。
央行最新公布的金融数据显示，M2（广义货币）增速创纪录地跌破10%，5月份的新增社会融资规模不及预期且比上月减少3342亿元。主要是票据融资大为缩减，5月减少1469亿，1-5月累计减少1.4万亿，较去年同期少增2.2万亿。此前央行公布的非现金支付数据也显示，今年一季度票据业务量同比下降达70%。
从这些总体数据上来看，票据业务似乎正处于水深火热之中。不过据21世纪经济报道记者采访了解，数据大幅下降并不能说明票据业务严重萎缩。相反，票据市场纸票向电票的转型推进明显，票据市场内生性的变化，即商业承兑汇票替代银行承兑汇票的趋势也开始出现。比如，一季度电票承兑同比上涨55.49%，环比上涨19.67%。
央行将5月M2增速下滑归因于金融体系内部杠杆下降和财政存款增加，同时表示，这没有影响到金融对实体企业的支持力度。中国银行国际金融研究所研究员对记者表示，融资成本的上升大部分在金融机构内部消化，从实体企业端来看影响尚不明显。
票据业务量大缩
央行公布的社会融资数据报告显示，5月末M2同比增速继续下滑，跌破10%至9.6%，5月社会融资规模增量1.06万亿，环比上月减少3342亿元同时低于预期值。从具体细分数据来看，主要是票据融资规模在缩减。在5月份的新增人民币贷款中，票据融资减少1469亿元，非银行业金融机构贷款减少626亿元，其他各项均在增加。
另外，从央行日前公布的《2017年第一季度支付体系运行总体情况》中也可以看出票据业务数据的下滑有多严重。该报告显示，一季度银行汇票业务共计19.17万笔，金额1007.59亿元，同比分别下降66.37%和69.96%；环比方面，汇票业务笔数下跌20%，金额下跌42%。
原中信建投固收部高级副总裁许轶超对21世纪经济报道记者表示，票据业务下降最根本的原因是，目前票据市场正处于过渡期，由以前统一的市场变成分散的市场，以前只有纸票，现在不仅有了电票，还有交易所内外之分，在这个过程中，对应的制度和管理尚未建立起来，“这就相当于以前都在一个市场的票据交易现在要动迁到另外一个地方去，搬迁的过程中，机构开展票据业务的积极性暂时进入‘蛰伏期’。”
普兰金融投资研究部一位票据研究人士对记者表示，2016年，包括签发和交易在内整体的票据业务比前一年下降了18%左右，票据业务的下滑除了纸票向电票过度的原因外，不管是银行自身还是监管都更加重视票据业务风险，银行内部进行整顿，业务操作上就更为谨慎，“去年几乎每个月一份文件，银监会对虚假签发行为处罚也很严厉。”
从银票向商票转换
从细分数据来看，票据业务似乎并没有数据所显示的那样下滑严重。许轶超对记者表示，在以前纸票交易的时候，票据业务数据含有很多泡沫，如今在向电票转型的过程中，整个市场越来越规范和透明，数据上表现出来的萎缩大部分是挤掉的泡沫，真实的业务本身应该是增长的。
他指出，票据签发量下降，但电票替换纸票的现象明显，这表明电票取代纸票的进程在持续推动。另一方面，商业承兑汇票替代银行承兑汇票的趋势开始出现，这意味着票据市场自身内生性力量也正在酝酿。
这两者都有公开数据印证。央行公布的《2017年第一季度支付体系运行总体情况》中显示，一季度，电子商业汇票系统出票数量和金额同比分别增长127%和55%；承兑数量和金额分别同比增长129%和55%；贴现数量和金额同比分别增长88%和32%；再贴现数量和金额分别同比增长62%和22%。
银行承兑汇票一统天下的局面正在被打破。商业汇票作为企业的直接融资方式，被视作票据市场未来的方向。大背景下，一季度商票和银票业务都在下降，但后者数量和金额的同比降幅高达66%和70%，而前者降幅则分别为5%和8%。票据市场从银行承兑汇票向商业承兑汇票转型的趋势可见一斑。
实体融资影响尚不明显
对于M2增速创下新低值，央行表示这主要是金融体系降低内部杠杆的反映，总的看，金融体系控制内部杠杆对于降低系统性风险、缩短资金链条有积极作用，对金融支持实体经济也没有造成大的影响。M1的增速和总量结构都显示，企业流动性充足，金融尤其是信贷对实体经济的支持力度依然较大。
尽管如此，对于金融系统去杠杆、资金市场利率上涨是否影响到实体经济融资，业内仍有不同看法。中国银行国际金融研究所高玉伟对记者表示，金融去杠杆的直接结果是银行间市场和货币市场的资金利率上涨，资金利率的上涨也传导到债券市场，所以5月社融数据不及预期主要是与债券市场融资下降有关。
但从实体经济的角度来看目前还不明显，虽然融资成本上升，但主要是金融机构自身消化掉了大部分，另一方面，今年以来实体经济很多行业的盈利有所回升，对于融资成本的承受能力更高了。
不过，中信银行(601998,股吧)一位公司业务人士对记者表示，从其自身来看，实体企业从银行拿融资还是受到了明显影响的，“很多企业授信都批了，但是款却放不出去，当前的贷款利率覆盖不了银行的负债成本。”他还对记者透露，现在银行的电票融资业务很火，因为质押对银行来说，真实性有保障，更安全，而且如果到期日在银行贷款之前还可以拿一笔活期存款的利息。
