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和讯网消息 尽管债市扛过了季末和MPA冲击，但却没等到春天。在监管部门连续发文“防风险”和“防套利”，并将对部分金融机构现场检查的背景下，叠加社融超预期回升等冲击，债市明显走弱，曲线平坦化上移。
两周以来，银监会密集发布7份文件，对银行同业、理财、投资和信贷等业务作出严厉规定，未来商业银行资产端扩张将面临更大的压力，招商银行(600036,股吧)固收分析师徐寒飞称，未来流动性压力将凸显，因此抛售流动性最好的“债券”或者“股票”成为短期下意识的操作，也成为上周市场的重要动作。
国泰君安固收分析师覃汉同样认为，监管加剧资金脆弱性，银行负债端不稳定性加大，但资管机构面临的赎回风险和流动性压力更大。
实际上，不少中小银行是以同业和理财扩张支持资产增长，在同业、投资和理财业务全面收缩后，由于资产端相对刚性，银行短期对资金需求仍在，负债端不稳定性加剧。银行在资产负债表腾挪时，往往会首先压缩流动性较好的同业、债券类资产，尤其是对非银机构敞口，导致非银产品面临很大赎回风险和资金成本上行压力。
因此，“监管风暴将成为主导未来2-3个季度风险偏好和流动性的核心变量，其细致全面程度前所未有，或标志着金融业尤其是银行去杠杆提速。”覃汉说。
在此影响下，广义信贷扩张面临持续放缓，影子银行全面退潮，在整体去杠杆环境下，经济有一定下行风险。事实上，2月固定资产投资资金来源已从上年5.8%骤跌至-8%，剔除房地产的其他行业资金来源更从3.2%降至-16.4%，
覃汉表示，在同业和理财业务缩表、银行风险偏好下降背景下，委外和信用债配置需求面临系统性下降，信用利差有上行风险。尤其对低评级债，面临需求大幅弱化和违约风险上升的压力。
今年年初，很多银行将2016年亏损的委外产品发存单续作，“但如果监管强制要求回表，仍不排除遭遇大规模赎回、集中抛售和钱荒重回等一系列交易踩踏冲击。”
此外，本来严监管程度已超越MPA。覃汉称，银监会重罚多家机构，监管威慑显著加强、严肃问责。不少银行对部分违规底层资产和业务的担忧明显加剧。
不过需要强调的是，银监会要求6月12日前报送自查报告，11月30日前完成整改问责，给于银行近半年资产调整期，短期监管风暴发酵对情绪冲击大于实质，投资者毋须过度恐慌。覃汉认为，监管层仍会在金融去杠杆和维稳之间作出平衡木上的权衡。
徐寒飞同样表示，宏观层面的增长、货币信贷需求以及银行风险偏好会互相影响，出现持续的回落，这对债券市场整体偏正面，利率缺乏上升的空间，投资者不必过于担心市场当前的调整。
