为何此轮农商行“受伤”比非银机构还要严重?究其原因,有华东某农商行人士表示:“非银的杠杆降下来了,农商上轮去杠杆还没被伤到,但央行的MPA就是一张‘天网’,天网恢恢疏而不漏。”
距一季度还剩10天,季末MPA考核与缴税缴款临近之下,银行间市场资金面提前呈现紧张局面。
“开头比昨天惨烈,但结局比昨天幸福,整体上还是紧张超乎预期。”某大行交易员如是总结3月21日的资金交易。
据多名市场交易员反馈,3月21日大行融出资金仍然较少,国开行、农发行、进出口银行等均有融出。与此前银行间资金紧张不同,此次非银机构反而资金略宽松,甚至向中小银行融出资金。农商行等中小银行甚至突破SLF利率上限融入资金。
小银行超过SLF限价借钱
央行周一、周二连续净投放,周二公开市场净投放300亿元,似乎并未满足机构的季末资金需求。
“今天也是紧了一天,今天早上和昨天差不多,下午三、四点好些了。一位银行交易员表示。
“这次(资金面紧张),一些小银行被逼急了直接突破SLF上限在‘跪求’资金了。”有交易员表示,“早上听说隔夜9.5%被秒杀了。昨天不少银行机构突破限价借,管不了SLF价格了。SLF流程太长,量太少。今天也是继续突破限价借。”
早上开盘,受前日机构违约影响,隔夜资金报价一度飙升至9%,“甩一个月内到期的短融和超短期的报价单明显多了,”有市场交易员上午9∶30时反馈。
从资金价格看,各期限资金利率创下新高。
上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线上涨,部分期限Shibor创下近两年新高。3月21日,隔夜Shibor上涨1.52BP报2.6477%,为2015年4月8日以来新高;7天期Shibor上涨2.09BP报2.7680%,为2015年4月17日以来新高;1个月期Shibor上涨3.86BP报4.3558%,为2015年4月15日以来新高。
银行间市场上,跨季的质押式品种继续大涨。银存间质押14日(DR014)收报6.5000%,上涨30%,最高报9.0000%为2014年12月以来新高;银存间质押1月(DR1M)收报4.9500%,下跌10%,最高报5.50%为1月19日以来新高。
交易所资金面亦紧张,国债逆回购利率全线上涨,到下午突然下降。GC001收报3.955%;跨季的GC014自3月来逐步上涨,21日收报4.955%,为1月19日以来高位。
与此前银行间资金紧张不同,此次非银机构反而资金略宽松,甚至向中小银行融出资金。
“这次反而非银机构有钱,高价(资金)全是非银出的,只不过非银的资金量也不多罢了。”有交易员表示。
为何此轮农商行“受伤”比非银机构还要严重?究其原因,有华东某农商行人士表示:“非银的杠杆降下来了,农商上轮去杠杆还没被伤到,但央行的MPA就是一张‘天网’,天网恢恢疏而不漏。个人感觉,到今年下半年,杠杆才能真正减下来。”
值得注意的是,据基金交易员反馈,由于3月20日多家小农商行违约,银行对于和非直连机构交易采取了更为谨慎的态度。
银行间市场违约成本不高,“一般就是交个罚息,然后拉黑一段时间。第二天做逾期返售,还钱交割。如果还没借到,继续违约。”有银行交易员表示,以后对手方风险需要重新定价了。
可转债+MPA冲击流动性
“资金价格不是问题。农商行在乎的不是价,问题是市场真没量。”一位交易员感叹称。
央行周二公开市场净投放300亿元。3月21日,央行在公开市场进行了500亿元7天期、200亿元14天期和100亿元28天期逆回购操作,公开市场周二500亿元逆回购到期,单日净投放300亿元,为连续第二日净投放。本周,公开市场共计2200亿元逆回购到期。周一到周五分别有600亿元、500亿元、500亿元、300亿元和300亿元逆回购到期。
从影响资金面的因素看,除了财政收支(财政缴税、财政存款下拨),MPA和LCR(流动性覆盖率)考核等季节性因素外,可转债发行等也会影响资金面稳定。
光大证券(601788,股吧)固收首席分析师张旭认为,资金紧张的因素是货币市场中的被动紧缩。20日资金利率的超预期上行是由于可转债发行、MPA考核等造成,这样的紧缩并非人行主动发起。其中,光大转债的规模为300亿元,约“冻结”资金3700亿元。其中,转债打新资金可以被收款账户的开户行所使用,并非真正的“冻结”,造成资金紧张的实际原因是银行预防性备付的提高。如果预期资金会紧张,那么资金融入和融出方分别会形成一个正反的反馈螺旋,并相互叠加,造成利率大幅波动。
张旭认为,今年一季度的MPA考核比去年四季度更严,但银行反而已经做足了准备,这本身就不太符合逻辑。退一步讲,无论银行对MPA的准备有多充分,减少对非银的融出都是必选项。因此,3月末资金利率波动加大和债券收益率反弹均是大概率的事件。
中信证券(600030,股吧)固定收益分析师明明认为,本次资金面紧张是由于处于季末时点以及MPA考核临近导致银行对非银机构的融出资金减少,流动性投放与传导的二元机制显现,从而流动性结构性失衡问题有所加重。
他认为,从季末流动性供需来看,目前的冲击更多是短期和结构性的,考虑到财政投放在即,货币政策维稳资金面,其认为后期资金面紧张状况会逐步缓解。