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马传茂/制表 彭春霞/制图
证券时报记者 马传茂
自2013年末面世至今，同业存单的市场规模经历爆炸式增长，成为广义基金、全国性银行重要投资标的的同时，也在对市场资金面带来较大影响。
Wind数据显示，2016年同业存单发行规模较去年大幅增长。截至12月4日，今年同业存单发行总额达11.76万亿元。业内人士预计，考虑到年末发行高潮，今年同业存单发行总额或近13万亿元。
在发行利率方面，与去年不断下行不同，今年同业存单发行利率波动性明显增加，尤其从9月份开始，同业存单发行利率高于10年期国债收益率，且利差不断扩大。
今年发行规模
或近13万亿
得益于标准化、对同业存款的替代性，以及收益率相对较高等因素，同业存单自2013年末登上债市舞台起便呈现“供需两旺”的发行局面。
Wind数据显示，截至12月4日，今年同业存单发行总额、发行只数分别达117570.8亿元、15499只，均约为去年同期的2.6倍。
业内人士表示，从2015年下半年起，季末就会出现发行小高峰，这也与银行季末资金需求较大的行业规律相符。考虑到季节性因素及往年经营，年末还将迎来一波发行高潮，预计今年同业存单发行总额或近13万亿元。
与国有大行发行动力不足不同，股份行、城商行均具备一定的发行动力和能力，因而成为同业存单主要发行主体。
其中，股份行今年同业存单发行规模已超5.6万亿元，占市场总额的47.74%，兴业银行(601166,股吧)、浦发银行(600000,股吧)发行量居前，分别达9152.5亿元、7854亿元；城商行发行规模占比则高于30%。与存款余额相比可知，股份行、城商行对同业存单的依赖度更高。
而从同业存单投资者构成来看，自2015年8月基金业协会明确证券投资基金参与同业存单的细则后，商业银行作为同业存单核心投资者的地位不断削弱。
上清所数据显示，到今年7月底，非法人金融机构（广义基金）持有同业存单余额正式超过商业银行。截至10月末，商业银行、广义基金持有同业存单在彼时同业存单余额中分别占比38.89%、41.12%。
拆解商业银行对同业存单投资的内部结构可以发现，全国性银行（包括国有大行、股份行）是同业存单的主要购买者，即资金融出方；而股份行、区域性中小银行则是重要的资金融入方。
发行利率持续走高
影响债市调整
同业存单发行规模爆炸式增长的另一面，是发行利率在去年持续下行后，在2016年产生较大波动。尤其是9月份以来，同业存单发行利率持续上扬，超越10年期国债收益率后价差持续扩大。
以3个月期限的同业存单为例，Wind数据显示，平均发行利率由9月初的2.77%攀升至目前的3.89%，与去年6月资金紧俏时的发行利率持平。
中信证券(600030,股吧)首席固收分析师明明表示，同业存单发行利率的上升，是外汇占款减少和居民存款流失背景下，机构高价抢占存款、主动负债的行为，也反映出配置资金稀缺性上升。
而在明明看来，对债市而言，同业存单是增配债券的配置资金，偏高的同业存单利率也增加了银行负债成本，减弱未来债券配置需求，也将进一步利空债市。
九州证券全球首席经济学家邓海清则称，银行同业负债成本上升，与央行在8月底明确货币市场收紧的时点是一致的，而2015年二季度以来，金融市场对于同业负债的依赖程度急剧上升，导致同业负债成为债券市场的重要中间变量。
上清所数据显示，10月底同业存单托管余额仅环比增加不足400亿元，11月、12月也基本维持在5.9万亿左右，没有明显上升，甚至常见同业存单余额环比上日下滑，反映出同业存单发行利率走高时发行需求减弱的情况。
