AD
机构人士预期钢铁、水泥、煤化工等产能过剩行业将成为债转股主要对象。
本报记者 何晓晴 广州报道“债转股”或重出江湖。据《财新》报道称，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解商业银行的潜在不良资产。
“债转股利好股市。债转股后，银行的报表好看，但风险资产增加，因而对银行影响偏中性；但对企业来讲则是好事。”4月5日，沪上一家私募机构负责人对21世纪经济报道记者如是说。
截至当天收盘，上证指数上涨1.45%，深证成指上涨2.51%，创业板指数大幅上涨3.36%，两市全天成交7136.18亿元，较上个交易日增加1307亿元，增幅近两成。
同花顺(300033,股吧)超级BBD数据显示，沪市流入83.58亿元，创业板流入28.84亿元，主力资金大幅流入，后市有望延续反弹。
对于债转股，前海开源基金执行总经理杨德龙更放言，从2014年提出地方债置换计划算起，A股迎来了三千点大反弹；即使从2015年3月12日财政部发文确认置换1万亿地方债算起，A股也反弹了两千点。如果债转股正式启动，将减轻了投资者担忧，减少了多空分歧，必将促进大盘实现千点大反弹。
市场短期风险偏好回升
近年来，随着经济持续下行，企业盈利长期低迷，债务危机再一次将商业银行不良资产问题推向了议事日程。
富国基金(博客,微博)一位投研人士称，债转股有助于化解中国经济体内企业杠杆过高的问题；对于上市公司来说，债转股有助于解决债务约束的问题，为公司解决产能过剩和结构转型赢得时间窗口，企业负债率下降，有利于企业的业绩提升。
“短期来看，债转股有助于市场风险偏好的提升，为市场修复赢得契机。”该人士表示。
据招商证券(600999,股吧)分析师马鲲鹏分析，在推进路径上，债转股将先从国有银行、国有企业开始试点，再逐步推广至股份制及其他商业银行、民营企业，是可控程度更高的选择。
此外，债转股大规模铺开需修改《商业银行法》中关于商业银行不得持有非金融企业
股权的条款。“参考去年贷存比修改模式，我们预计将会采取专项修改议案的形式进行，进度较快且不必等到明年两会，今年之内便有完成的可能。” 马鲲鹏表示。
莫尼塔研究员钟正生告诉21世纪经济报道记者，债转股能为有潜力的企业赢得发展时间。在经济下行周期，企业的利息支付相对固定，而利润率下降较快，长期持续足以拖垮很多有潜力的高杠杆企业。如果能通过债转股，暂时减轻其还本付息压力，那么这些企业就可能扭亏为盈，度过寒冬。
以华荣能源（01101.HK，原名熔盛重工）为例，此次债转股方案可看作其为了持续经营而做出的再一次努力。华荣能源是我国造船业的龙头，但2013年起企业盈利大幅亏损、负债快速攀升；2014年已陷入资不抵债困境，在如皋、南通、江苏三级政府的协助下，多家银行达成协议，维持授信余额在2015年底不再缩减，（约204亿元，而2014年底企业总负债297亿元）；随后开始涉足油气能源行业，但依旧未能改变盈利能力下滑态势。而华荣能源通过债转股的形式为企业赢得存活时间。
据杨德龙透露，去年5月份，前海开源基金的仓位降至近空仓，之后长达9个月没有建仓，但在今年春节之后两个交易日就加到了近满仓状态，从接近空仓到满仓的速度非常快，可以说是非常坚定的看好这波行情。
周期性行业或是主要对象
杨德龙表示，今年供给侧结构性改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。
前述沪上私募机构负责人预计，包括钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、多晶硅、煤化工等产能过剩行业将成为债转股的主要对象。
重阳投资分析师谭伟则认为，并非所有企业不良债权都适合采用债转股方式处置，具体要看转股后是否能实现价值提升。谭伟称，以下几方面可能是银行筛选债转股企业时考虑的因素，分别包括产品是否有竞争力，企业目前处于困境的原因，资产、债务关系是否清晰，公司治理是否有效，后续是否有改善空间等等。
“我国银行目前的市场化经营程度较过去有了大幅提高，主要银行都已上市，因此债转股的使用将不会像过去一样依赖于行政方式。债转股顶层设计出台后，为银行处理不良资产提供了一个新的手段。” 谭伟表示。“在这个框架下，银行将综合考虑债转股对利润、资本等各方面因素的影响后，做出最优决策。
海通证券(600837,股吧)分析师姜超分析指出，从银行角度看，与债权资产相关的企业可分为三类：第一类健康运营的良性企业资产，即企业可通过经营收益偿还银行贷款本息；第二类已停滞运行的不良企业资产，或反映为企业资不抵债、资产变现有限、频临破产等；第三类介于第一类和第二类之间，企业虽正常运营，但严重依赖外部流动性，可定义为边缘性不良资产。
“我们认为，具有一定经营能力，但经营效率受历史债务负担影响较大的企业，或是此轮市场化债转股的受益对象。” 姜超表示。
至于债转股的形式，钟正生表示，本轮债转股可能采取不良贷款转“优先股”的形式，而不是转为普通股。“本轮不良资产处置更强调市场化取向， 而优先股在参与企业经营决策方面受限， 是一种扭曲较少的债转股工具。” 钟正生称。“本轮债转股更需重视银行的内在激励，优先股有固定支付的股息率，对银行利润冲击较小。若不良贷款转为优先股， 对银行和企业而言就是一种"各退一步"的折中方式：银行可以获取与贷款相当甚至高于贷款的固定股息，企业则免去了偿还本金的责任而不必再去借新还旧。”
此外，本轮债转股，企业甄选更为关键， 其规模不会太大。“债转股无论对企业还是银行来说，都是一个以时间换空间的策略。 如果企业不具备走出困境实现盈利的潜质，对银行而言就是”赔了夫人又折兵“的买卖，只是实现了坏账的跨期转移而已。但目前从满足条件的企业来讲，债转股并不会大规模展开。” 钟正生预计。
