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和讯银行消息 6月9日，摩根士丹利华鑫证券发布报告称，鉴于目前实体经济下行压力不减，实体经济融资成本依旧居高不下，在三季度末之前，央行还将保持目前每个月降息或者降准一次的频度，因此在上个月初降息的基础上，短期内央行在月内再次降准的概率很大，以配合固定资产投资在二季度末和三季度提速。
受翘尾因素和新涨价因素双双回落的拖累，5月份CPI从上个月的1.5%显著下降至1.2%，回落幅度大于市场预期。摩根士丹利华鑫证券认为，5月份CPI回落主要还是受食品价格季节性下降影响，食品CPI同比增速从上个月2.7%大幅下降至1.6%，而环比增速大致和上个月持平，维持在-0.9%左右。据测算鲜菜、鲜果和蛋价格的下降合计影响CPI下降0.39个百分点，超过当月CPI总降幅。5月份对CPI起到正面推动作用的，除了国内烟草价格和汽柴油价格分别受税收政策变化以及国际原油价格反弹的影响而有所反弹，猪肉价格依旧是主要看点。鉴于饲料价格和人工成本上涨，以及生猪和母猪存栏偏低导致供应偏紧，从而猪肉价格继续上涨，但幅度较为温和，5月份价格上涨2.7%，影响CPI上涨0.08个百分点。未来2个月CPI的翘尾因素都将维持在0.7百分点以上，再加上猪肉价格反弹幅度有可能提高，因此预计CPI将继续在食品价格的带动下会重新反弹至1.5%以上。
5月PPI同比增速没有改善和上个月持平在-4.6%，但环比增速降幅比上月收窄0.2个百分点至-0.1%。同时看到PPIRM （工业生产者购进价格指数）虽然同比增速也和上个月持平于-5.5%，但环比增速从上个月却是从去年8月份以来首次摆脱负值区间回升至0%，这最近两个月PMI指数中的购进价格指数的持续改善相印证，摩根士丹利华鑫证券认为，PPIRM的改善这和最近包括原油在内的大宗商品价格企稳有关。但鉴于作为出厂价格的PPI的改善幅度弱于购进价格的PPIRM，意味着以原材料作为投入品的工业企业的盈利状况将进一步被恶化。最近中央出台各项政策支持基建和房地产投资，预计未来PPI将继续改善。
目前下游通胀CPI受制于食品价格依旧平稳，而上游通胀PPI在实体经济需求疲弱的情况下则维持通缩模式，因此二季度GDP平减指数可能依旧维持在负值区间，造成GDP名义增速低于实际增速的情况出现，因此未来通胀本身不会成为进一步货币政策宽松的顾虑，且不说今年3%的通胀目标本身就为货币政策宽松预留了很大的空间。鉴于目前实体经济下行压力不减，实体经济融资成本依旧居高不下，摩根士丹利华鑫证券认为在三季度末之前，央行还将保持目前每个月降息或者降准一次的频度，因此在上个月初降息的基础上，短期内我们认为央行在月内再次降准的概率很大，以配合固定资产投资在二季度末和三季度提速。
就货币政策本身而言，摩根士丹利华鑫证券称，在本次政治局会议上再提“稳健的货币政策”的同时，也强调要“把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导渠道”。因此认为央行在继续降准降息的基础上，会加大定向调控的力度，从而达到改善货币政策传导机制的目的，从而有效的降低实体经济的融资成本。
