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李静瑕
信贷资产证券化迎来2013年首个产品，“500亿”试点规模正在陆续释放。
昨日，工行在上海清算所发布公告称，工行获准发行35.92亿元“工元2013第一期信贷资产支持证券”（下称“工元证券”）。中海信托股份有限公司定于3月27日（下周三）以簿记建档、集中配售的方式向全国银行间债券市场成员发行。
2012年5月重启的信贷资产证券化试点中，500亿元的规模被业界认为“太少”。“500亿元太少了，我认为信贷资产证券化应该直接放开。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩在接受《第一财经日报》采访时表示，信贷资产证券化也应该增加中小企业贷款的证券化，这有利于缓解其融资压力。
“500亿”规模陆续释放
工行公告显示，工行此次发行的35.92亿元工元证券，分为优先级资产支持证券和未评级/高收益档资产支持证券，其中优先级资产支持证券包括“优先AAA档”和“优先AA档”。
其中，“优先AAA档”发行规模为30.4亿元，分层比例为84.62% ，预期加权平均年限为0.63年。“优先AA档”发行规模为1.7亿元，分层比例为4.73%，预期加权平均年限为2.36年。这两档的票面利率均以“基准利率+基本利差”计算。
去年5月，央行等三部委下发的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》（下称《通知》）要求信贷资产证券化发行机构风险自留，发起机构应持有由其发起的每一单资产证券化中的最低档次资产支持证券的一定比例，该比例原则上不低于每一单全部资产支持证券发行规模的5%。
工元证券发行中，未评级/高收益档资产支持证券规模为3.82亿元，分层比例为10.64%，预期加权平均年限为2.83年。工行表示，作为发起机构，计划持有不低于发行总规模5%的“次级档资产支持证券”，持有期限至本期“未评级/高收益档资产支持证券”到期日。
黄嵩分析称，要求银行这样做的目的，不仅是可以实现对优先级投资者的保护，也可以帮助发行机构实现内部信用的增级。
工元证券的发行，由中国国际金融有限公司和中信证券(600030,股吧)作为联席主承销商，已经完成组建的承销团队成员共有29家。
自去年5月信贷资产证券化重启到去年底，已经有国开行、交行、中行和一家汽车金融公司陆续发布相关产品。据本报粗略计算，加上工行的35.92亿元，500亿元的试点规模已经陆续发行了近220亿元，未来还有280亿元的规模将得到释放。
此次试点中，除了国开行101.66亿元为最大发行之外，其他各家银行均在30亿元左右。据了解，未来包括民生银行(600016,股吧)在内的几家股份制银行和几家城商行也将发行信贷资产证券化的产品。
信贷资产证券化有助于银行缓解资本充足率的压力，500亿元的规模依然难以满足市场需求。业内人士预计，未来信贷资产证券化的试点有可能进一步增加，主要是看500亿元试点的运行如何。而黄嵩则认为，信贷资产证券化试点“应该直接放开”。
中小企业贷款入池难？
据了解，进入工元证券35.92亿元资产池的贷款当中，借款人数量为29户，贷款笔数为63笔，单笔贷款最高本金余额3亿元，单笔贷款平均本金余额5702万元。
其中，借款金额最高的前五名借款人集中度为36.73%，加权平均贷款账龄21.05月。贷款最集中的前三个行业分别为道路运输业、黑色金属冶炼及压延加工业、公共设施管理业。
《通知》要求，信贷资产证券化入池基础资产的选择要兼顾收益性和导向性，既要有稳定可预期的未来现金流，又要注重加强与国家产业政策的密切配合。鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、战略性新兴产业贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产开展信贷资产证券化。
“之前就浙商银行做过一款中小企业贷款的资产证券化产品，目前试点的这些信贷资产证券化产品当中，极少有中小企业贷款。”黄嵩称，中小企业贷款的证券化，有利于缓解中小企业融资难题。
去年信贷资产证券化重启时，有媒体报道称，监管部门要求信贷资产支持证券（ABS）入池贷款中，中小企业贷款可能占到70%以上。不过，中小企业贷款由于其较多为短期贷款，而资产证券化产品期限较长，受到银行争议。
工行公告称，工元证券入池的贷款分布在16个行业，包括道路运输、黑色金属冶炼、公共设施管理、商务服务业、石油天然气开采等行业。其中，单个行业贷款金额占资产池总额比例最高的道路运输业占比为13.67%。
不过，值得注意的是，工元证券合同期限在1年（含）之内的短期贷款入池的规模达到了12.5亿元，占比34.8%，为各个期限最高。从贷款利率来看，该产品的入池贷款的利率水平在6%~8%之间。分析认为，这一水平的贷款利率，中小企业可能没有如此高的定价能力。
此外，在地区分布上，所有贷款基本来自经济较为发达的省市，其中入池贷款余额居前五位地区分别是深圳、四川、河北、内蒙古、陕西，分别占资产池总额的12.99%、9.74%、8.91%、8.35%和8.07%。
