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避险资产 行情到头了？国际大行高喊：还有76%上涨空间
提供者 券商中国 | 2020年5月4日 09:28
今年以来，黄金在大类资产中表现抢眼，在动荡市场中成为资金靠谱“避风港”。
近日，中国黄金协会发布的一季度国内金市数据显示，中国黄金实际消费同比大降48.2%，金饰降幅更是超过5成。再联想到前不久的泰国老百姓排队卖金，这些现象都和持续上涨的金价格格不入。
本轮金市涨到头了？显然不是。据券商中国记者了解，ETF等来自金融市场的黄金投资需求井喷，让实物金消费下滑的影响变得愈发微不足道。种种迹象显示，金价仍有继续上行的动力，以美银美林为代表的海外机构甚至已经看多金价至3000美元。
4月30日，世界黄金协会发布的最新报告显示，一季度全球黄金总需求小幅增长1%，达1083.8吨。该季度内新冠肺炎疫情席卷全球，这是影响黄金需求的重要因素之一。随着疫情蔓延及潜在经济影响显现，投资者开始寻求避险资产。
一季度中国金饰消费下滑超5成
中国黄金协会4月28日发布的统计数据显示，受疫情影响，2020年一季度，中国黄金实际消费量148.63吨，与2019年同期相比下降48.2%。其中：黄金首饰92.04吨，同比下降51.06%；金条及金币37.67吨，同比下降46.97%。
中国黄金协会分析称，疫情爆发以来，全国采取严格的防控措施，叠加金价上涨因素，黄金首饰和金条消费均受到较大影响。由于春节前首饰零售企业按惯例进行囤货，以及国外疫情蔓延导致出口订单无法交付，黄金首饰加工企业虽然陆续复工，但加工订单量少难以实现完全复产。虽然疫情中不少零售企业开展多形式线上营销，黄金首饰线上销量、金币等部分投资品类销量实现增长，但依然无法弥补店铺销量的下滑。
世界黄金协会中国区研究经理贾舒畅表示，国内金饰商意识到，当公众被局限于家中时，线上渠道的重要性更甚，因此他们加大了在线营销力度。我们了解到，国内一家领先品牌通过在2月份推广和升级他们的电商店铺，吸引了成千上万新的线上客户。深圳的金饰制造商也将其业务搬至线上，这有助于降低线下接触的健康风险并提高业务运转效率。新冠疫情过后，中国的黄金行业将对在线商业模式有更深入的了解，并变得更加数字化。“由于新冠疫情输入感染病例仍在构成威胁，中国的产能和消费量需要更长的时间才能完全恢复。中国黄金行业的业者也正在尽力恢复正常状态。”
泰国人排队卖金
考虑到疫情因素，中国实物金消费的大幅下滑并不意外。相比之下，此前一则有关“泰国人排队卖金”的消息更加令人意外。根据当地媒体报道，不少泰国民众趁着金价高企，排着队卖出持有的黄金。由于卖黄金的民众实在太大，更传出一些金铺现金都几乎用光。
据曼谷邮报报道，金价高企让泰国当地人排着长队去“卖金”。在曼谷主要金铺所在地的“耀华力路”，可见人们排着数百米的长队。曼谷人都是拿着金条去卖出，而这些金条都是多年前为了投资而买入的，很多都是持有了四五年。
泰国散户们抛售黄金，根本原因是现金流告急，疫情造成的失业，让很多人没了收入来源。泰国民众习惯在资金充裕时购买黄金作为投资，在黄金价格上涨或者现金吃紧的时候将其套现，而这么大规模排队出售金饰的现象在泰国却极为罕见。
据悉，泰国政府之前出台了一项每人每月可领5000泰铢（约1090人民币）的失业补贴政策，预计会有300万符合条件的人来领，结果申请人数达到960万，网站一度瘫痪。
实物金消费下降不打紧，ETF和投资需求已经井喷了
来自实物金方面的消费下滑，并没有给金价带来多大压力。因为ETF和来自金融市场的其他投资需求增长才是主要矛盾。
据世界黄金协会统计，2020年第一季度，全球黄金ETF及类似产品持仓在第一季度增长了298吨，合计净流入230亿美元，这也是史上最高的以美元绝对值衡量的季度资产管理规模增幅，同时其持仓的吨数增长则为2016年以来的季度最高。在过去的一年里，全球黄金ETF的持仓增加了659吨，是在金融危机后最高的滚动年度增幅，同时资产管理规模同期上升了57%。
全球黄金ETF持仓在3月增加了151吨，约合81亿美元（即资产管理规模的5%）的净流入，这令总持仓规模达到了创纪录的3185吨。达成这一创纪录的持仓和资产管理总规模的背景是，金价波动率达到金融危机水平且美元金价在当月几无涨跌。而以其他货币计价的黄金价格却持续创历史新高，这也反映出了美国地区以外的黄金ETF持仓不断增长的趋势：欧洲地区，亚洲地区以及其他区域的基金都在本月出现创纪录的规模增长。
世界黄金协会统计的3月黄金ETF市场数据如下：
从中国主要黄金交易市场的情况看，今年以来也一直相当火爆。据统计，2020年一季度，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边1.80万吨（单边0.90万吨），同比增长24%，成交额双边6.4万亿元（单边3.2万亿元），同比增长54.08%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边2.06万吨（单边1.03万吨），同比增长62.26%，成交额双边7.06万亿元（单边3.53万亿元），同比增长94.25%。
金价怎么看？3000美元不是梦？
今年以来，金价一路频创新高，3月中旬受海外流动性危机影响一度大幅调整，但在全球创纪录宽松政策下很快重拾涨势，目前已站上1700美元一线。对于金价后市，不少机构和卖方大咖仍相当看好，美银美林最新报告甚至看涨至3000美元，即仍有76%的上涨空间。
在《美联储无法印刷黄金（Fed Can’t Print Gold）》的最新报告中，美银美林分析师Michael Widmer和Francisco Blanch团队将18个月黄金的目标价从2000美元一口气上调至3000美元，调整幅度高达50%。
美银美林认为，随着经济产出大幅萎缩、财政支出骤增以及央行资产负债表翻倍，法定货币或将面临压力，“投资者将瞄准黄金”。随着各国央行和政府分别将资产负债表和财政赤字翻倍，18个月黄金目标价完全有理由被提高到3000美元/盎司。不过，美银美林强调，黄金上涨也绝非是一条直线，黄金需要与强美元抗衡，还要与弱需求（如印度、中国对黄金需求）抗衡，但这些都不会阻止在19个月内看到金价3000美元/盎司，毕竟实际利率、名义GDP、央行资产负债表和官方黄金储备等都仍是决定金价的关键因素。
国内不少卖方大咖也对黄金青睐有加。
3月25日，兴证全球首席策略分析师张忆东撰文指出，美联储开启无限量宽松，实施不设额度上限的QE、扩大现有的MMLF及CPFF、建立新项目来支持实体经济信贷等，直接向信用市场投放流动性，美国市场有望进入类似2008年危机第四阶段的“灭火”期。在他看来，流动性危机之后的反弹，黄金是“急先锋”并有望重返牛市通道。面对“流动性改善而经济下行”的前景，黄金的性价比更高。展望未来两年经济差、货币大放水的概率大，基于黄金的货币属性，金价有希望挑战历史新高并达到难以预测的高度。除非疫情导致全球大萧条，否则黄金难以走熊。
交银国际董事总经理、研究部主管洪灏此前接受媒体采访时表示，在疫情扩散背景下，市场避险需求凸显，叠加美联储降息，利率为黄金价格的核心驱动力，黄金避险价值仍存。在去年金价涨破1500美元/盎司时，洪灏曾提出，金价1500美元仍然很便宜，上升趋势不会改变。当前全球央行持续增加黄金储备，欧洲各国央行也不再续签央行黄金协议（CBGA），显示央行对黄金的需求将持续增加。此外，全球大量主权债已经是负利率，黄金的持有成本相对较低，投资价值凸显。在他看来，黄金即便升至1900美元的历史高位也不足以体现其配置价值，他尤其看好以人民币计价的黄金的投资机会。
世界黄金协会认为，近期驱动黄金投资需求的因素——广泛的市场不确定性以及全球利率下滑后降低的黄金持仓成本，或将持续。低利率对金价存在正面影响，并且低利率环境也是额外增持黄金（通过替换债券持仓）的好机会。
“随着美联储在可预见的未来把利率降至0，黄金或表现强劲，我们的研究表明，在宽松周期中黄金往往表现突出。此外，全球各国政府为应对新冠疫情而颁布的数以万亿计的财政政策或导致高通胀的环境，这有望在长期支撑金价。”该机构表示。
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