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美国总统大选对贵金属影响 | 独家观点
提供者 大宗内参 | 2020年11月4日 15:42
作者|东海期货 刘晨业
编辑|八月
【作者简介】
刘晨业，美国德州大学达拉斯分校金融学硕士，现任东海期货研究员，主要负责黄金、白银贵金属板块研究分析工作。
核心观点
❒.2020年美国总统大选即将进入最终环节迎来大选投票日。尽管当前市场多以拜登胜选作为主要交易逻辑，但由于今年大规模邮寄选票的特殊性，最终结果仍然充满变数。本文试图理清短期内美国大选事件可能对贵金属市场带来的冲击、疏通中长期内特朗普或拜登最终当选下一任美国总统后对贵金属市场带来的影响。
❒.短期内市场易出现恐慌，但黄金不是避险最佳选择。美国大选日当日将有28个州确定公布大选结果，其余州邮寄选票的确认截止日推迟至11月3日之后。特朗普或利用法律诉讼影响大选进程及结果，若出现这一情形在真空期内市场容易形成恐慌情绪。现阶段中黄金更得益于其抗通胀特性，与美股正相关性强，若美股下跌黄金也难独善其身。
❒.中长期视角下，我们认为若最终情况是拜登当选新一任美国总统，中长期对贵金属影响偏空。主要原因在于其中长期内对美国疫情的防控或更加有效；美联储极度宽松的货币政策或更快回归常态；中长期风险偏好的转换或使黄金重回避险逻辑且承压运行。
❒.与之相反，若特朗普最终继任美国总统，中长期则对贵金属有更多潜在利好。主要原因在于其对美国疫情的管理松懈或导致疫情在长期反复困扰美国经济增长；在其执政下有施压美联储实行负利率的可能；以及国际地缘政治事件或更加动荡。
❒.风险因素：市场若认定特朗普回天乏术短期内贵金属走势相对稳定
1.背景介绍
美国当地时间11月3日，期待已久的2020年美国总统大选即将进入最终环节迎来大选投票日。目前在综合民调方面，美国民主党总统候选人拜登仍大幅领先美国现任总统特朗普，但在较为关键的6个摇摆州的民调中，特朗普已将与拜登的差距大幅缩小；在过去六次选举中“完美预测”最终结果的佛罗里达州民调中，特朗普虽暂时落后于拜登但支持率差距也不大。尽管当前市场多以拜登胜选作为主要交易逻辑，但由于今年大规模邮寄选票的特殊性，最终结果仍然充满变数。本文试图理清短期内美国大选事件可能对贵金属市场带来的冲击、疏通中长期内特朗普或拜登最终当选下一任美国总统后对贵金属市场带来的影响。
2.短期内市场易出现恐慌，但黄金不是避险最佳选择
美国大选日当日将有28个州确定公布大选结果，其中包括佛罗里达、亚利桑那等7个摇摆州，如上文所述，佛罗里达州的选举情况或能对本次大选的最终走向有所指引；其余28个州包括德克萨斯、华盛顿州等将邮寄选票的确认截止日推迟至11月3日之后。特朗普表示共和党人将提出法律挑战，不承认大选日后再清点的邮寄选票的有效性，特朗普此举或是由于共和党人更偏好于大选日当天现场投票、而民主党人更偏好于邮寄投票，若对选举日之后清点的邮寄选票进行干扰则有利于特朗普最终赢下大选。相反地，拜登则要极力阻止这种情况发生，确保自己更占优势的邮寄选票被有效确认。双方分歧一旦引入法律介入，则大选最终结果将变的更加不可预测，在近期通过了对保守派大法官巴雷特的提名后，最高法院的组成为6名保守派与3名自由派大法官，虽然特朗普所属的保守派明显占优，但在如此关键的选举中这些保守派大法官或也不会做出明显偏袒的判决。
若出现这一情形，则意味着美国大选的最终结果出炉将进一步延后，那么在这段真空期内美股或在高度不确定性的环境下再次出现下跌，不同于以往认知我们将股市分为风险资产、将黄金分类为避险资产，两者走势受风险/避险情绪影响而分化，在现阶段中黄金走势与美股的正相关性相当强劲，二者共同推动因素为不断走强的通胀预期，黄金在此阶段主要受益于其抗通胀的特性。若市场再度出现较大的恐慌所有资产的价格包括黄金都有可能出现普跌，美元、日元这一类的传统避险货币或有望升值。这种情况下考虑到市场风险情绪承压，我们建议投资者在市场上即时获利离场保持观望，或选择做多市场恐慌情绪，如与恐慌情绪具有高度正相关的金银比多单可以持有。
3.中长期视角下特朗普胜选对金银有更多潜在利好
既然在短期内美国大选的最终结果变数仍存，市场具有较大风险，我们不妨把关注点放在特朗普或拜登确认当选后对中长期的贵金属市场进行布局。
我们认为若最终情况是拜登当选新一任美国总统，中长期对贵金属影响偏空。短期内的提振可能来自于对刺激法案快速通过的预期，中长期偏空的原因如下：1、拜登在辩论环节所抨击的或者说特朗普政府执政期留下的最让人诟病的环节便是面对肆虐全球的新冠肺炎表现出的无作为，至少从美国的确诊病例以及死亡病例上来看，丝毫没有展现出身为“超级大国”所应有的防控能力。拜登上台后，会加大对疫情的防控力度以回应支持者的期待，这种情况下美国或更早摆脱疫情所带来的长期困扰，而作为今年贵金属价格上涨的逻辑链底层疫情影响若彻底消散，贵金属价格缺乏关键事件推动。2、对于货币政策，美联储主席鲍威尔及其他委员多次表示美国经济的复苏势头将取决于受疫情影响持续的时间，拜登上台后抗疫若取得显著成效，则会加大市场对于美联储提早退出极度宽松的货币政策而回归常态的预期，美债利率的驱动向上、贵金属价格驱动向下。3、对于财政刺激，拜登清楚地表示，大量美国人没有在股市上进行投资，他会更关心这些不是股民的美国人，言下之意他不会像特朗普一样简单动用强力的刺激手段去刺激股市的上涨而是更关注于美国实际的经济基本面，那么在中长期，一个健康上涨的美股走的逻辑或不再是阶段性的通胀，而是从根本上扭转风险偏好，可能使黄金重回避险逻辑且承压运行。
与之相反，若特朗普最终继任美国总统，中长期则对贵金属有更多潜在利好。一方面，特朗普从没有表示过他在面对疫情时决策的失策，近日特朗普甚至暗示支持者若连任将考虑开除白宫疫情应对小组资深传染病专家福奇，后者曾抨击特朗普当局防疫政策，还称赞了拜登一方的诸多做法。在特朗普面对病毒如此自傲甚高的做法下，我们不排除病毒在海外影响进一步扩大，年初至今病毒的扩散事态每每都远超出人们的预期。2、货币政策方面，特朗普习惯于施压美联储影响其货币政策制定的独立性，特朗普在今年5月还在鼓动美联储进入“负利率”时代，尽管在当前看来美国没有必要进入负利率政策，但从长远角度来看美联储货币政策难以收紧，且当前利率已经极低，若复苏进程中受到黑天鹅干扰，在特朗普执政下“负利率”时代变得更为可期。3、刺激政策方面，特朗普若最终连任将很快着手于通过新一轮刺激法案，虽然仍受限于两党分治格局通过大规模刺激方案的可能性很低，在最终敲定的规模上可能大幅不及前期，但对于表现弱势的贵金属价格会有一定的提振作用。
其他方面，无论是特朗普还是拜登当选，对中国长期限制的整体思路不会转变，但由于特朗普更加信奉于单边主义，特朗普任职期间美国不仅与中国，就连与欧盟长期以来的良好关系都出现了一定裂痕，且特朗普很有可能与中国“秋后算账”，此后的国际局势或更为动荡，为贵金属价格上涨提供良好的温床。拜登方面，将中国视为竞争对手，特意强调将俄罗斯视为最为重要的战略对手。而中国与俄罗斯正是2016年以来在黄金市场上的重要多头，且从数量上来看，俄罗斯净增持黄金852吨远高于中国净增持黄金160吨，若美国与俄罗斯冲突加深，不排除俄罗斯进一步大幅增持黄金丰富外汇储备，也对贵金属价格有一定支撑。综合来看无论最终谁当选，为防范地缘政治事件此后的扰动，长期来看贵金属都具备一定的配置价值。
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