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摘要：
（1）鲍威尔国会证词依然担忧2020美国经济，潜在避险情绪支撑金价；
（2）近期下游高需求拉动螺纹市场价格，长期供给面压力依然存在，长线动能不足；
（3）印尼禁止非法出口镍行动告一段落，菲律宾出口市场明显增长，镍价承压下行。
（4）华东PTA新装置投入使用，整体供应增加，短期下游市场需求有限，后续弱势；
（5）棉花收储传闻提振期货价格，但上游库存以及北美新棉集中上市，制约涨幅；
重点聚焦：
【黄金】昨日公布的美国通胀数据基本符合预期整体 CPI 受原油价格带动回升，核心 CPI 则小幅回落显示出经济基本面的逐渐走弱，数据影响较小。美联储主席鲍威尔在国会就经济状况作证词，表态中性偏鸽，经济面临的下行风险没有减少，当前阶段暂停降息一个重要原因就是降息空间较小，2020 年降息与否拒绝评论，但如果经济超预期回落，我们认为仍会继续降息。此外，政府财政赤字风险仍是美联储所担忧的，这也意味着利率环境将维持低位。随着市场修正对贸易谈判的乐观预期，金价企稳回升。
参考建议：国际黄金现货价格在 1455-1500 美元/盎司运行，沪金 2006 合约在 335-345 元/克运行，建议考虑布局长期多单。
【螺纹】本周找钢网调研的库存依然延续较快的去库速度，与上周略有不同的是，建材厂库的下降幅度有所放缓。但整体来看，目前需求依然处于比较旺盛的状态。另外，建材和热卷的周产量均出现回升，尤其是热卷产量增幅较大也显示了环保限产力度的确在逐渐放松。近期高需求依然对期现货价格形成拉动，而随着供给的逐渐恢复，尤其是目前华东地区电炉钢利润的回升，市场对远期的供需格局依然抱有谨慎的态度，同样抑制了期价的反弹空间。
参考建议：钢材期现货价格短期仍受需求拉动，但中长期驱动仍不足，建议轻仓观望。
【沪镍】印尼阶段性禁止非法镍矿出口的行动暂告段落，拥有出口验证的公司在年内仍可继续出口镍矿，该行动可能对最后两个月印尼抢出口形成限制，但考虑到其执法的力度与难度，我们认为约束不会特别强。印尼禁止镍矿出口消息公布后，菲律宾镍矿出口形势明朗，从近期出口数据来看，大型矿山急于赶上这波红利，预计明年菲律宾镍矿出口将超预期增长。
参考建议：短期镍价或继续承压下行，建议逢高沽空操作为主，前期空单继续持有。
【PTA】点评：PTA 维持窄幅波动，华东两套装置即将进入计划内检修，但随着新装置负荷提升，整体供应预计将有边际增量产生。需求端短期难对原料形成有效支撑。聚酯开工率将延续趋弱的格局，但短期大幅下滑的可能性也不大。目前 PTA 加工费偏低，短期成本支撑的因素仍然存在，但受宽松预期制约，反弹动力不强。
参考建议：预计 TA 短期维持弱势。
【棉花】市场传闻：19/20 棉花临储政策即将公布，国家粮食储备局和国家财政部就收储 50万吨新疆棉进行会签，本周或下周公布。收储将从 12 月 2 日开始，每天 1 万吨。收储传闻令13 日郑棉增仓上扬，远月合约涨幅相对更大。目前中美磋商波折犹存，收储政策传闻对当前弱势的棉花市场形成利多提振， 而此前 USDA11 月供需平衡表又把全球产需调得更均衡了，若后续中美第一阶段协议能达成，届时棉价可能进一步上涨。
参考建议：但在目前中美还不确定的情况下，四季度国内新棉季节性供应上市叠加陈棉结转库存偏多，1 月合约仓单压力又大，南疆还有大量新棉资源要套保，下游纺织采购依然谨慎；北半球棉花集中上市，其中美棉上市进度较快，而需求表现平淡，这都将制约棉价的涨幅，13500-14000 阻力预计仍较大，后续继续关注政策面及中美磋商进展。
1. 黄金多头回升，避险情绪升温。
金价周二探底回升，受特朗普有关贸易谈判的言论刺激，现货黄金盘中一度收复1460美元关口，刷新日高至1460.5美元/盎司，较日低回升近15美元。贸易谈判隐忧挥之不去，美股回落、美债收益率下滑，提振了黄金避险需求。此外，特朗普重申了他对美联储先升息后降息的批评，称美联储让美国在与其他国家的竞争中处于不利地位，并呼吁实行负利率。而且，全球贸易问题依旧没有解决，投资者仍然担心经济衰退，这些不确定性仍然给予黄金一定的支撑。目前来看，金价将反复测试1450美元附近的支撑，上涨行情可能要等到12月美联储议息会议前后才会出现。
金价周三走高，受贸易消息刺激，现货黄金一度涨逾10美元，刷新本周高点至1467.12美元/盎司，黄金期货价格录得5个交易日以来的首次上涨。白银也止跌反弹，盘中最高触及17.02美元。美元指数的下跌，国际贸易协议方面的不确定性因素，以及美国国会针对美国总统特朗普的公开弹劾听证程序进入第一天，均给贵金属带来了一定的支撑。
在特朗普指责美联储没有推行负利率是伤害美国经济的一天之后，美联储主席鲍威尔在国会作证称，当前美国不适合负利率。黄金空头仍具有技术优势，金价处于两个月的下降趋势线之中，前期的盘整区间已被打破，转为下行，意味着金价短期还是承压，可能会反复测试1450附近的支撑，任何时候收复1480美元料短时间下行的压力缓解。
国际黄金近期走势图
2.螺纹钢产量回落
螺纹钢产量回落，社会库存去化顺畅。周内钢材现货价格小幅上涨，社库去化顺畅、主流建筑钢材贸易商日均成交量维持20万吨左右水平，短期内需求端韧性仍存的观点。当前需求端的主要变量为四季度基建用钢需求及冬储需求在基建方面，四季度基建投资在明年专项债券部分新增额度提前下达的促进下有望小幅抬升，四季度基建用钢或将成为需求端亮点，建议持续关注后续专项债发行节奏。
在冬储方面，今年冬储环境较去年有所不同，主要体现在市场对明年钢材供需较为悲观、冬储意愿差，钢厂今年盈利情况不佳、资金实力下降等方面，我们认为在供需转弱、冬储性价比较低的背景下贸易商冬储需求不排除有走弱可能，建议持续关注后续冬储落地情况。在供给端，环保限产扰动仍然存在，今年秋冬季气象条件受厄尔尼诺现象影响整体偏差、重污染天气较多，在当前钢厂利润较低、铁水废钢价差较大背景下，限产或将对实际产量产生更大影响差异化限产效果值得关注。
11月6日，发改委发布新版《产业结构调整指导目录（2019年本）》，高性能轴承钢等多种特钢被列入鼓励类目录，有望促进特钢企业的发展，利好行业龙头中信特钢，我们继续推荐中信特钢，维持“买入”评级。此外，11月“北材南下”规模增大，根据我的钢铁网统计，东北地区11月计划南下螺纹钢96.3万吨，环、同比分别+103%、+18%，“北材南下”高峰或已到来，且相比去年规模扩大。分区域来看，计划发往广州、杭州的螺纹钢同环比增幅较大，两地钢价或受冲击。2020年春节为自2013年以来最早日期，可继续关注冬储进度情况。
3.印尼恢复部分镍出口禁令，市场有望向好
11月7日电-印尼负责监管矿业部门的部长表示，印尼暂停了对违规报告的调查，允许部分镍矿出口商恢复出口。对于遵守规则的公司，停止出口的禁令已经解除。3、10月1日，印尼纬达贝工业园区红土镍矿开采正式揭开序幕! 印尼纬达贝园区的镍矿资源丰富，拥有世界级的镍矿资源(镍当量930万吨)，镍矿品位高;此次印尼纬达贝园区Coastal矿山第一次开挖，标志着纬达贝工业园区在成为世界上第一个从红土镍矿到镍中间品，再到不锈钢和新能源电池材料等产品的镍资源综合利用产业园区路上又迈出了坚实的一步!4、据外电10月22日消息，俄罗斯若里尔斯克镍公司( Norilsk Nickel)周二表示，其位于西部利亚的 Taimyr矿场发生事故造成至少三人死亡。诺里尔斯克镍公司称，尽管发生事故，该矿仍持续运转。俄罗斯诺尼尔斯克镍业位于西伯利亚的Taimyr矿区是占俄镍约30%左右的产量的一个矿区。其相关人士表示事故发生可能造成了人员伤亡，但矿区生产并未受到影响，产量不受任何影响。
11月13日沪期镍低开低走后呈横盘之势，午后震荡回落。镍现货价较昨日回落500-635元，金川镍与俄镍价扩大至1500-1800元，移仓完成后的持货商仍按1911与1912合约价差报升水，当前二者价差仍在3400元左右，下游在昨日大跌完成补库后仍以观望为主，多数下游依然偏向于采购无锡镍豆。
周三俄镍较沪镍1912合约报升水2400至升水2500元/吨，较昨日回落100元/吨，金川镍较沪镍1912合约报升水4000到升水4200元/吨，较上一交易日回升。沪镍继续偏弱运行，现货成交略不及昨日活跃，下游昨日完成部分补库后，在镍价继续弱势运行中观望情绪渐浓，而能对沪镍1911合约报升水的持货商继续积极出货。库存方面，SHFE增加1131吨至31804吨，LME增加1218吨至64194吨。外媒消息，印尼已允许9家公司回复镍矿石出口，短期内或再次出现抢出口行情，缓解国内供应压力。随着镍价下跌，现货市场成交有所改善，目前沪镍1912合约价格面临前低支撑，空单考虑移仓2002合约。
4. PTA供给增加，需求低迷价格承压
PTA自随着时间的推移，向下的驱动在增强（检修高峰已过，新装置新凤鸣(603225,股吧)一条线110万吨已经投产），并且有继续增加的可能（新凤鸣另外一条线110万吨计划11月试产、恒力计划年底；需求端目前聚酯低利润和库存中性，进入12月以后面临降负荷）。在安全边际上，PTA目前盘面加工费约600元/吨，处在历史同期中性水平，从以往情况来看，盘面加工费压缩至200-400元/吨较为常见，意味PTA的利润存在压缩空间。下游聚酯利润近期在盈亏平衡线附近，市场对需求端普遍悲观，意味着需求端很难承受PTA的上涨；成本端PX上游因新装置投产（周末恒逸文莱150万吨装置已经产出合格品），裂解价差已经打压至亏损线附近，在成本端对PTA上涨无支撑。做空最大的风险在于原油，若原油上涨将导致化工品重心的上移。
11 月 13 日 PTA 现货小涨 15 元/吨至 4700 元/吨附近， 日内成交平淡，主流现货较 0合约基差在 30 元/吨附近。 11 月 13 日 MEG 华东现货上涨 68 元/吨至 4623 元/吨近， 日内商谈成交一般、价格在 4605-4645 元/吨附近， 外盘 EG 价格涨 2 美元/吨至541 美元/吨附近。
TA供需暂处库存窄幅波动阶段、后期或逐步转入大幅累库周期，EG供需近期或已处去库尾声、后期预计缓慢转入累库。其中，TA供应方面，嘉兴150万吨、上海75万吨装置停车检修、预计持续10-15天附近，另外有部分装置临时短停，未来关注TA检修力度及新装置投放进度。EG供应方面，近日装置变动较少、国内负荷维持中高区域波动、全球外围EG检修规模暂处低位水平，后期关注全球EG检修总量变化与新装置投放进度。下游需求，近期部分前期减停聚酯装置恢复重启、另外江浙部分聚酯厂降负减产，周三聚酯产销回落至偏低水平、库存暂以较低区域波动为主，近期聚酯利润一般、结构差异显著，未来聚酯负荷或在震荡中缓慢下移，后期关注聚酯产销及利润演变。
5.棉花缺乏指引，区间震荡为主
棉花库存。卖保持仓继续增加，郑棉仓单15111 （290 ）张，仓单折皮棉60.44 万吨。10月商业库存环比增加，同比增幅缩小。商业库存309.36 （40.39%）万吨，去年同期297.40（78.52%）；10月份工业库存70.96（1.17%）万吨，去年同期86.65（-2.70%）万吨。2.下游库存。10月份，成品库存继续下降，纱线库存下降明显。纱线库存23.87 （-12.11%）天，坯布库存28.36 （-2.48%）天。3.新棉公检。截止到2019年11月6日24点，检验量达6366655包，143.8207万吨。其中新疆检验量达6252580包，141.2537万吨;内地检验量达114075包，2.5670万吨。市场缺乏指引，内外棉价窄幅震荡。中美贸易关系消息真空，棉花缺乏选择方向动力，昨日郑棉减仓活跃度下降，收于十字星线。国内棉纺市场景气度环比提升，棉花工业库存小幅增加，补库意愿提高。商业库存增幅小于去年同期，库存消化速度加快。但随着新棉上市进度加快，上方套保压力增加，目前国内棉花上市已近半，仓单增加显著。下游订单季节性回落，盛泽地区织机开机率开始下滑，未来两月预计去库将有所放缓。10月份纺织品及服装出口延续负增长，终端消费暂无好转迹象。
棉花主力合约CF001收盘价为12810元/吨，涨跌幅-0.47%，棉纱主力收于20600，涨跌幅-0.87%。棉花震荡偏弱。美国农业部10月份月度供需报告对中国单产调降10万吨，低于市场预期，但由于前期预计中国减产为40-50万吨，USDA报告调减10万吨低于预期，这使得国内棉花价格回落，美棉强势上涨，内外棉花价格出现分化。此外郑商所调整20/21年度棉花替代升贴水表，马克龙值C2贴水幅度调整，由于市场C2棉总量依然较大，对市场构成压力。总体来看，全球棉花产量下调，消费维持稳定，期末库存方面出现下降，供给方面减少，但需求方面并未出现大幅回升，短期依然供大于求，此外，国内棉花需求旺季即将过去，在需求没有有力回升的情况下，郑棉预计上行空间有限，但下行空间方面由于棉花成本总体较好，对于期货价格亦有支撑。技术上看，棉花13300附近压力较大，期货上涨恐难以持续，下方12600支撑亦存在。中期棉价震荡业主。棉花期权波动率短期上行，01合约波动率微笑严重右偏，13400上方期权历史波动率达到20%以上，表明购买极度虚值看涨期权投资者较多，存在严重高估。目前隐含波动率大幅高于历史波动率，表明隐含波动率严重高估，短期有较大下降空间。考虑到01合约12月初到期，目前仅有16个交易日，时间价值将加速流逝，目前可以卖出13400上方虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略做空波动率，获取权利金。
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