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摘要：
整个8月份，双焦市场受下游钢厂利润连续下滑影响，整体表现疲软。焦炭市场中旬发生边际变化，价格开始下跌，截止月末，多家钢厂已连续下调焦炭采购价200元/吨。焦煤市场表现较为坚挺，保持产业链最稳定的利润水平，但受下游悲观心态影响，其价格始终无法形成突破性的上涨，焦炭价格下滑开始后，焦煤价格也同样走弱，但降幅明显比焦炭小很多。进入9月份后，黑色产业终端需求进入传统旺季，短期成材数据会出现连续性的好转。从近三周的钢材库存数据来看，虽然一改前期长时间累库行情，转而开始降库，但其降库速度仍不及预期良好，故对前期的库存消耗时间可能拉长。这一点现象可能导致成材旺季价格不能出现较大幅度的上涨，上涨时间也有可能会被缩短。上游双焦受钢材价格影响较为明显，钢厂端掌握产业链价格主导权。分析当前“煤焦钢”产业链的供需关系，由于阶段性的政策影响，导致上游供应出现变化，从而影响价格走势。尤其在焦炭方面，7、8月份各地差异化错峰生产政策，对焦炭市场供应造成了一定影响，虽然钢厂利润受铁矿价格大幅上涨而缩减，但由于焦炭供需维持在“偏紧平衡”的状态，导致钢厂对焦炭议价能力偏弱。进入8月中旬后焦炭市场短期供应增量，引发市场供需出现边际变化，焦炭市场表现为“宽松供应”，钢厂打压焦炭价格的意愿逐渐加强。进入9月份后，成材价格受旺季需求增量影响可能出现上涨，利润出现回升。由于钢材主产区受国庆影响限产政策可能趋严，钢厂减产是大概率事件，焦炭市场供应虽有减量，但预计“宽松供应”的状态很难改变。焦煤方面同样9月份煤矿有减产预期，部分地区煤矿火工用品已限量发放，但从供需上看影响都不是太大。供给侧结构性改革仍将实施，黑色产业链极有可能结束高利润运行的状态，长期维持微利水平。这一点也导致黑色系商品价格波动将整体收窄，很难出现单边大幅走势。目前市场仍处于利润下滑的过程中，在操作中我们建议尽量以对冲策略为主。 行业信息要点一、山西2019年将化解煤炭过剩产能1895万吨山西省钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展领导小组综合办公室日前发布2019年山西煤炭行业化解过剩产能关闭退出煤矿名单，今年山西将关闭18座煤矿，化解过剩产能1895万吨。据了解，这18座关闭退出煤矿分布在山西省8个市的15个县市区，其中，12座是60万吨/年及以下的煤矿。此前，山西省政府印发的《关于推进煤矿减量重组的实施意见》提出，力争于2020年底前，实现60万吨/年以下煤矿全部退出，单一煤炭企业生产建设规模达到300万吨/年以上，同时鼓励60万吨/年及以上的煤矿参与减量重组，鼓励300万吨/年以下的煤炭企业进一步兼并重组。近年来，山西煤炭行业坚定走“减、优、绿”之路。2016年至2018年，山西累计关闭煤矿88座，退出过剩产能8841万吨，煤炭去产能规模全国第一，煤炭先进产能占比提高至68%。 二、1-7月全国煤炭开采和洗选业实现利润1669亿元 同比下降3.8%国家统计局27日发布消息称，2019年1-7月，全国规模以上工业企业实现营业收入59.58万亿元，同比增长4.9%。采矿业主营业务收入25894.25亿元，同比增长5.5%。其中，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入13691亿元，同比增长3.6%；石油和天然气开采业为4724.6亿元，同比增长3.9%；黑色金属矿采选业为1977.5亿元，同比增长15.6%；有色金属矿采选业为1972亿元，同比增长0.6%；非金属采选业为1885.3亿元，同比增长5.4%；其他采矿业为16.6亿元，同比增长9.9%。2019年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额34977亿元，同比下降1.7%（按可比口径计算，考虑统计制度规定的口径调整、统计执法增强、剔除重复数据、企业改革剥离、四经普单位清查等因素影响）。采矿业主营利润总额3354.4亿元，同比增长4.2%。其中，煤炭开采和洗选业实现利润总额1669亿元，同比下降3.8%；石油和天然气开采业实现利润总额1150.9亿元，同比增长12.9%；黑色金属矿采选业实现利润总额129.2亿元，同比增长232.1%；有色金属矿采选业实现利润总额183.5亿元，同比下降25.3%。此外，2019年1-7月，煤炭开采和洗选业营业成本9745.5亿元，同比增长5.9%。采矿业营业成本18602.1亿元，同比增长6.4%。 三、山西政府发布“山西省焦化行业压减过剩产能打好污染防治攻坚战行动方案” 1.总体目标：全省焦化总产能压减至14768万吨以内,并在此基础上保持 建成产能只减不增。2019年将压减任务分解落实到具体企业和 焦炉,其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位,运行焦炉 产能分两年压减落实到位。实施焦化行业三年升级改造行动,全面推进焦化产业园区化、 链条化、绿色化、高端化发展,实现焦化行业技术装备水平质的提 升,到2022年,先进产能占比达60%以上。 2.重点任务：按照原有焦炉关停、产能整体取缔退出、不再用于焦化项目建 设及产能置换的压减完成标准,优先压减严重违反安全生产、环保 等法律法规的焦化企业产能;优先压减原有焦炉已淘汰但未备案 大型焦化项目的产能;优先压减原有焦炉淘汰已领取国家淘汰落 后产能奖励资金的焦化产能;优先压减未实施上大关小焦炉中不 在工业园区且焦炉煤气未进行化产加工利用的限制类焦炉产能 (炭化室高度4.3米机焦炉、热回收焦炉);优先压减已备案大型焦化项目但无力推进项目建设的焦化产能;加大我省京津冀及周边地区和汾渭平原重点区域内城市压减焦化产能力度。各市可结合本市实际情况,在确保完成压减任务的前提下适当调整压减对象类别。各市压减任务目标为:太原市压减429万吨,忻州市压减24 万吨,吕梁市压减83万吨,晋中市压减585万吨,阳泉市压减60 万吨,长治市压减 642万吨,晋城市压减40万吨,临汾市压减1090万吨,运城市压减325万吨。各市要按照分类压减原则,结 合实际,制定本市压减过剩焦化产能行动工作案,2019年将压减任务分解落实到具体企业和焦炉,其中未建焦炉及停产焦炉产能今年压减落实到位,运行焦炉产能分两年压减落实到位。 四、海关：7月份煤炭、焦炭进出口数据公布 海关总署公布的数据显示，中国7月份出口焦炭48.5万吨，同比减少33.1万吨，下降40.56%；环比增加10.3万吨，增长26.96%。7月份焦炭出口额为12360万美元，同比下降50.48%，环比增长13.92%。据此推算出口单价为254.85美元/吨，环比下跌29.18美元/吨，同比下跌51.05美元/吨。2019年1-7月份，全国累计出口焦炭433.1万吨，同比下降22.8%；累计出口金额125530万美元，同比下降26.4%。海关总署公布的数据显示，中国7月份进口煤炭3288.5万吨，同比增加387.9万吨，增长13.37%；环比增加578.7万吨，增长21.36%。7月份煤炭进口额为265390万美元，同比下降4.09%，环比增长20.48%。据此推算进口单价为80.7美元/吨，环比下跌0.59美元/吨，同比下跌14.69美元/吨。2019年1-7月份，全国共进口煤炭18736.4万吨，同比增长7%；累计进口金额1474300万美元，同比下降4.5%。 双焦主要数据汇总1、价格方面：焦炭价格在8月份出现了高位回落的走势，月初各地受环保政策影响，焦炭价格经过前期两轮上涨后维持高位。中旬，价格价格开始下跌，至月末已累计下跌200元/吨。炼焦煤价格与焦炭价格走势基本趋同，主焦煤资源同样先涨后跌。分煤种来看，低硫主焦煤资源价格前期上涨较大，目前小幅下降后仍处高位，高硫资源下跌幅度相比较大，其他配煤价格同样偏弱运行。截至2月末，国内主流焦炭、焦煤现货价格参考行情如下：山西太原一级焦1950元/吨；临汾准一级焦1850元/吨，吕梁准一级焦1800元/吨，均出厂含税价；河北邯郸地区准一级焦出厂含税报1900元/吨，唐山准一级到厂2010元/吨；日照港(600017)一级焦2000元/吨，董家口准一级焦1860元/吨。CCI山西低硫指数1562元/吨，月环比上涨12元/吨；CCI山西高硫指数1157元/吨，月环比下跌8元/吨；灵石肥煤指数1130元/吨；普氏炼焦煤指数中挥发硬焦煤报价1235元/吨；沙河驿蒙古国进口5#焦煤1420元/吨。双焦现货价格走势如下图所示：
1、产量方面：焦炭产量7月份开始下滑，主要原因是主产区环保限产所致。进入8月份，山西“二青会”期间短期对产量影响明显，多家焦企均有限产行为；河北地区相比7月份限产有所放松；江苏徐州地区个别焦企限产至50%左右。从各地的限产政策来看，差异化限产已经成为主要手段。从焦企开工情况来看，产能200万吨以上的焦企开工仍然相对较高，主要原因是大型焦企环保设备完善，属于差异化限产中的A类企业。
炼焦煤方面8月份产量基本保持平稳。从整个供应市场来看，进口煤增量明显，7、8月份进口煤数量陡增，蒙煤通过数保持在1000车/天左右。国内煤矿多数按需开采，受自身库容限制，开采量保持正常水平。
当前焦企生产积极性偏高，造成此现象的原因主要有：（1）焦企仍保持良好的炼焦利润，两轮下跌后平均水平仍在100元/吨左右；（2）限产政策放松，对焦企生产限制有限；（3）钢厂整体产量较高，对焦炭需求保持相对旺盛。炼焦煤产量进入9月份后预计会出现下滑，临近国庆，煤矿生产安全检查活动会增多，多地9月份停止向煤矿发放火工用品。进口方面，据了解个别贸易商已经今年进口配额用完，预计炼焦煤进口将呈现高位回落的走势。 3、需求方面：8月份焦炭整体销售由好转弱，月初焦企发货良好，多家焦企已超卖至中旬，但中下旬逐渐转弱，部分焦企出现小幅累库；钢厂方面由于成材价格下跌导致利润大幅缩减，介于其焦炭库存水平保持较高，供应稳定后逐渐降低采购速度；港口方面，焦炭库存持续维持高位，中旬后随着焦炭价格开始下跌，贸易商暂停采购，多以出货为主，港口出现很多低价资源。另外，7月份焦炭出口开始转好，出口量增幅较大，预计后期出口市场会继续好转。截止8月末据Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利131.03元，山西准一级焦平均盈利114.1元，山东准一级焦平均盈利179.31元，内蒙二级焦平均盈利110.71元，河北准一级焦平均盈利150.13元。目前焦炭销售利润保持良好，焦企在利润稳定的情况下销售积极性高。运输上较上期无明显变化，目前山西孝义至日照港汽运价格190元/吨。需要注意的是，当前双焦价格主导权仍然在钢厂手中，钢厂生产情况直接决定上游双焦产品的需求，从而影响其价格变化。按照钢厂高炉开工季节性变化的趋势来看，进入9月份，开工情况会有所好转，短期内对焦煤、焦炭的采购需求会保持旺盛，但主产区9月份限产政策相比8月份趋严，也可能导致部分地区在严格执行限产的情况下对焦炭需求走弱。 4、库存方面：截止8月末：焦化厂方面：全国230家独立焦企样本焦炭库存72.56万吨；炼焦煤总库存1426.66万吨，平均可用天数15.84天。钢厂方面：全国110家钢厂样本焦炭库存455.17万吨，平均可用天数14.41天；炼焦煤库存882.32万吨，平均可用天数17.57天；喷吹煤库存354.39万吨，平均可用天数14.62天。沿海港口进口焦煤库存：京唐港395万吨，青岛港102万吨，日照港97万吨，连云港(601008)78万吨，湛江港60万吨，总库存732万吨。 焦炭库存：天津港(600717)38万吨，连云港6万吨，日照港153万吨，青岛港260万吨，总库存457万吨。
值得注意的是，焦炭港口库存持续历史高位，港口满负荷作业，从库存结构来看，贸易商囤货仍占主要部分。若下游钢厂开工未出现明显上涨，对焦炭需求逐步转弱，将导致贸易商集中甩货，从而影响焦炭价格继续下跌。从钢厂焦炭库存历史走势来看，9月份是钢厂焦炭库存快速消耗的阶段，今年钢厂焦炭库存持续相比往年较高，但总体走势基本一致。我们认为9月份钢厂焦炭库存降出现下降，后期钢厂存有焦炭补库预期。
市场观点
据中辉期货黑色产业链研发部近期市场调研获悉，目前双焦市场整体表现偏弱。从供应端来看，优质炼焦煤资源紧缺情况将长时间维持，导致部分焦企开始有转产中、高硫焦现象，整体双焦供应当前处于相对宽松状况。下游需求方面，钢厂利润情况一般（吨钢利润200-300元），需等到9月终端需求转好后才可能有所改观，故当前不会对焦炭大量采购，焦炭价格近期大概率保持弱势。
目前市场普遍观点认为：9月份钢材价格在需求旺季影响下将出现回升，短期市场热度提高，可能引起钢厂产量增加，对双焦的需求有带动影响。故双焦价格有望在9月份出现回暖。经过市场需求短期走强后，黑色系商品四季度整体“供大于求”的局面难改。
行情研判
8月份由于下游需求的转弱，双焦品种均出现边际变化，市场由“紧平衡状态”转为“宽松供应”。与去年同期相比来看，焦炭基本面情况明显表现偏弱。
进入9月份，从供需上来看，按照往年惯例黑色产业链终端需求有走强的趋势，但目前焦炭供应量不减，且明显呈现宽松态势，故焦炭价格仍将表现偏弱，整体以炼焦成本作为支撑。当前焦炭市场价格变化的矛盾主要有：
（1）入炉煤成本偏高，对焦炭价格形成较强支撑；
（2）下游钢厂利润短期得以恢复，继续打压焦炭价格的情绪减弱；
（3）焦化企业没有形成明显库存压力，9月后期钢厂仍有补库需求；
（4）钢厂近期可能出现较大范围的高炉减产，焦炭需求量减少。
近几日来，河北地区各市政府发布9月份钢、焦限产文件，为了迎接国庆，9月份限产相比8月明显偏严格，且预计执行情况会更好，从文件内容来看钢厂和焦化的限产基本一致，但从监管手段上来看，焦化监管困难，执行情况有可能不及文件要求。炼焦煤方面，9月份同样煤矿安全检查增加，导致炼焦煤供应短期大概率出现下滑。总体来看，焦炭的成本支撑较强，在钢厂利润回升的情况下，双焦价格连续下跌的空间有限。我们分析认为，短期焦炭价格将以三轮下跌结束，9月份不排除焦炭价格再次出现上涨可能。
期货方面，双焦合约将主要跟随成材走势向上反弹，从基差角度考虑，期货价格偏离度将收窄。在9月份，双焦走势保持缓慢震荡向上回调观点，区间内以多单操作为主。
套利方面关注焦炭2001&2005合约正向套利机会，2001合约做多焦化利润的策略。
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