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文丨 一德期货黑色事业部 煤焦组
一德菁英汇
近期随着环保活动在山西地区部分落实，矿石价格已经到达110美金高位，钢厂利润已经处于压缩阶段，焦化厂现在限产情况如何，带着这些疑问我们进行了山西区域的钢厂、焦化厂、煤矿调研，试图了解以下情况：
1. 钢企的生产、利润、销售情况如何？
2. 铁矿石大涨后，铁水成本明显提升，废钢使用占比如何？
3. 临汾吕梁钢厂焦化厂环保标准如何，4.3米焦炉淘汰有没有时间表？
一、材供应稳定，需求弱化小于预期
目前全国钢材产量高于历年同期约16%，高产量成为既定事实，而近期水泥磨机开工率大幅走弱，已经低于2018年同期水平，钢厂的生产利润从年初最高的近1000元，已经快速下滑至盈亏平衡点或微利状态，而成材需求是否走弱预期能否兑现，将成为利润压缩和原料价格强势能否延续的关键。带着这些疑问我们山西临汾的4家钢厂了解当地的钢厂情况。
从调研的临汾四家钢厂了解到，目前4家钢厂利润约为100-300左右，作为临汾地区大型钢厂，四家钢厂总产能近1000万吨，目前除2家钢厂应对限产检修外，其余钢厂全部满产状态，今年总体的全年计划量基本都高于去年10-20%，主要原因之一在于部分高炉利用检修期间扩容+生产效率提升。而今年山西地区高炉产能置换项目陆续落实，其中一座大型高炉在7月初将投产，伴随投产退出2*450高炉，另外一座9月初投产对应高炉退出。而其他企业置换的高炉目前也在建设过程中。自2018年临汾区域严抓环保，各大钢厂基本已经提升了环保水平到达A类标准，环保运行费用增加了50元/吨。而近4家钢企近期钢材销售近半月有放缓迹象，但除了一家库存出现累积外，其余企业库存处于正常水平，即使是销售转差的节奏下，降价仍可出货，总体调研下来，钢厂并未出现利润压缩而形成停产检修，需求弱化也并没有预期的那么严重。那么成材利润压缩形成的检修短期未现，原料端是否能有支撑呢？伴随着疑问，我们进一步了解原料情况。
二、矿石主动补库动能减弱，但内矿供应受限
目前铁矿石普氏指数已经飙升至110美金以上，港口现货达到835-845，折成盘面价格矿石已经飙升到920附近，目前钢厂采购节奏、内矿供应情况、港口外矿情况成为矿石行情后期演变的关键点。
从钢联的数据可以看到，全国64家钢厂库存处于低位，山西钢厂外矿库存短期有所抬升，就此问题问了下山西钢厂的矿石情况。目前山西钢厂内矿占比逐步提升，针对这个问题我们进行了简单调查。山西临汾区域钢厂外矿采购基本上从日照、连云港(601008)、董家口拿货居多，长协量在降低，港口可流通货不多，PB粉近期不好拿货，企业开始使用非主流货。内矿使用占比从20%多已经提升至30%-35%，再继续提升难度较大，主要原因在于周边内矿现在供应受限，代县区域作为内矿的主要采购区现在基本上车排队拉，仍有缺口。后期山西“二青会”代县周边面临修路问题，而会议前期炸药供应也将受限，内矿供应难放量。春节过后，3月末钢厂进行了大规模补库动作，随后转为随用随采节奏，当前库存水平中性，不主动屯库。目前认为现货偏紧节奏未变，但对于限产和高价格仍有担忧，总体后期按需补库。目前钢材废钢使用比例已经逐步下调，山西区域钢厂废钢的主要来源地在周边及南方区域，目前价格抬升+运距较长使得使用废钢也并不太合算，废钢使用占比已经下降至13-15%水平，高炉已基本不加废钢，对应的废钢库存下调至场内最低水平。综合来看，临汾区域钢厂表示目前铁矿石长期供应依旧偏紧，但短期由于限产和高价使得继续采购动力降低，按需采购为主，阶段性矿石有望承压，但长期由于内矿供应难起，支撑仍在。
三、焦企基本无压力，去产能有序进行
伴随河钢、日钢下调100元/吨，焦炭开启第一轮降价模式。而目前全国独立焦企开工率81.5%，已经处于历年新高，据悉后期焦企开工率仍有空间。而焦化厂库存下降+钢厂库存缓增+港口库存高位三者形成矛盾，为此我们问了下钢厂焦炭库存和焦化厂生产和销售计划。
通过测算山西区域焦企盈利约为300-400元/吨，利润率达到近20%，通过对3家大型焦化厂调研了解到，目前焦化厂利润 300元左右，当前结焦时间延长，总体限产比例约为20%，严格限产企业约为30%，低于政策要求的50%，而目焦化厂利润驱动使得生产积极性偏高，从焦化厂调研了解到，焦化厂厂内有一些焦炭库存，但没有多余量，前期涨价后把5月的库存已基本清掉，各大焦化厂目前库存均表示偏低，基本上没有库存压力。整体目前焦炭销售基本正常，尤其是大部分货直供钢厂的企业，销售基本正常无压力，所以焦企认为本次下跌最多2轮，这与了解到的山西钢企预期差不多，对于焦炭都不看深跌。但副产品目前产能过高，甲醇装置亏钱，但还要继续生产。主要是要按煤气核算盈亏，直接卖给管网煤气亏损，还不如自己消化。
而焦化厂原料库存不大，由于煤矿反应滞后，焦化厂现在开始主动打压煤价，但上游煤矿10月1日之前保障安全力度较大，煤价后期不好打压。焦化厂会用蒙煤，拉来自己洗，当作配焦煤用。尝试用一下。但遇到问题是用蒙煤太多的话，其他配煤不好配，如陕西气煤、本地瘦煤不好配。
对于热门的环保问题我们进行了调研，焦企现在环保设备上的已经达到国家标准，调研中的企业在厂内已经闻不到异味。反而是洗煤厂现在限产影响较大， 基本上只能上一套白班。关于产能情况了解到，目前山西区域由于煤焦行业占GDP比重过高，相关政策历来雷声大雨点小，目前山西环保厅长到临汾任市长，后期环保压力可能加大。临汾焦炭去产能前期传闻说7月份部分4.3米小焦炉可能停产，原要求2020年底停产，但位于省政府规划焦化园区内企业2023年停产。其中，三维瑞德、远中焦化可能于近期停产，但两家焦化厂前期限产幅度很大，停产对市场实际产量影响有限，并且可能与山西焦化(600740)合作建厂，总体减量置换。孝义焦化园区规划约1500万吨，之前5家，但现在看后期约2100万吨，今年在环评阶段，先办手续后建。本身资金压力大，不会学太原清徐先建后批。而清徐之前规划1000万吨，后面建1500万吨，目前已压缩至1000万吨以内。
综合来看，短期钢厂主动受利润压缩和限产预期影响主动屯焦炭动能降低， 但区域内钢厂产能趋增而焦化厂产能依旧受限，所以大方向并不悲观， 与焦企降2轮的预期基本相符。
四、调研总结
调研下来，总结来看目前钢厂利润100-400不等，销售转差，但降价仍可销售，好于预期，这可能跟钢厂自身管理灵活有很大关系。原料方面，目前随着钢厂提高国内铁精粉配比，铁矿成本已经降低。已经下调焦炭采购价，但根据目前情况，当地焦化厂库存低，又有可能有环保限产压力，钢厂对焦炭能降价几轮心里没谱，目前市场整体预期是降1-2轮。铁矿方面，这个价格很高，当地钢厂随用随采。焦化厂目前利润约300元/吨，由于现在焦化厂长协居多，销售不成压力，库存处于低位。而目前限产总体约20%-30%低于50%的预期，焦企上的环保设备完善，去产能节奏有序进行，但不会出现清徐地区的一刀切政策。
策略来看，短期由于唐山限产等影响出现阶段性原料需求弱化现象，短期有可能出现成材强原料弱的节奏，短线做多钢厂利润可行。但长期来看，原料端依旧偏紧节奏未变，焦企、矿石压力未现，且山西区域环保有望趋严，多焦化厂利润策略可以尝试。
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