纸浆需求端并无亮点 请重点关注境外浆厂情况 -期货频道-金鱼财经网

下游需求较弱，木浆价格整体下行

近期浆价走势偏弱，木浆产能产量有变化

库存压力叠加需求不好，浆价整体下行。

6月外盘针叶浆报价集中在630-650美元/吨之间，环比下降50-60美元/吨之间，降幅较大，进口木浆的成本坍塌。然而国内对于大幅下降的价格接受度仍然较差。6月中途Arauco下调报价20美元，而市场上实际成交针叶浆最低到了590美元吨。

5月上旬国内晨鸣100万吨/年新木浆产能投产，并全部自用。同时本月全球最大阔叶浆厂巴西Suzano（年产能1100万吨）宣布今年减产100-150万吨。

木浆港口库存仍处于历史高位

截至2019年5月下旬，青岛，常熟和保定三地木浆库存为157.6万吨，环比4月下旬上升1.2%，同比2018年5月高出67%；

2019年5月我国共进口纸浆245.30万吨，环比上升16.42%，同比上升10.45 。 2019年纸浆进口量累计比去年同期下降2.51%。

由盘面价格计算得出，5月银星针叶浆进口利润环比下降约280元/吨，主要阔叶浆进口利润下降近510元/吨。进口利润大幅下降主要源于5月期间国内木浆价格大幅下滑，另一方面人民币汇率波动也是影响进口利润的因素之一。

从外盘报价来看，4-5月针叶浆美金价下降10-20美元/吨； 5月进口贸易商利润不佳，6月境外浆厂报盘大幅下调，银星降至650美金月中Arauco下调银星报价30美元，而市场上实际成交针叶浆最低到了590美元吨，加针月亮和凯利普报盘则降至了600美元/吨。

木浆生产商库存较高 挺价有难度

木浆发运量平稳。数据显示， 2019年4月全球木浆出运量393.2万吨，环比下降16.2%，同比下降2.5%；预计5-6月国内到港量也将回落。

库存天数持续回落。2019年4月全球阔叶浆生产商库存天数65天，环比增加6天，同比增加22天。针叶浆生产商库存天数37天，环比增加0天，同比增加3天。全球阔叶最大厂商巴西Suzano就于5月上旬宣布因库存过高的原因，今年将削减产量。

最新公布的6月进口木浆CFR价格下降较多

6月份进口木浆外盘陆续公布，银星和主要加针品牌到岸价为650美元/吨，乌布针报价区间为600-630美元/吨；价格较上一轮报盘下降幅度较大，上一轮针叶浆报盘普遍在700-710美元/吨左右；

实际成交来看，传闻国内接货商接受程度不高，境外的浆优惠力度还是大。

国外浆厂产销状况有好有怀，阔叶浆厂金鱼宣布减产

从境外浆厂公布的数据来看，境外针叶浆厂一季度产销状况较好，智利Arauco及加拿大Mercer一季度销/产比例都环比提升。

巴西最大阔叶浆厂Suzano产销状况较差，一季度产量环比下滑15.8%，同比下滑13.4%。销/产比例也呈现环比和同比的下降。该企业总木浆年产能为1100万吨，2019年5月9日发布公告称到2019年到年底将减产100-150万吨以消耗库存。

去年全球木浆贸易量达到5100万吨，该公司减产影响全球贸易量的2-3%。

6月初的时候，金鱼宣布TRES LAGOAS浆厂1-2线6-7月轮流减产，预计减产12万吨。
成品纸仍利润修复情况较好

纸价浆价背离 利于造纸业修复利润

据卓创最新数据显示，2019年6月白卡纸，双胶纸和铜版纸价格都有不同程度涨价，我们测算最新利润白卡纸为755元/吨，，双胶纸为1238元 /吨，双铜纸为773元/吨；近几个月木浆生活用纸因处于消费淡季，价格有所下行，但是因为主要原料木浆价格下跌更多，木浆生活用纸利润为600元/吨；

就利润情况而言，纸厂恢复的较好，但是缺乏订单，加上成品纸库存有所累积，对木浆原料的备货需求较小。

此前5月初，Suzano表示到今年年底将减产100-150万吨。作为年产能1100万吨的大厂。从目前的减产力度来看，整体节奏仍比较缓慢。

加拿大Canfor公司宣布，计划缩减旗下Taylor浆厂产量，从6月29日减产至8月5日，预计缩减产量2.5万吨。此前5-6月，Canfor和另一家浆厂West Fraser先后宣布缩减各自旗下的木材产能。后续木材产能的缩减对针对浆产量的影响预计也会慢慢显现。

浆价寻底过程，关注境外浆厂减产情况

需求端没有亮点，重点关注境外浆厂情况

6月是传统的文化纸和生活用纸淡季。其中生活用纸成交氛围一般，价格近期也弱稳下行，纸厂停机检修较多，购买浆的意愿不强。文化纸方面，市场对于近期传出的文化纸涨价函的反应来看，交投氛围还是清淡。就利润情况而言，纸厂恢复的较好，但是缺乏订单，加上成品纸库存有所累积，对木浆原料的备货需求较小。

6月初的时候，金鱼宣布旗下TRES LAGOAS浆厂1号生产线6月9-19日停产，2号生产线6月20日到7月5日停产，有报道称预计减产12万吨。金鱼所产木浆位于成本曲线的底端，对于边际成本的影响小。如果金鱼进一步减产，可能会让出更多的份额给竞争对手，因此我们判断金鱼进一步降价的可能性大，而减产力度加大的可能性较小。此外目前针叶浆价格处于加针成本曲线附近，实际上部分加拿大浆厂也开始有减产动作（如Canfor减产化机浆和木材，West Fraser减产木材）。后续有较大可能随着针叶浆价格下跌减产推进至针叶浆的产能部分，Canfor和West Fraser的产能分别都是120万吨/年。若这两家企业若有进一步减产动作，对全球木浆供需平衡还是能产生较大影响。预计针叶浆美金价再降低10-20美元，就会引起这部分产能的产量缩减。

总体而言，短期内需求端难现利好，木浆供应商及港口库存高位，仍处于降库阶段，浆价仍将承受一定压力，预计浆价继续下降10-20美元/吨触碰短期底部。

策略建议

区间操作，逢高抛空，低位平仓，短期内不做多。

未来一个月内区间：纸浆主力（4300,4900）。

风险提示

外盘浆价再度报涨，国内浆厂供应中断等。

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