欧洲美元远近月合约利差收窄，FED或已身处加息周期末端 提供者 FX678

目前美国的经济是所有大型经济体中最强大的。特朗普政府积极推进的税收减免措施以及财政支出的不断扩大，推动了美国经济加速上行。但是市场人士认为，财政刺激的措施是一个短期的手段，同时近期美联储褐皮书中暗示财政刺激政策在经济处于衰退的时期难以发挥出经济上行时期所具有的乘数效应。

周期末端信号加大
进入周期末端的证据在不断累积。一般而言，美国就业增长的12个月移动平均值通常在一个周期的中期达到峰值。而最近的数据显示在三年前该均值已达到顶峰。

汽车是家庭消费的最大耐用品，也具有周期性的特征。汽车消费的12个月移动平均线在两年多前达到顶峰。

信用卡拖欠率正在上升。价格压力在加速上行（6月CPI为2.9%，为6年高点，也是经济周期进入末端的一个重要表现）。一般而言，美国商业周期一个循环的结束往往是由于油价大幅上涨。这从今年以来的油价走势可以看出，即使昨日油价出现了大幅的下跌，但是美油的价格依然处在四年的相对高点。



两个指标暗示短期看多美元，长期看空美元
第一个需要注意的是联邦基金利率的峰值。从衍生品市场可以推断得出，投资者通常认为联邦基金利率将在2.50%至2.75%左右达到峰值。目前的目标点位是1.75%-2.0%，说明市场对9月的加息有信心（86%），同时倾向于认为有60%的概率12月加息。因此明年有进一步加息的可能，同时从美联储的论调来看，今年再加1至2次息是合理的。

克利夫兰联储主席梅斯特近期表示，美国经济无疑可以应对今年再加息两次。费城联储主席哈克则仍支持今年仅再加息一次，但他对今年再加息两次持开放态度，前提是通胀进一步加速上行。

事实上近期美国通胀已经超过了2%，随着油价维持在高位，美国的通胀或有加速上涨的迹象，这可能会推动美联储的进一步加息。

下一个需要注意的是美联储加息和随后第一次降息之间的时间间隔。在上一个时间周期中，美联储于2006年6月进行了一次加息，但是在随后8月7日进行了降息。进一步向前追溯，2000年5月和2001年1月分别进行了一次加息和降息。1995年2月和1995年7月也分别进行了加息和降息。由于金融危机的影响2008年至2012年美国实施了四轮量化宽松，其中2012年这个节点可以看做阶段的末期。因此从以往的经验看，5至6年是一个周期，这意味着美国已经开始有进入新一轮周期的迹象。

但是需要注意的是，由于每一个周期的特点不同，紧缩周期和宽松周期之间也存在明显的差异，因此市场给出的平均值往往是带有误导色彩的。

欧洲美元远近月合约利差收窄暗示市场希望降息
市场似乎希望美联储进行一次降息。这个图表显示了2019年12月欧洲美元期货合约和2020年12月合约之间的价差。同时可以看出，这是2020年12月合约的隐含收益率低于2019年12月合约的隐含收益率。两者之间的价差在当前趋势基础上继续收窄，这一现象已经持续了数个月，同时最近有进一步加速的迹象。在过去的两个月里，它移动了近12个基点，同样的幅度此前则花费了近11个月。



与美债收益率曲线倒挂类似，它反映的是远月近月合约利差的变化，一般而言远月合约的隐含收益率是高于近月的隐含收益率，但是当远月合约收益率开始低于近月合约，说明近期市场是明显过热的，市场认为未来将会有所降温。

事实上，由于油价的不断上涨，美国的通胀水平已经超过2%的目标水平，尽管美联储表示将会允许适当的过热，但是随着美联储越发的鹰派，今年可能还将面临1至2次加息，美国经济将面临短期过热的风险，可能会导致美联储一次意料之外的降息。

需要明确的是，2020年美国实现一次降息不是一个非常明确的事件。这是因为随着这两份合约的利差在逐渐的收窄，差异不是十分明显，但是两份合约综合对比所给出的方向是明确的。市场预计美联储不会像他说的那样在明年大幅加息，同时美联储的方针中已经开始显露一些降息的信号。这不是一个明确的信号，但是对市场而言却是一声警告。
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