侯文斌：有色金属大宗商品对经济周期的启示 | Investing.com

cn.investing.com/analysis/article-200223716 侯文斌：有色金属大宗商品对经济周期的启示 提供者 侯文斌  | 2018年6月20日 10:32

最近几十年，市场上有一种关于商品市场历史的流行说法:
在上世纪70年代的通货膨胀中，随着物价飞涨，大宗商品市场繁荣起来。然后他们在80年代早期崩溃，在80和90年代，商品价格保持在低位(实际上，上世纪80年代末出现了大宗商品热潮，但没有引起太多关注)。然后是本世纪头十年的 大宗商品超级周期 。它在2008年金融危机中崩溃，但从2009年至2011年恢复。最终，大宗商品超级周期在2011-2015年的熊市结束，大宗商品近年来刚刚从熊市中复苏。
和所有流行的说法一样，宏观故事中也有一些 真相 ，但它缺少投资者需要了解的关键细节，以便对大宗商品和大宗商品股票投资进行正确的分析和展望。
最重要的是，人们认为2011-2015年的熊市是大宗商品超级周期的 终结 ，这一错误想法挥之不去。
实际的价格和图表表明，这根本不是事实。
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要 否定 上一个周期，意味着价格和资产价值将回到上一个周期开始之前的水平。在这种情况下，这意味着商品价格大约在2002年左右，也就是大宗商品超级周期开始之前。
但铜和其他金属、贵金属、甚至农产品和许多软商品的价格，甚至都没有回到2002-2003年的低点。
2011-2015年的熊市代表了这些大宗商品价格的大幅下跌和回落。我相信有色金属,贵金属ETF,将永远不会回到他们2002 - 2003价格水平了 就像价格再也不会回到1960年代或1930年代的水平一样。
不幸的是，最知名、最受广泛关注的大宗商品价格指数CRB指数，描绘了过去15年总体大宗商品价格表现的误导画面。这是因为它高估了石油、天然气和基于石油的大宗商品的重要性，低估了有色金属的重要性，完全忽略了关键的有色金属。
你可以看到，这两个图表确实反映了过去20年两种非常不同的长期趋势动态。2016年初CRB指数一路跌至2001-2002年的低点以下，现在刚刚恢复到2002年的水平。另一方面，追踪铜、铝、镍、锌和铅价格的工业金属指数，即使处于2016年初的低点，也远高于2001-2002年的低点，甚至高于2008-2009年崩盘的临时低点。
结论是，有色金属价格已经永久地稳固了在大宗商品超级周期中建立起来的更高水平。
我认为， 大宗商品超级周期 尤其与工业和金属有关，因为这一趋势主要是由中国在本世纪头十年的建筑和基础设施建设热潮中大量消耗工业原材料推动的。
不同的大宗商品集团有着非常不同的动态，它们可能并不总是遵循相同的趋势。即使它们朝着相同的方向前进，它们也可能以非常不同的速度移动，而且它们的起止价格点可能会显著不同。
CRB指数将各种不同类别的精选商品组合在一起，并赋予它们某些权重，这些权重或准确或不准确地反映它们的实际意义。我认为这不是衡量和分析商品市场趋势的好方法。
例如，在CRB指数中，石油产品 基于其对全球贸易的重要性，总占比重的33% 。石油确实是它自己的市场，它的动力与其他任何商品都不同。对天然气来说更是如此。
追踪19种商品的CRB指数只包含3种基本金属:铜、铝和镍，但却忽略了锌和铅，扭曲和稀释了有色金属价格自2000年以来对CRB的影响。
有色金属和铁矿石是大宗商品超级周期繁荣的核心。
繁荣主要是由中国在21世纪头十年的建筑和基础设施建设热潮中对工业原材料的消费推动的。市场上大多数人认为，大宗商品超级周期结束于2011-2015年的熊市。我不同意。我认为超级周期只是暂停了几年。2016年的走势没有停顿:过去几年我们看到的铜和有色金属反弹，是大宗商品超级周期恢复的第一步。
2011年至2015年，中国的工业活动并未停滞。从技术上讲，它甚至没有减速，只是不再像本世纪初的十年那样，以越来越高的速度增长。
铜精矿的需求正在激增。从2017年5月开始，在中国港口卸货的精矿货物增加了37%。
今年1月至5月的精矿进口总量为780万吨，是2000年以来的最高水平。
是的，中国现在进口的铜比大宗商品超级周期顶峰时期还要多!
与此同时，中国正在推进大规模的 一带一路 建设，他们正在亚洲各地、欧洲、中东和非洲各地建设大规模的基础设施和交通项目。
与此同时，包括美国在内的世界其他国家也将重建、扩大和现代化基础设施。这是特朗普、共和党和民主党都必须达成的共识。他们可能有不同的计划，以不同的方式去做，但都意识到崩溃和不完善的基础设施必须重建。无论他们最终采取何种方式，都必然需要大量的铜、钢、铁矿石和其他金属作为原材料。
我甚至还没说过电动汽车和所有的电气设备和物品需要更多的铜线。此外还有电池市场，这不仅推动了对锂和钴的需求，也推动了对优质镍的需求。
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