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策略：布局棕榈油空单，周期长度10月底至11月底（实际策略周期长度至年底）。
一、棕榈供大于求的阶段
图1：马来棕榈油产量分年对比
资料来源：MPOB，宏源期货研究所
图2：马来棕榈油出口
资料来源：MPOB，宏源期货研究所
棕榈油产量将在10月到达季节性高峰后开始季节性回落，持续到明年2月，棕榈油出口同样会面临季节性回落。
由于今年春夏季节没有出现明显的天气异常，当前有出现拉尼娜的可能性，但已经影响不到棕榈油今年年底和明年年初的产量。因此，在今年11、12月到明年2月期间，将出现明显的同比产量增长，配合需求正常的季节性回落，11-12月将出现明显的供大于求格局。
图3：海温异常指数
资料来源：NOAA，宏源期货研究所
图4：南方涛动指数
资料来源：NOAA，宏源期货研究所
从海温异常指数，当前海温偏低，但并不极端；南方涛动指数正在逐步下降，如果持续，很可能影响明年棕榈油四季度产量。
当前国内和马来库存低位是制约下行空间的主要因素，不过从国内和马来11、12月库存季节性走向来看，都会出现年底库存重建的过程，未来随着供大于求阶段出现，库存累积，棕榈油价格预计回落。
图5：马来棕榈油库存
资料来源：MPOB，宏源期货研究所
图6：国内棕榈油库存
资料来源：天下粮仓，宏源期货研究所
二、替代性品种需求预期
图7：菜油未执行合同
资料来源：天下粮仓，宏源期货研究所
图8：豆油未执行合同（万吨）
资料来源：天下粮仓，天下粮仓，宏源期货研究所
从未执行合同需求走势来看，菜籽油需求上行动力减弱，强势的豆油需求预期也已经在高位震荡，当前豆菜油未执行合同上行趋势一旦打破，油脂整体都会出现明显回调过程。
图9：国内菜籽油库存
资料来源：ITS，宏源期货研究所
图10：国内豆油库存
资料来源：天下粮仓，宏源期货研究所
当然，目前国内菜籽油库存仍在低位，相比库存相对较高的豆油，更抗跌。
三、小结
棕榈油因为近期公布的数据利多，再次回升到了前期高点，但在库存回升的趋势下，预计还将维持震荡走势。
宏源期货1队
