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风险及相关应对策略
下游需求回落或库存大幅增加引起期价下跌。应对措施：采用价格止损的方式，及时止损。
一、焦炭行情回顾
图表1：焦炭主力合约j2101期价走势
数据来源：文华财经 制图：冠通期货
今年第二季度以来，j2001从4月2日的1625.5元/吨的低点开始上涨，至9月18日收于1988.5元/吨，上涨幅度达22.3%。价格上涨的主要动力，主要是由于下游需求的向好，同时库存水平大幅低于往年，在宏观经济因素偏宽松的情况下，期价连续上涨，目前基本面因素仍未明显改变，预期后市或继续上行。
二、基本面分析
2.1 下游需求好于过往利于期价上行
钢厂高炉产能利用率及铁水产量虽然有小幅下滑，但仍然持续高位，目前来看未有明显减产迹象，对焦炭需求良好，根据Mysteel统计，高炉产能利用率为94.31%，周环比下降0.21%。本周钢材产量和场内库存较上周均继续下降，但钢厂库存降幅明显收窄，由上周22.68万吨的降幅减少至本周7.94万吨，库存仍维持高位。从目前信息来看，汽车、房产等下游产业并不悲观，随着市场放量，预计未来钢材价格或趋稳运行，有一定反弹空间。因此，预计短期内焦炭需求不会出现较大变化。
图表2：唐山钢厂产能利用率
数据来源：Wind 制图：冠通期货
2.2 焦炭当下供给仍偏紧
在高利润的驱动下，焦企开工微增，维持高位水平且出货情况较好。Mysteel统计的全国100家独立焦企样本数据显示，其产能利用率为81.99%，环比上周增0.97%，日均产量39.37，增0.46。未来9-10月份，山西落后产能的淘汰会使未来焦炭供给存在一定减量的预期，另外，生态环境部要抓好蓝天保卫战各项措施的落实，预计去产能预期较好。总的来看，目前焦炭供给仍偏紧，但已有所放缓，短期内形式不会出现较大变化。
2.3 进出口两极分化
进出口方面，受疫情影响，国外钢厂复工复产较为缓慢，今年焦炭出口量大幅下降，截止到7月份，我国累计净出口约99万吨，去年同期约为421万吨。另外，7月更是出现反转，当月净出口-2万吨，转变为净进口国。主要由于国内需求缺口的存在，目前或会继续延续当前情况。
图表3：焦炭进口量
数据来源：Wind 制图：冠通期货
图表4：焦炭出口量
数据来源：Wind 制图：冠通期货
2.4 焦炭库存水平低于往年水平，利多期价
8月份焦炭整体库存持续下降，使得供给略偏紧，随着这几周供应的逐步提升，供给缺口逐渐弥补，本周库存不再下降，而是略有上涨，Mysteel调研的100家独立焦企数据显示，库存由上周29.55万吨上升至本周32.16万吨，仍处于库存低位。110家钢厂样本调研显示，焦炭库存为456.37万吨，与上周相比，下降4.77万吨，下降趋势明显放缓，但焦炭需求仍然较好。港口库存本周降幅较大，由上周289万吨降低至273.5万吨，对焦炭价格形成一定支撑。
图表5：独立焦化厂焦炭库存（100家）
数据来源：Wind 制图：冠通期货
图表6：港口焦炭库存
数据来源：Wind 制图：冠通期货
2.5 宏观货币方面仍偏宽松，利多期价
中国人民银行统计数据显示8月份社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元，远超市场预期，货币政策对实体经济形成有力支撑，这主要受政府债券带动，据wind统计，8月专项债发行规模为1.2万亿元，但随着专项债未来发行规模的下降，9到10月份社融增量或有所放缓，但总体对大盘有一定利好。
三、技术面分析
从技术面来看，当前j2101期价都在各主要均线之上，60日均线支撑力较强。MACD零轴下方柱状线逐渐缩减，从技术角度分析，当前主力合约亦处于多头上涨趋势。技术分析亦对期价有利多影响。
图表7：j2101合约走势
数据来源：博弈云 制图：冠通期货
四、观点总结
基本面方面，下游需求的向好致使供小于需，存在一定缺口，进而总库存也较往年处于低位，这极大的利好期价，所以带动期价不断上行。供给方面由于对落后产能的淘汰，短期内供给仍然处于偏紧状态。综述供需结构偏紧的状态或会继续维持，此外技术面方面，从主要技术指标来看，亦是处于上涨趋势中。
综上所述，建议仍是以做多交易为主。
五、投资策略
图表8：交易计划
制表：冠通期货
冠通期货新启程队 陈刚
