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趋势观点：
近期鸡蛋现货价格持续承压，从供应面来看，蛋鸡整体存栏水平处于高位，新开产蛋鸡数量陆续增加，鸡龄结构整体较大，养殖户惜淘情绪仍存，随着各地区天气转凉，产蛋率开始回升，高峰产蛋率整体小幅增加。在供应宽松的情况下，鸡蛋价格近期持续承压，未来存栏水平将处于高位去产能的阶段。
从需求端来看，随着端午及国庆节备货需求接近尾声，双节需求拉动不及预期，加上开学季各校对于鸡蛋备货基本结束，鸡蛋价格下行空间仍然存在。同时，贸易商采购较为谨慎，下游环节按需采购，市场流通一般，蛋价仍有继续承压下行可能。
综上所述，我们认为鸡蛋01合约下方仍具有空间，可择机逢高布局空单。
影响因素分析：
一、库存增加蛋价承压下行
图1：鸡蛋现货价格走势（单位：元/斤）
资料来源：Wind，上海中期
9月初，鸡蛋现货价格仍然承压，随着新学期已开学以及双节备货接近尾声，基本确定季节性旺季不及预期，9月2日鸡蛋10主力合约跌至五年新低3450元/500kg，鸡蛋现货价格突破前高4元/斤大关较为困难。随着天气逐渐转凉，蛋鸡产蛋率开始恢复正常，以及新开产蛋鸡将在9月陆续开始增加，鸡蛋库存压力变大。终端需求仍然低迷，新校开学备货以及双节驱动下，走货速度仍然一般；市场对于高价蛋抵触心理较大，高价货源走货困难，而冷库蛋仍在继续涌入市场，使得本就难以消化的市场，走货更加缓慢。
图2：全国在产蛋鸡存栏量（单位：亿只，%）
资料来源：卓创资讯，上海中期
图3：鸡苗销售量（单位：万羽）
资料来源：卓创咨询、上海中期
图4：高峰产蛋率（单位：%）
资料来源：卓创资讯，上海中期
受2019年蛋鸡养殖持续盈利刺激，养殖单位补栏积极性较高，在产蛋鸡存栏量处于高位，截止8月31日，根据卓创资讯数据统计全国在产蛋鸡存栏量为12.97亿只，同比增长6.3%。随着新开产蛋鸡陆续开产，9月起小码鸡蛋开始增加，截止8月25日鸡蛋高峰开产率达到89.79%环比增高1.17%，鸡蛋产量依然呈增加趋势。由于今年3-4月补栏量明显恢复，9月新开产蛋鸡数量增加，鸡蛋供应压力仍然较大。
随着鸡蛋价格再次回升，冷库蛋继续涌入市场。冷库蛋的成本约3元/斤左右，食品加工厂更加倾向于低廉的冷库蛋。因此，今年食品加工厂备货需求无法提振鲜鸡蛋市场，鸡蛋价格进一步受到压制。而对于新学期开学备货情况来说，学校开学备货需求无法消化产区库存。鸡蛋在需求旺季仍未改变供大于求的格局，鸡蛋在9月虽仍有企稳转涨机会，但后期突破4元/斤大关压力仍然较大。
二、待淘老鸡较多，集中淘汰或将压制鸡蛋价格
图5：淘汰鸡日龄（单位：天）
资料来源：卓创咨询、上海中期
图6：淘汰鸡价格（单位：元/公斤）
资料来源：Wind、上海中期
图7：淘汰鸡出栏量（单位：万羽）
资料来源：卓创咨询、上海中期
从图6淘汰鸡价格来看，9月淘汰鸡价格逐渐回落至5.15元/斤，跌幅达15.16%。随着淘汰鸡价格下滑，养殖户产生观望心理，预计9月上中旬养殖单位淘鸡心态略显谨慎，目前仍有部分老鸡处于等待9月中下旬需求旺季集中待淘阶段。此外，生猪、肉鸡价格趋势开始放缓，对淘汰鸡价格提振作用减弱，同时目前活禽市场及屠宰场需求不佳，对5元/斤以上货源接受程度不高，开工率有限。根据卓创咨询统计，截止9月3日全国淘汰鸡平均淘汰鸡龄490天，占比10.36%，处于正常老鸡占比。国庆前或将出现集中出栏的情况，预计整体淘汰量或将压制淘汰鸡价格。总的来说，目前猪肉供应的缺口对淘鸡价格支撑力度减弱，下游对高价普遍抵触，短期淘鸡价格上涨乏力。后期鸡蛋价格与淘鸡价格上涨空间均不大，市场对淘鸡需求仍未恢复，预计淘汰鸡价格或将维持稳弱。
三、中秋节前需求不及预期，蛋价继续承压
图8：鸡蛋流通环节库存（单位：天）
资料来源：卓创数据，上海中期
图9：鸡蛋生产环节库存（单位：天）
资料来源：卓创咨询，上海中期
图10：鸡蛋主要批发市场交易量（单位：吨，元/斤）
数据来源：农业农村部信息，上海中期
根据农村农业部统计，截止8月31日鸡蛋市场总交易量32088.76吨，同比减少17.27%，环比下降2.77%。在整个需求旺季，鸡蛋价格整体呈偏弱走势，一方面前期鸡蛋市场由于高温高湿天气影响，鸡蛋质量问题严重，贸易商盈利欠佳，大多按需小批量采购鸡蛋，随采随走，贸易商参市心态较为谨慎；另一方面，冷库蛋货源充足，在一定程度上冲击鲜蛋市场，食品加工厂对鲜鸡蛋的采购量相较于往年旺季减少较多。根据卓创咨询统计，整个旺季生产、流通环节库存明显增加，8月生产环节平均有1.8天库存，环比增加16.13%；流通环节平均1.12天库存，环比增加27.27%，各环节走货一般。总的来说，近期各环节余货均增，消化速度缓慢，终端市场销量不大，消费者采购积极性一般，季节性需求对鸡蛋市场价格整体拉动有限。
操作策略
总的来说，近期鸡蛋现货价格持续承压，从供应端来看，蛋鸡整体存栏水平处于高位，新开产蛋鸡数量陆续增加，鸡龄结构整体较大，养殖户惜淘情绪仍存，随着各地区天气转凉，产蛋率开始回升，高峰产蛋率整体小幅增加。在供应宽松的情况下，鸡蛋价格近期持续承压，短期来看，未来存栏水平将处于高位去产能的阶段。从需求端来看，随着端午及国庆节备货需求接近尾声，双节需求拉动不及预期，加上开学季各校对于鸡蛋备货基本结束，鸡蛋价格下行空间仍然存在。同时，贸易商采购较为谨慎，下游环节按需采购，市场流通一般，蛋价仍有继续承压下行可能。JD2101合约可在3850-4050元/500kg附近逢高做空。
风险提示：
近期有部分地区再次出现非洲猪瘟疫情，蛋白替代可能再次利好鸡蛋及淘汰鸡消费。另一方面，如果养殖户积极淘汰老鸡，达到有效的去产能目的，供应压力得到缓解，鸡蛋价格或将回暖。
我们根据市场情况，操作策略如下：
1．短期内低廉的冷库蛋仍在持续涌入市场，市场也频繁出现问题蛋，继续压制整体鲜蛋市场价格；从中长线来看，整个2020年鸡蛋存栏都将处于偏高位置，而消费仍然较为低迷，需求恢复缓慢，终端市场对于高价鸡蛋抵触心理较强，整体供大于求格局仍未改变。所以我们认为01合约下方仍有空间。我们在JD2101合约3850-4050元/500kg区间分批建仓，第一止盈目标位3650元/500kg附近，第二目标止盈位3450元/500kg附近，建议仓位控制在20%以内，预计后期1-2个月内鸡蛋价格出现下跌。将在前期高点附近4235-4335元/500kg作为止损区间。
2．以上策略是基于鸡蛋整体供大于求格局无法改变，终端消费低迷对于高价蛋处于较强抵触的情况下。若后期养殖户无法忍受长期亏损，积极淘汰老鸡，达到有效的去产能，供应压力得到缓解；以及非洲猪瘟疫情造成的猪肉供应紧张，导致价格持续攀升的情况下，蛋白类消费将出现缺口，而鸡蛋以及淘汰鸡将作为蛋白类消费的理想替代品，其消费或将向好，则鸡蛋价格可能出现大幅上涨风险，若发生以上情况，我们将根据实际事件发生的影响程度在4235-4355元/500kg区间逐步止损。届时鸡蛋期价或突破前高，我们可根据鸡蛋存栏量以及需求恢复的实际情况，逢低建立多单。
上海中期期货1队
