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在中国乳制品行业，伊利股份处于领先地位，但由于疫情的影响，对这类企业的影响仍然很大。但是在国内疫情稳定的情况下，伊利股份表现如何？我们来看看伊利股份的分析报告，看看是否值得投资。
最近的反馈:
在奶源紧缺的背景下，推广力度明显减弱；两个节日需求旺盛，线下市场分红释放。我们最近一直在对乳制品市场进行基层研究，核心反馈点如下:
1)行业奶源供应紧张，企业需求推动竞争格局改善，成本投放显著优化。行业奶源逐渐供不应求，带动原奶价格不断上涨，企业成本压力加大，降低了打折促销空间。7月后，金典、小纯牛奶等单品供应紧张，促销明显减少。
2)社交礼品推动两个节日需求旺盛，三四线市场增长强劲。中秋国庆期间，探亲访友等社交活动全面恢复，终端需求旺盛。从渠道反馈来看，目前库存处于较低水平，成交良好，为商业周期转正奠定了基础。
第三季度报告前:
净利率持续上调，中性预测第三季度业绩同比增长20%以上。公司的Q2增长强劲，超过了市场的乐观预期，但在资金补充等一次性因素消退后，市场仍可能难以保持业绩的连续性。
实际上，良性的库存甚至供不应求，以及强劲需求下成本计划的约束，为下半年净利率的持续修复奠定了基础。基层调研进一步验证了对伊利收入和利润贡献最大的常温和奶粉业务保持了高质量增长。
结合渠道调研，我们预测Q3常温奶粉有望增长15%和20%+左右，而低温竞争依然激烈，预计仅小幅增长。因此，预计第三季度整体收入将增长15%左右。虽然原奶成本压力较大，但考虑到公司产品结构的升级和促销力度的降低会部分抵消，预计毛利率同比略有下降。
Q3的推广力度明显减弱，公司费用投入合理，结构调整(性价比较高的新栏目上线切换，三四线市场下线重点)。预计第三季度的销售费用比例将大幅降低，总销售差异将扩大。
在管理费用方面，由于收入两位数的增长，即使考虑到年内员工的加薪和单个季度约1.4亿的股权激励费用摊销，预计第三季度管理费率将保持相对稳定。基于以上计算，中性预期Q3业绩有望达到20%以上，净利率将持续向上修。
关于估值的思考:
目前，安全边际完全可靠，向上催化正在展开。以伊利目前的市值和唯一最保守的股权激励目标，明年将低于30倍PE。在不断开放空间、强化领先地位的前提下，考虑常温线下升级加成和奶粉的高利润业务。
如果公司在最后1000亿阶段对股份和利润的需求比较均衡，中期净利率应该回到接近10%的水平，对应100亿左右的利润，目前的市值安全边际是完全可靠的。短期来看，双节销售旺盛，季报持续增长，成本作为向上估值的催化剂显著优化。
投资建议:
市场争议点逐渐清晰，短期股价催化剂进一步清晰，当务之急是“推”评级，目标价50元。在7月份的深度报告《了解伊利空间的三个层次》和9月份的报告《增长和可持续性仍然被低估，当前价格被重申和推动》中，我们重点分析了伊利的增长空间、持续低温争议和利润中心等市场担忧。
短期来看，需求旺盛、成本优化、利润回收等估值的向上催化作用正在展开，良好的成交量和较好的格局将为来年的可持续性奠定基础。我们将2020-2022年的EPS预测小幅上调至1.17/1.36/1.59元(上一次为1.16/1.32/1.43元)，给出21年37倍PE，目标价50元。
伊利的价值被低估，股价催化剂被进一步澄清。市场犹豫的时候，预计是配置机会，最重要的是“推”评级。
风险因素:
行业竞争加剧、原奶涨价高于预期、新产品扩张低于预期等风险。更刺激的股票分析会锁定这个网站。（更多金融资讯关注ZHAOFX财经网）
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