各国央行正在消耗全球五分之一的黄金库存，预示着投资偏好将从美元转向黄金。鉴于投资者将黄金视为动荡时期的安全或“避风港”资产，对黄金在2020年初前景保持乐观，因对周期后期的担忧，以及政治不确定性的加剧，可能会支持对黄金这种防御性资产的投资需求。
黄金看涨头寸创9月下旬来最大增幅
上周五的政府数据显示，截至12月3日的一周，对冲基金和其他大型投机商将黄金看涨头寸增加了8.9%，这是自9月下旬以来的最大增幅。分析师表示，鉴于黄金的避险性质，投资者应该多元化长期债券配置，增加黄金仓位。
黄金无法完全取代投资组合中的政府债券，但将一部分正常债券敞口重新分配给黄金的理由与以往一样强烈。由于对周期末期的担忧，加之政治不确定性增加可能会支持对黄金的投资需求，黄金仍有上涨空间。
高盛全球大宗商品研究部负责人Jeff Currie周一在接受采访时表示，“今年的黄金需求正在消耗全球供应的20％。比起债券，我更喜欢黄金，因为债券不会反映去美元化趋势。”金价9月涨至六年高位，由于美联储实施降息，加之负收益率债券规模达到创纪录的17万亿美元，黄金的吸引力有所上升。
由于全球经济增长放缓和地缘政治紧张加剧，导致“恐惧驱动”的需求，过去12个月黄金价格上涨了19%。然而，自9月以来，由于投资者转向支持风险的资产以及长期实际利率的上升，金价已从年内高点回落。此外，由于投机性头寸增加，黄金可能会进一步走软。退出看涨交易的交易员是潜在的卖家。
降息和负利率支持金价上行
总体而言，尽管承认黄金头寸仍处于高位所带来的风险，但认为战略理由仍很充分，尤其是对长线投资者而言。利率下限可能会限制债券在规避重大风险的环境下升值的能力，这为黄金等另类分散投资创造了空间。当实际利率不再是良好的风险晴雨表时，黄金往往会偏离实际利率。
除了受益于对冲资产之外，黄金还会因为正面的“财富效应”而升值，特别是在新兴市场经济体扩张的时候。据该行计算，未来几年黄金的“财富效应”年收益率为4.6%，而10年期通货膨胀保值国债的预期收益率为2.3%，10年期名义债券的收益率为1.79%。
高盛在上周发布的一份研究报告中坚持了其3个月、6个月和12个月的预测。其强调了支撑价格的因素：政治不确定性、衰退担忧、高家庭储蓄、低利率、股票抛售、新兴市场的增长、矿业产出的温和增长、央行的强劲购买、以及对现代货币理论的更多讨论等等。
（现货黄金日线图）
截止北京时间13:30，现货黄金报1462.18美元/盎司，日内涨幅0.03%。尽管金价已从9月高点下跌了5.9％，但高盛认为金价还有进一步的上涨空间，维持对明年金价升至1600美元的预期。投资黄金的“战略理由仍然充分”，不过短期内金价可能会进一步回落。
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