券商觀點：中國外匯占款持續低增長，全面降準必要性提升--招商證券 提供者 Reuters

路透北京9月16日 - 中國8月全部金融機構外匯占款再現負增長。招商證券宏觀研究團隊報告認為，央行退出外匯市場日常干預是全口徑外匯占款低速增長的主要原因，而外匯占款持續低速增長為全面降準提供前提條件。

報告稱，央行外匯占款是拉動金融機構外匯占款的火車頭，前者低速增長意味著後者增速下降，還導致近期通過外匯占款渠道投放的基礎貨幣數量銳減。

"外匯占款低速增長與全面降準存在著密切聯繫。既然目前的法定存款準備金率水平對應于過去外匯占款高速增長，那麼當外匯占款增幅連續收窄，偏高的存準率也就失去了其存在的合理性。"報告寫道。

此外，隨著季末時點再度臨近以及8月國內工業增速超預期下跌，出於補充基礎貨幣投放和傳遞更強政策信號以穩定市場預期的雙重考慮，短期內全面降準必要性也在上升。

央行周一公布的數據顯示，中國8月金融機構外匯占款環比減少311億元人民幣，當月財政性存款環比增加992億元。上述兩項數據表明，8月份市場因此減少了1,303億元的流動性。

招商證券認為，匯改後觀察外匯占款的框架已經發生了改變。匯改後如果還拘泥于以往的邏輯，根據貨物貿易順差、人民幣即期匯率等指標來推測外匯占款走勢，則很有可能得到錯誤的結論。

匯率方面，招商證券認為目前的內外部形勢不足以支持人民幣繼續走強。報告指出，匯改後海關統計貨物貿易順差的增加，主要體現為國內銀行外匯存款餘額的上升和外匯貸款餘額的下降。

這不僅體現為持匯意願--外匯存款占比的持續上升，還意味著國內美元流動性的充裕。考慮到8月以來人民幣匯率貶值預期節節攀升，在這樣的情況下私人部門的結匯意願不會明顯上升。

中國國家外匯管理局周二公布的8月銀行結售匯數據顯示當月外匯供求進一步趨於均衡。當月銀行結售匯逆差51億元人民幣，為去年7月以來首見逆差。其中代客結售匯順差204億元人民幣，較7月繼續回落。

中國全部金融機構外匯占款此前曾於6月出現今年首次負增長，為減少883億元，創下兩年半以來的最大單月降幅，但又於7月重回378億元的正增長。（完）

(發稿 倪蔚丹；審校 李然/黃凱)
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