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习惯了“开门红”的内险股，今年上市险企业绩的季节性因素正在淡化，但是较低的估值、乐观的行业前景展望，内险股也追随大盘一路走强。尤其是机构仓位最低、估值较低的中国人寿(02628)，股价表现甚为抢眼。
(行情来源：富途证券)
只要股市下跌的同时，不出现利率上升或者国债收益率提高的情况，一般保险股会跟随大盘下跌。
如2018年四季度保险股盈利令人失望，主要因为新会计准则下投资股票出现亏损影响，今年一季度以来，市场持续走强，保险股也走出了明显的上升趋势。
但是智通财经APP注意到，年初以来，十年期国债收益率基本在3.1%区间小幅震动，这也意味着对于目前行情而言，保险股的走势越来越受大盘影响。
目前内险股与股市的关联度更大
对于寿险股来说，短期的行情变化除了取决于大盘之外，另外一个变量就是国债收益率的变化。长期来看，承保端取决于保费的结构、产品定价、增速等，投资端取决于整体的社会资金价格水平(利率水平)。
基于对中国流动性周期可能重新扩张的预期，星展唯高达对今年股市展望十分正面，并认为内险股的内含值和盈利能力，与股市的关连度较利息的转变更大，因股市前景的正面因素或可抵销债息下跌对内险股的影响。
对于目前的大盘走势，乐观情绪明显大于悲观情绪，无论是A股还是港股，都具备走牛的条件。
如A股业绩预警风险释放后，加大民营企业贷款、上交所将推出G60指数、折叠屏手机将推出，延续春季反弹态势;受益于国内政策支持和海外风险释放提升市场风险偏好，港股也是持续走强，并已连续几日站上250天线。
值得一提的是，在经济增长和通胀回落背景下，预计利率中枢仍存在继续下行压力。
但短期内调降存贷款基准利率概率较低，如业内人士表示，央行在利率政策的方式选择上，有序下调公开市场操作利率，搭配灵活利用TMLF进行定向降息更具可行性，也避免释放“大水漫灌”的信号。
此外，智通财经APP注意到，1月社融创新高将奠定社融增速拐点、市场风险偏好边际修复、利率债供给较往年明显提前等，将限制利率进一步下行。
“开门红”常态化转型，更注重保费结构
上文提到，保险业承保端的长期发展仍取决于保费的结构、产品定价、增速等，即内含价值及新业务价值。
就1月份的保险数据来看，主要体现两个问题：一来6家上市险企1月保费增速13.87%;二来行业整体上开始淡化“开门红”影响，趋于稳健增长。
1月数据显示，中国人寿、中国人保的原保费收入较上一年同期实现两位数的增速，中国太保、新华保险、中国平安则较为平稳，同比增长6.21%、6.93%和8.04%。
但是1月份原保费增速较好的人寿，主要因为去年基数较低，其去年寿险原保费收入同比增速为-21.3%。但是“换帅”后中国人寿改变了营销策划，使得1月新单保费收入接近翻倍增长。
而平安(02318)、太保(02601)、新华保险(01336)则调整产品策略，同时拉长产品缴费期限，使得原保费收入增速同比缩水。但由于所售产品久期较长、保障功能更突出，因此价值有望超出预期。
目前各险企已全面转向保障型产品推动，一份最新的行业交流数据则显示，2018年，疾病险保费收入占比上升至65%，医疗险占比小幅增加至34%。
有研究表示，未来，随着数据和定价模型的改善，重疾险的市场空间还有望进一步实现突破。华创证券预计2019年上市险企内含价值增速将处于12%-15%的区间。
如平安，1 月 NBV (新业务价值)同比增长 5%-7%，超市场预期。天风证券预计中国人寿2019 年全年 NBV 增速最高，鉴于其内部管理边际改善明显。
智通财经APP注意到，即使在人寿发布盈警报告后，预计去年度净利将大减50%至70%，但大和仍坚持人寿是内险股的首选，给予“买入”评级。
其看好的理由很简单，首先人寿业绩大降主要因为去年权益类投资收益大幅下跌;其次人寿自2019年管理及策略上出现改变，预计今年新业务会好转，一季度新业务价值将达到双位数增长。
待资金面向好，内险股价弹性值得期待
即使内险股已自年初小幅反弹，但是其估值仍为2016年低位，此估值已反映利率下行风险因素。
按PEV(股价对内含价值)估值法，据中信证券测算，平安、太保、新华保险、人寿合理的应为：2.13、1.88、1.75、1.63倍，与当前上市险企股价与2019年每股内含价值的比0.93倍、0.68倍、0.64倍、0.64倍大幅背离。
保险股价值由内涵价值和新业务价值组成，其股价是实际价值的折现，所以股价可以倒推出来无风险收益。
基于此，天风证券测算出，当前平安、国寿、太保、新华股价隐含的 10 年期国债收益率分别为 2.7%、2.6%、1.9%、1.9%，利率预期仍处于底部。
早在年初，花旗就已开始追踪中国保险股，该行认为平安业绩为行业一流水平、也是受利率下降影响最小的寿险公司，其潜在回购将限制其下跌空间。
值得一提的是，在市场人士看来，保险板块的大幅拉升与粤港澳大湾区纲要对保险公司及保险行业利好亦密不可分。
港股通数据显示，1月份以来，南下资金持续净流入平安、太保及新华保险。
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