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曾被媒体誉为中国互联网出海领航者的麒麟网络不久前更新了招股说明书，详细披露了自身2018年上半年各项财务指标。
作为一家智能手机操作系统开发商，快速积攒大量用户的麒麟网络在创立一年后便成为了《华尔街日报》创业公司10亿美金俱乐部成员，成为全球最年轻的独角兽公司。在成立的第3年就甩开了 烧钱 的标签，成功实现盈利。
然而就是这一家诸多光环加身的企业，在最新更新的招股说明书中，仍显现出单一客户依赖度过高、营业收入增长放缓等问题。
一路顺遂的资本宠儿
在众多互联网公司，麒麟网络跟它的APUS系统无疑是一位 幸运儿 ，成立第三年便顺利流量变现，在2016年实现逾1亿元年利润，在成立第四年估值更是突破百亿元。
麒麟合盛网络技术股份有限公司（下文简称 麒麟网络 或 APUS ）的前身麒麟有限于2014年6月正式成立，这家由前奇虎360副总裁李涛掌舵的年轻互联网企业，主要产品APUS系统旨在基于安卓操作系统，为智能手机上为用户提供多重服务，经过不断演进发展，目前APUS系统已形成桌面、清理、加速等12个子系统。
年轻的麒麟网络的估值扩张可谓一路顺遂，成立之初便受到资本的热情追捧，2014年9月份进行了A轮融资，北极光创投（Northern Light Venture Capital III）等四家机构以0.52美元/股的价码投了1200万美元，投后估值为5300万美元；2015年1月2日进行B轮融资，除了A轮投资人外，新加入海纳亚洲创投基金、启明创投等四只基金，按照3.97美元/股的价格融资1亿美元，在经过两轮融资后，仅仅半岁的APUS估值便已达到令人称羡的5亿美元。
在国内互联网企业竞争激烈的2014年，APUS成立伊始便将目标瞄准海外，彼时，APUS创始人李涛亦曾公开表示， 海外有20亿-25亿部智能手机的市场，容量是中国的3倍，竞争却只有中国的1%，这是一个极其巨大的机会。
随后的2015年、2016年APUS系统用迅速占领市场，印证了麒麟网络出海战略得明智。在2015年年末，APUS产品累计用户量达到了2.84亿，而这仅是公司用户量三级跳的第一步，在随后的2016年、2017年，截至当年年末，公司用户量分别达到了7.19亿、12.17亿。
与此同时，面对流量变现这一互联网公司面临的重要难题，麒麟网络在成立后的第三个年头便成功实现了盈利，2016年全年实现归属母公司净利润16678.28万元的成绩，并在随后保持快速增长态势，在2017年实现24241.36万元，2018年上半年到达了17564.01万元。
2018年6月8日，麒麟合盛（APUS）正式向中国证监会递交了创业板IPO申请，准备筹集资金8.7亿元，用于APUS云服务平台升级、大数据与人工智能研究院项目、系统升级与产品线扩展项目。
其中，19158.41万元拟募集资金计划用于APUS大数据与人工智能研究院项目 14124.8万元资金计划用于APUS云服务平台升级项目、53,636.70万元资金计划用于系统升级与产品线扩展项目。
值得一提的是，为了在A股创业板IPO，麒麟网络作出了诸多努力，其中便包括拆除红筹构架。作为互联网企业的标配之一，麒麟网络亦曾搭建了红筹构架，麒麟科技作为红筹架构下的境内 VIE，但为了本次A股IPO，目前已经将红筹构架拆除。
对Google依赖度或进一步提升
通过披露数据显示，除不俗的盈利能力外，公司多项反映经营情况的财务指标均十分亮眼。
例如，在2016年、2017年和 2018年1-6月，公司主营业务毛利率均超过95%，分别为97.45%、98.33%和 98.35%；2016年、2017年和 2018年1-6月期间分别实现经营活动产生的现金流17616.60万元、30496.20万元、15430.69万元，等等。
不俗的净利润，极高的毛利率，稳定的现金流，烘托出麒麟网络光鲜的财务数据，但仔细观察公司亦并未毫无隐忧。
1.管理费用大幅缩减成为盈利增长主要推手。
根据披露数据，在2018年上半年麒麟网络实现归属母公司净利润17564.01万元，已达到2017年全年的七成有余，但反观公司2018年上半年营业收入却并未出现明显增长，期间累计实现的44378.24亿元营业收入仅占2017年全年营业收入的48.97%。
通过进一步梳理发现，麒麟网络2018年上半年不俗的盈利表现更多得益于公司期间推广费用的显著下降，据披露，期间公司推广费用为18741.94万元，为2017年全年推广费用44176.5万元的42.43%，直接抬升了当期公司盈利。
从开源到节流，麒麟网络与APUS利润增长主因的变化或也显示出公司现有业务发展已遇到一些瓶颈。
从当前业务来看，目前APUS系统12个子系统首次上线时间主要集中在2017年前，在2017年后上线的子系统仅有2017年5月25日上线的安全子系统及2017年7月16日上线的相机子系统，相对较少的新产品也使得APUS系统活跃用户增长稍显乏力。
从日均活跃用户的角度看，在2015年-2018年上半年，APUS分别新增注册用户数为2.06亿人、4.34亿人、4.99亿人和2.43亿人，但用户数的持续增长却未能为麒麟网络在2018年换来更多的活跃用户。根据披露，2018年上半年APUS日均活跃数为4466.57万，与2017年的4343.56万基本持平，增速出现明显放缓，与此同时，2017年表现最为活跃的子系统 清理子系统，在2018年上半年DAU下降近30%，由1871.92万直降至1335.97万。
2.盈利模式单一，对Google依赖度进一步提升。
公司目前营业收入全部为广告推广服务收入，盈利模式单一。且公司前五大客户占全部营业收入比例逐年提升，在2018年上半年达到了空前的98.88%。
根据麒麟网络介绍，目前全球最大的广告交易平台Google，2017年广告业务收入约1000亿美元，第二大广告交易平台Facebook，2017年广告业务收入约400亿美元。根据Zenith的数据显示，2017年全球互联网广告收入达到2050亿美元，即谷歌和Facebook两家广告交易平台占到全球互联网广告交易的约70%。
与行业内头部企业深度合作既是麒麟网络不断做大做强的支柱，但又在无形中加大了公司经营风险。
事实上，麒麟网络虽然明确表示2018年Facebook泄露用户数据事件对自身的海外业务开展及与Facebook合作没有重大影响，但从公司披露的2018年上半年数据来看，来自Facebook的广告收入已锐减至2958.02万元，占当期营业收入比例仅6.67%。而在2017年Facebook还是与Google并行的麒麟网络两大客户之一，在全年为麒麟网络带来3.32亿元收入，占当期营收比例36.69%。
从原本的 双雄 格局到如今的 独角戏 ，来自Facebook收入的大幅下降，也直接将来自Google收入的比例提升至82.84%，而已当前数据来看，Google公司也将直接左右麒麟网络的生存境遇。
3.广告单价走低，或暗示行业竞争加剧。
根据公司披露在2015年、2016年、2017年和2018年1-6月，公司收入按计价类型分为CPI和CPM结算，其中CPI的单价在报告期内0.1-1.2美元；CPM一般以千次展示计价，千次展示价格在2015年、2016年、2017年和2018年1-6月分别为0.79-3.72美元、0.96-4.13美元、0.34-2.3美元和0.40-1.78美元,展示价格整体出现了明显下滑。
广告展示单价的下行或也显示出近年来行业整体竞争加剧的局面，而这一点从公司主战场营收下降中也可见一斑。
分地区来看，2018年上半年麒麟网络在亚洲、北美洲两大主战场主营收入均未达到2017年全年的50%，支撑其营业收入未出现明显波动的主要区域，主要为欧洲及南美洲，其中2018年上半年欧洲区域营业收入达到2017年全年的56.45%，而在南美洲该比例则达到66.29%。
通常来看，在A股市场主板、中小板、创业板拟IPO公司，从提交申报稿到在发审委定期会议上审核需要经历1年左右的时候，麒麟网络最终大考成绩如何，这位一路顺遂的资本宠儿A股IPO能否如愿，拭目以待。
（蓝鲸上市公司 莫迟 mochi@lanjinger.com）
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