家装界的“汽车之家” 齐屹科技(01739)价值几何? 提供者 智通财经

进入第一季度，美股市场中概股密集发布财报，包括网易、爱奇艺、百度等在内的互联网巨头都已经公布了最新的财报。

2018年是美股冲高回落的一年，很多中概股受大市影响数据表现不及预期，使得市场情绪低落。而在市值50亿美元以上的中概股中，汽车之家成为为数不多实现逆势增长的互联网公司，不仅股价表现亮眼，涨幅实现第一高达22%，也为投资者们上交了一份满足预期的财报：2018年营收10.5亿美元，同比增长28%;利润4.2亿美元，同比增长40%。

事实上，汽车之家自从2013年在纽交所上市以来，一直备受投资者认可，股价从发行价的17美元，飙升到2018年最近一个交易日的92美元，增长率高达441%;市值也从31亿美元，一路上涨到108亿美元。在全球股票市场的惨淡收尾的2018年，汽车之家的成绩单再次证明了其商业模式和盈利模式的成功。

值得一提的是，与汽车之家有着相似的商业模式和行业特征，甚至同样的发展路径和想象空间，被喻为“家装界汽车之家”的齐家网(01739)，也于3月初发布了一则盈喜公告，预计2018年业绩大幅改善。

在去年家装行业整体不景气的背景下，齐家网的盈喜公告提振了不少投资人的信心，也使得市场对其将于3月底披露首份年报充满期待。

一位不具姓名的投资人告诉智通财经APP，看好齐家网在家装垂直平台领域的成长性和爆发力，正是因为有汽车之家这样的成功案例在前。该人士认为，汽车之家与齐家网最大的相似点在于的商业模式。二者均为垂直行业内的头部平台，都是通过平台资源吸引用户和商家，撮合双方交易，主要收入来源为商家广告费和用户推荐费。

具体而言，前者2018年营收的48%来自媒体业务，也就是汽车厂商投放的广告费;40%的营收来自销售线索业务，也就是经销商为获取购车者信息支付的用户推荐费。而后者2018年中期财报显示，58%的收入来自平台服务，主要为向装修公司收取的广告费和订单推荐费，另外的收入来源为自营装修业务。

“轻资产模式的平台意味着低成本和高毛利，汽车之家2018年的毛利率高达88.6%，齐家网2018年上半年平台的毛利率为85.8%。这也是二者相似商业模式之下的一个可衡量的表现数据。可以预见，随着齐家网用户规模的不断扩大，入驻商家的不断增多，平台来的盈利能力将持续扩大。”该人士表示。

此外，该投资人认为，汽车行业和家装行业都有许多共通之处，客单价高、购买频次低、行业分散、涉及主体多等。汽车行业参与者有平台、汽车厂商、经销商、购车者、车主等，家装行业则涉及到平台、建材商、家居商、设计师、装修公司、业主等，链条冗长、关系复杂，易造成利益冲突，再加上汽车和家装知识的高专业度，两个行业的进入门槛高。“这就意味着率先建立起行业壁垒的平台，将会吸引越来越多的行业资源入驻，出现强者恒强、弱者淘汰的局面。”

而在两个行业中崛起的龙头企业，其发展路径也极为相似。汽车之家从2005年创立至今历经三个阶段。在1.0阶段，汽车之家定位为基于内容的汽车垂直媒体平台。在用户规模积累到一定量之后，汽车之家进入2.0阶段，开始拓展交易、电商、金融等业务，定位为基于数据技术的汽车公司。当前汽车之家步入3.0阶段，着力构建“4+1”智能汽车生态圈，以人工智能、大数据、云服务为核心赋能用户和商家，形成闭环生态。

而齐家网2007年成立之初深耕建材领域，建立深厚的用户基础后，于2012年延伸产业链拓展平台业务，2015年将战略重点转至平台生态搭建，并开拓供应链体系、金融转介等围绕家装场景的业务，形成生态闭环。与此同时，齐家网着力于用户端和商家端的赋能，据齐家网公布的SSF战略，2019年齐家网将在商家端和用户端两端持续发力，全面开放生态赋能。

“巧合的背后，其实是基于用户需求和行业的变化，对平台发展做出的共同规划。汽车之家从看车场景，拓展到买车、用车，为用户提供汽车消费和汽车生活服务;齐家网从家装交易，拓展到供应链、装修贷款、交付等场景，为用户提供一站式家装服务。所以说，现在的汽车之家就是未来的齐家网。”该投资人表示。

但相比汽车之家历时14年的平台发展，齐家网当前核心业务发展时间更短，收效却更为显著。2018年，齐家网剥离建材业务上市，上市主体为平台业务为核心的齐屹科技，根据其招股书2017年齐屹科技市场份额达到25.7%，居行业第一;其中期财报显示，齐屹科技2018年上半年扭亏为盈，其中,核心业务平台业务收入达到1.629亿元,同比增长117.2%。

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