广发证券：首次覆盖网龙(00777) 予“买入”评级 提供者 智通财经

智通财经APP获悉，广发证券今日发布研报《网龙游戏增长超40%，教育经营向好，仍被低估》，该报告为首次覆盖网龙(00777)的深度报告，文中详尽介绍了网龙深耕20载，“游戏为盾，教育为矛”的战略布局。该行首予网龙“买入”评级，给予目标价30.5港元。

摘要如下：

公司游戏业务增长稳健，提供强劲的现金流支撑，老游戏仍保持增长，储备的新游戏将提供增量；教育业务方面，海外盈利能力不断增强，国内业务处于开拓积累阶段，费用有效控制并待商业化落地。

游戏业务方面，对比2018年中国游戏市场因政策因素影响，整体增速大幅放缓，网龙游戏业务逆势而上，并取得高于行业的增速。公司拥有《魔域》《英魂之刃》《征服》等核心IP，储备《魔域传说H5》（有版号）、《魔域II》、《终焉誓约》等多款新游戏，游戏上线将带来增量。

教育业务方面，网龙布局全球，海外教育盈利能力逐渐增强，国内教育盈利模式逐渐清晰，亏损有望收窄，盈利可期。海外教育在发达国家势头保持稳定，新兴市场继续表现卓越，一带一路国家带来扩张，同时运营效率提升使得盈利向好。公司计划2019年在国内开启大规模普及Promethean产品战略；Edmodo于2019年下半年将提升变现能力。在国内市场，公司致力于提升用户基数，抢占先机，战略布局VR/AR产业。随着101教育PPT用户规模增长及活跃度提升，商业变现有望规模化；VR业务项目订单稳步落地并持续贡献收入。

估算公司合理价值为30.5港元/股。端游+新手游驱动游戏增长，教育业务呈向好态势，海外盈利能力显著增强，国内随着活跃用户增长及后续商业化落地，亏损率有望继续收窄，公司目前仍被低估，首次给予“买入”评级。

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