水井坊上半年业绩增速放缓 股权激励捆绑高管“冲业绩” 提供者 财联社

财联社（成都，记者 崔文官）讯，昨日晚间川酒六朵金花的之一的水井坊（600779.SH）披露了半年报，报告期内公司实现营收16.90亿元，同比增长26.47%；净利润3.40亿元，同比增长26.97%。

而2018年上半年公司营收同比增幅为58.97%，除了同比增幅下滑之外，与2018年全年和2019年一季度的环比数据相比，公司的净利润增幅有所放缓。此外，水井坊因推广新品致销售费用再度升高，此外随着其高端产品逐渐遭遇天花板，其预收账款明显缩水。

意识到竞争的加剧，公司董事长范祥福此前仅提出的2019年水井坊营收增长20%、净利增长30%的“保守”目标，而为了保证这一目标的实现，公司采取股权激励的方式将公司核心高管捆绑，以期实现这一目标。不过平安证券则研报指出，“压力较大”。

水井坊业绩增长压力或上升

水井坊披露的半年报显示，今年上半年，水井坊营收及净利均同比增逾26%，扣非净利同比增长15.03%。营收增幅与去年同期相比有所下滑，而净利润增幅也不及2018年和2019年一季度的增幅。

水井坊2018年年报显现，2018年完成运营收入28.19亿元，净利润5.79亿元，同比增加37.62%和72.72%。2019年一季度完成营收9.3亿元，净利润2.19亿元，同比增加24.25%、41.16%。对于上半年业绩，公司在半年报中称，2018年下半年以来，白酒行业受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影响，结束了前两年的高歌猛进，增速有所放缓。目前，白酒行业基本面良好，总体仍呈增长趋势，但前期高速增长的预期将逐渐回归理性。

实际上除了行业整体因素之外，公司上半年业绩增幅放缓也有自身的因素，水井坊近年来的销售费用占比一直过高，2018年公司的销售费用率为30%，而2019年二季度公司的销售费用提升到了34.7%。

对此平安证券在研究报告中指出，“主要系酒厂为应对竞争，加大了对消费者的投入，竞争激烈决定了销售费用率难降，此外随着次高端行业竞争加剧，水井坊的渠道价差优势，抢占核心终端的领先优势正在逐渐丧失，预计公司增速大概率继续放缓。”

对于公司的发展前景，公司也有着清醒的认识，在今年2018年年度股东大会上，公司董事长也提出了一个较为保守的目标，“2019年水井坊营收增长20%、净利增长30%。”

股权激励捆绑高管“冲业绩”

不过即便如此，仍然面临着压力，实际上公司为了实现今年的业绩增长，启动了股权激励，意在将公司核心高管和骨干捆绑起来冲业绩。今年7月，水井坊拟向董事长范祥福、总经理危永标等15名激励对象，进行限制性股票激励，此次激励计划拟授予的限制性股票数量为25.6247万股，占企业股本总额的0.05%。为了顺利实施股权激励计划，水井坊将从公开市场回购部分流通股。回购计划拟使用的资金总额在1400万元至2800万元之间，价格不超过60元/股。

但要达到解锁条件，受激励对象必须在第一阶段使水井坊2019年度、2020年度的营业收入增长率平均值不低于对标企业平均水平的110%；第二阶段的解锁条件，则是水井坊2019年度、2020年度、2021年度的营业收入增长率的平均值，不低于对标企业平均水平的110%。

不过业内人士指出，水井坊推大规模股权激励是为了保持业绩的增长，不过在白酒行业分化加剧、业绩放缓的当下，水井坊能否像往年一样继续保高速增长仍是未知。

而平安证券研报指出，“公司新财年的营收目标面临的压力或上升，一是主力产品井台和8号成交持续回落，渠道利差不断收窄，且19年推出的丝路版井台装和喜庆版8号新品效果平平，公司需解决提升终端盈利能力问题；二是竞争对手越来越重视对核心终端的争夺，对核心终端领先的水井坊来说，竞争压力也会越来越大。”

此外记者注意到公司对高端产品的依赖仍然较高，上半年经营数据显示，公司高中低档酒分别实现营业收入16.06亿元、4034.57万元、4359.95万元，同比增长幅度分别为25.69%、21.23%、77.75%。其中高档酒营收占比仍在95%以上，这一比重仍然超过白酒龙头贵州茅台的90%，而今贵州茅台已经发力其系列酒的时候，水井坊仍然过度依赖高档酒，让人堪忧。实际上这种隐忧已经开始显现，同2018年上半年相比，水井坊高端产品营收同比增速由60.19%下滑至25.69%，受此影响，今年上半年水井坊预收账款相较于2018年末下滑62.88%。对于年报相关问题记者致电公司，但是截至发稿尚未收到回应。

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