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财联社（上海，研究员张慧宇）讯，近期华润信托发布的7月阳光私募股票多头指数（CREFI）报告显示，CREFI指数成分基金持仓增幅最大的三个行业分别为：技术硬件与设备、软件与服务、半导体与半导体生产设备；减幅最大的行业分别为：食品饮料烟草、制药、耐用消费品与服装等。很明显，公私募基金减持消费白马调仓到科技股。
其实，近日白酒股的走高让投资者担心业绩和估值的不匹配。与此同时，个别消费白马股的暴雷，使得“消费股抱团是否濒临瓦解”成为近期投研圈热议的话题。
所谓“抱团”其实就是风格轮动。那为何会出现抱团呢？根本原因是“机构投资者总是会识别发现业绩增速最高的板块并逐渐调整到集中持股。”
从2016年开始，两年多年来消费白马股行情给基金整体带来了可观的收益。因为这类股票多数具有业绩的支撑，企业基本面优质，因此也被普遍当做“核心资产”。不过，近期，机构对消费白马等此类核心资产的看法有了明显的分析，加仓科技股的声音此起彼伏，抱团松懈迹象频现。
根据安信证券的报告，甚至内资和外资对消费股的配置行为出现了明显差异。国内公募基金在二季度大量增持了食品饮料和家电板块，配置比例分别提高2.46个百分点，1.17个百分点。外资则减配了食品饮料1.78个百分点，减配家电0.78个百分点。
这是否意味着，持续了两年多的消费股行情即将结束，市场风格转换在悄然酝酿中？2800点左右，悲观者关注经济下行压力和外部环境不确定性，乐观者关注低估值和逆向思维，何去何从、板块仓位上如何构建？这成为当下不少公私募分析探讨的重点方向。财联社为大家整理了市场上知名基金经理最新的思考。
1、兴全基金董承非：下半年股市行情不会太糟糕，当下是核心资产最鼎盛的时候，长期看好新兴行业
下半年经济应该是探底的过程，但我觉得股市行情并不会太糟糕。
现在A股投资者抱团核心资产，这些资产质地确实不错，但也可能是最鼎盛的时候，未必还有很大的空间。其实我们现在追捧的核心资产就很像70年代的美国“漂亮50”，当时受到非常高的追捧，但美国这几十年的明星公司几乎都是后来成长起来的新兴企业。
我认为，未来中国经济若要真正持续高质量地发展下去，需要一些新兴企业、科技企业不停地由小变大，这样才是有活力的经济，美国就是如此，每隔几十年就会有一批企业由小变大成长起来。所以长期维度上我比较看好新兴行业。
2、睿远基金：部分公司的估值抬升应该保持警惕
内部和外部的资金偏好还是集中在龙头白马股。这部分反映出大家对经济基本面的预期。一方面，这些公司的整体估值还处于合理水平；另外一方面，在行业不景气的过程中，这些企业有可能取得更加多的市场份额，同时盈利水平可以维持在一个相对不错的水平。但是，我们对于这些公司的估值持续抬升也保持一定的警惕。
3、鹏扬基金： A股震荡向上的概率更大 白马股甄别难度大 金融电子值得关注
鹏扬认为A股震荡向上震荡的概率会更大一些，震荡的市场让优质企业和朝阳行业不断地出现较好的买点。
现在已经很难用一句“行业龙头+过往成长靓丽”来说明企业优质，深入地了解、理解企业成为唯一方法。未来核心资产是投资的主要方向——这是大家普遍的认同。但何为核心资产，不同人却有不同的理解和判断。
从行业角度讲，金融和电子行业未来需要关注。金融行业，银行业被动去产能刚刚开始，银行专业性未来会越来越重要。债权方面，我们要看优质的银行溢价，在股权方面则看优质的券商溢价。
电子行业，从华为手机上半年国内销量增长31%而行业-6%的情况看，外部环境对国内有冲击，但是在可以接受的范围内。从我们调研了解的情况来看，国内企业间的合作日益增多，企业对于研发投入的认同度普遍提升——这是高端制造业发展的正解，虽然道路艰难，但是前途光明。
4、淡水泉赵军： 新兴科技领域将迎巨大机遇，5G有望成主线
近期的密集调研进一步验证了相关产业链公司体现出产能饱满，价格超预期，高端品类竞争优势加大等趋势。细分龙头企业在面临行业周期性压力时，更有意愿和能力通过调整客户，产品线和成本结构，坚持加大研发投入，不断提升并具备一定与优秀国际同行竞争的实力，享受高端产品更丰厚的利润。
上一轮创新周期中移动智能终端的普及催生了一批科技龙头，这一次5G等主题有望作为创新周期的主线，从通信拓展到万物互联，同时在挖掘国产替代潜力的大背景下，从整体提高中国科技产业硬核实力。这些细分龙头科技股未来两三年在两个层面实现确定性的可能性更大，一是行业景气度复苏的持续性，二是个股业绩表现超预期，进而享受被纳入未来核心资产范畴后的溢价效应。
5、中欧瑞博：未来两年成长投资开始进入舒适区
7月份我们看到的现象是，披露业绩不错的大白马，股价已经没有继续上涨甚至出现调整了。业绩略低于预期的白马公司股价就明显下跌，这说明此前市场对白马蓝筹股的预期已经不低了，从估值的角度看也能印证这一点，多数蓝筹白马的估值无论从全球横向比较还是从自身纵向历史比较看，都不算低估。
但是在市场关注度不高的一些细分市场的优质成长股，一季报和半年报披露的数据相当不错，股价也开始有了不错的表现。6月份以后的表现更是不少成长型基金开始跑赢价值型基金了。我们大胆的预言，未来两年，具有深入基本面研究能力，善于发掘优秀成长股的投资团队将进入一个风格适配的舒适区。
在成长股上积极播种，对有成长潜力的核心蓝筹适当配置以平衡组合的稳定性。
6、世诚投资陈家琳：市场缺乏“催化剂”，继续等待进攻的号角
市场尚缺乏进一步上攻的动力，原因有以下几点：
1、对外关系的起伏仍将压制市场风险偏好的提升空间。
2、国内近期宏观经济形势及政策层面亦难现明显的催化剂。
3、美股的波动率也大幅提升， A股市场或难以独善其身，尤其是会对机构重仓的“核心资产”个股影响更大。
4、交易太拥挤，影响“核心资产”表现。部分以智能高端制造为主题的基金也是持有了“一肚子”的金融、消费等公认的“核心资产，这种拥挤的交易结构不利于相关机构重仓股的短期表现。不过，我们也承认短期看不到机构“抱团取暖”的瓦解风险——毕竟这些公司从基本面而言是A股市场的最优秀代表。
另外，近期对于业绩倒退的个股，二级市场的反应出现了一定的分化，而这种分化更多取决于之前的股价表现，不敢由此掉以轻心。8月月内节奏更有可能在维持指数层面小幅波动的前提下“先抑后扬”，即先消化一些低于预期的因素，随后再对部分有韧性的板块作出一定幅度的修正。
7、重阳投资：市场形势喜忧参半 特别关注带有科技属性的企业
下半年市场指数前景不乐观，能否妥善化解金融风险将成决定性因素。不过，伴随市场结构性分化深入，高分红盈利稳健的企业，二线蓝筹，以及港股中型市值公司等方面，或存有超额收益的投资机会。
下半年股市也不会很糟糕，资本市场在金融体系中的分量在提升，市场整体估值不贵，对于蓝筹股，既不算被低估，也谈不上有泡沫。中证500指数仍相对更便宜，下跌空间不大。
策略上，保持参与市场的力度，甚至可能还会提升。就市场机会而言，我们会关注高分红盈利稳健的企业，同时关注二线蓝筹的机会，估值在10倍-20倍，增长10-20%的股票，特别是代表未来带有科技属性的企业。
8、拾贝投资：头部公司的市场控制力相比小公司更具熨平波动的能力
市场的份额逐步集中到一些头部公司以后，这些头部公司的市场掌控力也在提升，相比小公司更具备熨平经济周期的能力。所以我们对未来诸多行业盈利周期向上的弹性已经不再奢望了，我们更多的还是指望稳定，然后更多的好公司能够通过份额的增加，来获得在行业增速相对比较平稳的情况下自身更高的增长。
9、睿璞投资蔡海洪：白酒调味品投资性价比下降
核心资产”并非简单的“大市值公司”也并非“消费品公司”。近期消费行业受到市场过度认可，高端白酒、调味品等子行业业绩数据不错，但估值比3年前高了不少，投资性价比下降。但消费领域估值低的公司还能找到。消费行业并不会统一高估或低估，从微观角度，找到基本面有变化的公司。
未来传统行业中被忽视的机会值得关注，比如化工机会。化工行业有两个其他制造业不具备的特性：一是固定资产很保值，二是行业非常稳定，没有很快的技术进步。一些很精细的压力、温度和物料的流速配方，模仿起来不容易，这些不是技术突破能颠覆的。一旦领先地位确立，后来者追赶并不容易。
10、泰旸资产刘天君：未来可能出现核心资产荒 科技股情绪化特征更明显
部分白马崩盘是一个警示，投资需要不断REVIEW，要小心估值变化和业绩失速。如果业绩出现超预期下滑就会双杀，估值区间一定也会被打破。从核心资产角度考虑，未来可能会出现资产荒，找超额收益品种难度增加。
投资者现在很热衷科技股，但眼下至未来5年，这个板块的情绪化特征可能会更明显，需要对基本面有深刻理解。科技股未来的投资重点，应主要沿着5G产业链去找新机会。例如，与5G通讯、设备相关等行业。还有伴随5G推广应用，由此而来的新兴消费电子行业，也会有一定的机会。
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