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财联社（上海，研究员张慧宇）讯，今日，市场上首只浮动净值型货币基金正式成立。嘉实基金发布了嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金（简称“嘉实融享”）基金合同生效公告，公告显示嘉实融享合计募集2.1亿元，其中嘉实自有资金持有1000万元，占比4.76%。
自2003年首只摊余法货币基金发行后，我国公募市场上的货币基金多数都延续了摊余成本法。2018年4月，资管新规明确提出仅“封闭式产品”可以使用摊余成本计量，也意味着传统的货币基金止步。在此之后，公募基金市场上未有新货币基金成立，只有几只存量货币基金的B份额、E份额、F份额出现。
2018年1月29日，易方达上报市场上首只市值法货币基金（后统一为浮动净值型货币基金），随后各家基金公司纷纷开足马力组建团队，为新型货币基金的诞生做足准备。今年7月12日，首批6只此类基金获批，分别是汇添富汇鑫浮动净值型货币市场基金、鹏华浮动净值型发起式货币市场基金、华宝浮动净值型发起式货币市场基金、中银瑞福浮动净值型发起式货币市场基金、嘉实融享浮动净值型发起式货币市场基金和华安现金润利浮动净值型发起式货币市场基金。
今天，首只浮动净值货币的成立，对于规模7万多亿元的货币基金市场都将产生深远的影响，中信证券明明认为这可能会改变行业的竞争格局。
真实反映损益，也可能遭遇连续回撤
浮动净值型货币推出的背后是监管部门打破基民刚性兑付的幻想，更突出货基作为投资品种的风险。
传统的摊余成本法，将投资标的以买入成本列示，按照票面利率考虑其买入时溢价或折价，在其剩余期间内摊销，每日计提收益，保持了货币1元面值的稳定，暗含了刚性兑付和类保本机制。
它虽然能够平滑产品净值，但本身不能及时反映损益，同时也存在持有人不公平对待的问题。比如，一旦出现连续大额赎回，基金经理不得不卖出原先可能计划持有至到期的债券；并且在市场向下调整时，卖出价格将比原先计入资产估值的价值低，而卖出操作锁定的亏损，将直接体现在当日的基金收益率中。提前赎回的不受影响，但存量客户会承担更大亏损。一旦有类似情况出现，就会导致最近的大规模赎回，形成恶性循环，造成监管最不想看到的流动性风险。
浮动净值型货币基金采用市价法估值，即使基金管理人不主动卖出未到期债券，同样会发生债券价格下跌的风险，未来我们也会看到浮动净值型货币基金单日或多日区间收益为负的情况。用净值呈现，至少可以提醒投资者可能出现的亏损情况。
毕竟，在 2008 年美国次贷危机中，一直被以为是 旱涝保收 美国货币基金，也是出现过 3% 的亏损。2008年雷曼兄弟破产，优质货币基金Reserve Primary Fund因大量持有雷曼兄弟商业票据，将面临所持商业票据可能一文不值的巨大损失。投资者出于恐慌开始大量赎回基金份额，在短短两天内，Reserve Primary Fund收到近40亿美元的巨额赎回申请。由于损失过大，基金管理人无力提供流动性支持，不得不宣布基金跌破面值。
所以，浮动净值型货币基金与摊余成本法货币基金，最本质的区别在于谁来承担潜在的亏损。采用浮动净值型货币时刻提醒了投资者树立“买者自负” 的理念。
改变市场竞争格局
未来，浮动净值型货币的命运会如何？它会给市场带来什么样的影响？
基金研究业权威人士王群航认为，浮动净值型货基要发展起来，关键的因素还是在于：业绩。“如果浮动的净值让投资者每天都会有些提心吊胆的，且总体业绩与现存的货基差不多，那么，未来可能就有些悬了。”
中信证券明明债券研究团队认为，发展浮动净值型货币基金是货币基金转型发展的必然要求。不过，他也同时表示，浮动净值型货币基金的推出，将改变市场格局，影响具体体现在三方面：
其一，浮动净值型货币基金对风险较为敏感，且投资者均为机构。这要求基金管理者加强对流动性风险、利率风险、信用风险、交易对手风险等各类风险的管理和控制，对管理者的管理水平要求更高。
其二，从货币市场基金未来的发展趋势看，考虑到货币基金收益率下滑以及估值方式带来的净值波动，短期内浮动净值型货币基金对投资者的吸引力有限。但从长期来看，传统货币基金发展受限使净值型货币基金迎来发展机会。
其三，银行现金管理类理财、满足特定条件的定开式债基等货币基金的替代品均使用摊余成本法计量，在流动性和收益率方面均有不同程度的优势。对于货币基金而言，如何与其他产品形成差异化竞争是重中之重。
对于摊余成本法货币基金来说，应重点加强流动性管理水平，注意控制期限错配敞口并充分估计可能出现的流动性缺口。而对于风险相对敏感的浮动净值型货币基金而言，其管理重点在于信用风险、交易对手风险、道德风险等风险的防范和控制。
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