科创板城轨信号系统龙头“期中考” 业绩报喜背后仍存多重风险 提供者 财联社

《科创板日报》（上海，记者 张爽）讯，8月25日，交控科技(688015.SH)披露2019年半年度报告，公司实现营业收入5.62亿元，同比增长24.58%，归母净利润3234.59万元，同比增长76.17%，扣非净利润2817.06万元，同比增长81.34%。

8月26日盘初，交控科技涨幅居前，涨幅超5%，科创板全线飘红，截至午间开盘，公司盘中涨幅2.87%，报收48.35元/股。

而在交控科技上交的这份“期中成绩单”背后，公司的经营压力也一并浮现，盈利下滑、市场竞争加剧、偿债承压等，多重风险都值得投资者关注和重视。

业绩受益行业景气度

交控科技是国内第一家CBTC自主化企业，主营业务以具有自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。主营产品主要包括：基础CBTC系统、CBTC互联互通列车运行控制系统（I-CBTC系统）、全自动运行系统（FAO系统）。

对于报告期内业绩变动的原因，交控科技表示，系工程项目增加，导致交货量及相应的验收金额大于上年同期，使相应营业收入增加。

确是如此，据半年报，报告期内公司新增签订信号系统工程项目合同7个，总金额超过21亿元，新增中标信号系统，工程项目数量8个，总金额超过23亿元。

但公司的业绩情况是否具有可持续性呢？光大证券分析师陈佳宁认为，公司或将面临行业政策变化和市场竞争加剧的风险。

具体而言，城轨信号系统投资受新线通车进度影响较大，而如果城轨行业政策执行方向或力度如果发生变化，可能会影响行业投资，进而影响公司产品需求

此外，市场竞争加剧的风险。城轨交通信号系统竞争者较多，公司虽占据技术优势，但未来仍存在市场竞争加剧的风险。

毛利下滑 风险因素多

值得注意的是，交控科技虽业绩增长态势良好，但盈利水平却明显下滑。2018年公司毛利率显著性降低，从2017年的31.42%降至26.93%。而对比2018年同行的销售毛利率水平，可以看出交控科技的销售毛利率确略逊一筹。

通过分析多位分析师观点，记者发现公司的盈利水平下滑主要与三个因素有关，市场竞争、产品结构和采购方式。

首先，从市场竞争的角度来看，信号系统领域竞争逐步加剧，公司新开发的西南市场竞争激烈，线路毛利率整体水平较低，且该部分线路18年收入占比较大，同时，多家厂商为占据市场采用降低报价的投标策略，使公司盈利承压。

而从技术护城河的角度，城轨信号系统具有技术不断升级换代的特点，对公司的研发能力要求较高。而目前，国内竞争对手陆续实现自主CBTC和I-CBTC技术的工程应用，市场竞争逐步加剧。随着行业技术水平进步以及市场竞争加剧，未来如果公司不能保持产品的持续创新，毛利率或将下降，导致其未来在业内竞争力下降。

其次，综合毛利率有所下降也受产品结构调整影响，主要系主营业务信号系统总承包板块的毛利率由30.62%下降到25.21%所致。同时，毛利率较低的线路营收占比较大，达到47.58%。

此外，公司的采购方式也对盈利能力造成了一定影响。据资料显示，公司近50%采购成本来自分包模式，该模式极大降低了项目的整体综合毛利率。

报告期内，公司的采购分为供应商采购模式和分包商采购模式两类，2016-2018年，供应商采购金额占比逐渐降低，分包商采购金额占比逐渐升高且近1：2的比例。

“分包商采购价格与总承包合同相应项目的价格基本一致，导致总采购成本过高，降低了销售毛利率，不利于公司的盈利和发展。”一行业分析师表示。

应收承压 偿债风险犹存

据2019年半年报显示，公司应收账款达到10.25亿元，本期期末数占总资产42.79%，较上期期末增加 19.91%，此外，公司预付账款4477万元，较上期期末增加498.74%。

对于两项财务指标的变动，交控科技表示，系项目货物验收以及按合同规定支付的预付款增加所致。

而实际上，交控科技的应收账款和存货周转率相比行业平均水平确是略高。2016 —2018 年，公司应收票据及应收账款账面价值分别为 3.98亿元、4.60亿元和 8.80亿元，占流动资产的比例 33.32%、35.03%和 46.25%。

从行业逻辑分析，城市轨道交通建设属于基础设施建设领域，建设周期长，公司各期末存货余额较大，存货周转率高确是有理可循，但相较行业水平公司的数据仍偏高。

对于发出商品和应收账款余额较大的现象，交控科技在半年报中提示道，如果公司未能对发出商品实施有效的实物管理，可能造成发出商品的毁损减值，如公司未能对应收账款实施有效的对账及催收管理，可能形成坏账，对经营业绩和财务状况产生不利影响。

值得注意的是，公司在偿债方面也存在压力，公司的资产负债率高于同行业可比公司平均水平。近三年资产负债率逐步攀升，分别为 75.31%、76.32%和80.53%，而行业平均水平为 29.05%、32.40%和31.49% 。

券商晨会精华：短期波动或继续加剧 本轮行情仍可期待 提供者 财联社 - 2021年1月29日

财联社1月29日讯，昨日三大股指集体调整，深证成指、创业板指跌破3%，北向资金大幅流出。板块方面，除公用事业板块微涨外，其余板块全部下跌，其中电气设备和电子板块跌幅居前。截至收盘，...

三大原因看下跌，公募基金仍对后市表示乐观，警惕高景气度行业透支估值个股 提供者 财联社 - 2021年1月29日

财联社（上海，记者 韩理）讯，1月28日，A股遭遇市场大跌，上证指数下跌1.91%，盘中失守3500点；创业板指跌3.63%，创4个月最大跌幅。而在行业方面，申万28个一级行业除公...

1月29日投资避雷针：西域旅游或被实施退市风险警示 提供者 财联社 - 2021年1月29日

导读：1、上市不到半年的西域旅游或被实施退市风险警示；2、闲鱼、58同城等12家平台被约谈；3、丹化科技、宏达股份、美盛文化、哈药股份等个股发生大额预亏；4、上海消保委将加强盲盒市...

我们鼓励您使用评论，与用户沟通，共享您的观点并向作者及互相提问。 但是，为了获得有价值和期待的高水平评论，请注意以下标准：

保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。 保持尊重。 即使是负面的意见，也可以用积极的外交辞令进行组织。 用标准书写风格。 包括标点和大小写。 注： 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。 避免亵渎、诽谤或人身攻击，对于作者或其他用户。 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册，这由Investing.com自由决定。

我已经阅读Investing.com评论指南并同意所述条款。 我同意

确定屏蔽%USER_NAME%？

如果屏蔽，您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

合作伙伴 腾讯财经财联社雪球云掌财经新浪财经金融界金十数据和讯网易财经汇通网证券之星FX168同花顺财经 风险批露: 交易股票、外汇、商品、期货、债券、基金等金融工具或加密货币属高风险行为，这些风险包括损失您的部分或全部投资金额，所以交易并非适合所有投资者。加密货币价格极易波动，可能受金融、监管或政治事件等外部因素的影响。保证金交易会放大金融风险。
在决定交易任何金融工具或加密货币前，您应当充分了解与金融市场交易相关的风险和成本，并谨慎考虑您的投资目标、经验水平以及风险偏好，必要时应当寻求专业意见。
Fusion Media提醒您，本网站所含数据未必实时、准确。本网站的数据和价格未必由市场或交易所提供，而可能由做市商提供，所以价格可能并不准确且可能与实际市场价格行情存在差异。即该价格仅为指示性价格，反映行情走势，不宜为交易目的使用。对于您因交易行为或依赖本网站所含信息所导致的任何损失，Fusion Media及本网站所含数据的提供商不承担责任。
未经Fusion Media及/或数据提供商书面许可，禁止使用、存储、复制、展现、修改、传播或分发本网站所含数据。提供本网站所含数据的供应商及交易所保留其所有知识产权。
本网站的广告客户可能会根据您与广告或广告主的互动情况，向Fusion Media支付费用。 本协议的英文版本系主要版本。如英文版本与中文版本存在差异，以英文版本为准。